巴克萊：原油供大於求局面短期難以改變 必接受更低定價現實

巴克萊認為，油價最近的拋售表明市場懷疑OPEC減產力度不夠，投資者對OECD國家高庫存的憂慮，擔心長期供大於求依然在壓低油價。

該投行預計，布倫特原油今年夏季將上漲至55美元附近，但是在17年四季度和18年一季度，油價將再度下降至50美元/桶。

許多因素打壓油價。包括汽油需求疲軟，非洲供應量回升，令人失望的OPEC會議，以及對經濟關切，庫存在過去兩個月中「頑固」的處在高位，使得巴克萊下調油價預期。

目前市場最關心的，仍然是頁岩油的盈虧平衡點。

最新的財報季表明，油價處於50美元／桶時，頁岩油依然能繼續增產。當油價處於55-60美元區間時，頁岩油產量將加速增長。

如果OPEC / 非OPEC願意落實當前的減產政策。那麼​​其他供應國的邊際產量成本將成為原油的邊際價格。如果市場普遍接受石油供應緊張局面，這個邊際價格將成為原油的定價。第一季度財報顯示頁岩油成本改善，意味著市場必須重新定價，甚至接受更低的定價。

對於2017年的產量，美國原油生產商已經平均對沖了30-40%的產出。從一季度財報看，中小規模生產商只對沖了13%的預期產量，大生產商僅對沖了5%。

巴克萊問題不在如此低的對沖比率（2016年當時對沖比率僅為5%）但是如果美國頁岩產油商對OPEC目前行動的解讀，導致改變對2018年基本面的看法，他們可能在期貨市場造成新一輪賣空，這將導致WTI期貨曲線變得對油價更為不利。

夏季到來意味著原油需求將上漲。但是目前的市場價格可能已經計入了未來庫存下降。因此巴克萊認為未來油價進一步下跌的風險已經降低，在整個夏季更偏向上行風險。

卡達衝突：中東風險溢價上升

巴克萊認為，6月11日爆發的沙烏地等國與卡達斷交事件，目前對原油市場衝擊有限。衝突不太可能衝擊海灣的原油供應，但是將對中東地緣政治格局造成重大的影響。中東地區原先的海灣安全合作委員會（GCC），將不再適合未來的海灣政治形勢。

中東目前的形勢從供需平衡上利多油價。伊拉克的反恐戰爭，導致當地主要油田產能受限，意味著伊拉克需要給油價設定「保低價」以保證國內穩定。

恐怖分子將原油生產、加工和運輸設施作為攻擊目標。如果在過去的的大環境下，油價應該遠比現在上漲更多。然而，到目前為止，中東衝突期間的全球原油保持高庫存，頁岩油增產，OPEC有足夠的備用產能，以及整個金融市場波動較小，抑制了原油價格上漲和隱含波動上升。

在天然氣方面，卡達是全球最大的液化天然氣供應商，占供應量的30％左右。卡達無法將LNG（液化天然氣）運往阿聯酋和埃及，可能會導致其液化天然氣供應鏈效率降低。這可能引發向非亞洲地區的管道天然氣價格上漲，並抬升海運LNG每噸價格。天然氣市場最大威脅，將是埃及對卡達關閉蘇伊士運河，以及卡達的Dolphin管道被切斷。這兩個事件都會產生更廣泛的影響，但是目前我們認為這兩個事件目前不太可能發生。