OPEC延長減產協議

5月25日，OPEC召開第172屆維也納會議，歐佩克和以俄羅斯為首的組織外產油國同意將石油減產協議延長9個月，至明年3月，維持減產約180萬桶/日不變。同時，在不限制伊朗、利比亞和奈及利亞產量的基礎上，沒有新非OPEC產油國加入減產計劃。消息公布后，油價反而深跌超過5%，WTI原油跌破50美元關口，收盤於48.70美元/桶的一周新低；布倫特原油也下跌4.7%，收盤於51.33美元/桶的一周低位。早在一個月之前，沙烏地和俄羅斯透露了同意延長減產協議9個月，因此本次決定已經被市場納入原油價格之中，而不擴大減產規模以及沒有其他非OPEC國家參與減產令投資者失望。

本次會議，雖然減產協議得到延期，但市場認為OPEC和非OPEC國家應該加大減產力度從而令市場重回供需平衡，再加上部分歐佩克成員國和美國頁岩油大幅增產讓縮減全球原油庫存目標蒙上陰影。

自今年實行減產協議以來，產油國的執行率一直保持在90%以上，4月高達102%。然而，根據國際能源署IEA數據，經合組織（OECD）地區3月原油庫存為30.25億桶，雖然環比減少3290萬桶，但比去年四季度仍增加了2410萬桶，主要由於1月庫存激增。這表明，在第一輪減產協議實施的三個月里，目標地區OECD整體原油儲備不降反升，距離五年均值27億桶庫存水平漸行漸遠；同時也證明了OPEC最初設計的減產規模偏低，所以才沒能儘快使庫存回歸正常化，而一味地延長減產期限效果有限。

國際能源署5月石油月報中稱，如果OPEC維持4月產量3180萬桶/日不變，預計OECD原油庫存的下降幅度可達到70萬桶/日，但減產協議產量上限為3250萬桶/日。美國主流財經媒體計算，OPEC需要在今年7月以後把整體原油產量降至3088萬桶/日，才能有效地減少OECD地區超量庫存，令降幅提升至90萬桶/日。如果油儲以100萬桶/日下降，仍需11個月才能回歸五年均值水平，因此延長九個月並不足以在短期內提振油價。

OPEC會議結果公布后，市場轉而討論油價抬升對美國頁岩油產量的積極影響。美國能源信息署EIA預計，美國原油產量今年將新增至少80萬桶/日，明年初產量將超過1000萬桶/日，其總量基本趕上沙烏地。自原油價格在去年的26美元/桶觸底反彈以來，美原油產量快速復甦，現階段已達到934.2萬桶/日，創2015年8月以來新高，離峰值960萬桶/日僅差3%，石油鑽井數量升至733口，創2015年4月17日來最高。

此外，延長計劃中關於伊朗、利比亞、奈及利亞的條款維持與先前減產協議一致，其意味著OPEC減產協議並未對三國產量做出任何限制。減產協議達成后一周，利比亞已經解決最大油田的技術問題並且恢復正常生產，令該國原油產量上漲至79.4萬桶/日，較一個月前增長30萬桶/日，而且有望在一周之內刷新80萬桶/日。與此同時，奈及利亞也正在恢復遭武裝力量破壞的主要基礎設施，伊朗表示將在9個月後增產8%。關於俄羅斯，2018年總統大選成為繼續參與減產協議的主要考量，因為總統普京的財政預算中有近三分之一收入來自於能源行業。

基本面顯示，原油價格在短期內將繼續承壓，中期走勢將取決於全球原油庫存能否在減產協議實施后降至或接近五年平均水平，以及美國和部分OPEC成員國是否繼續大幅增產。

美元/加元走勢分析

受到原油價格滯漲以及加拿大與美國貨幣政策分歧的影響，美元/加元在去年5月觸底反彈，一度向上突破38.20%回撤率，形成上升通道；OPEC會議前夕，市場消化減產協議延長九個月的消息，油價反彈，再加上加拿大央行5月利率決議發出鷹派言論，貨幣對震蕩回落，但未能跌破前期低點；維也納會議之後，油價大幅下跌，加元也隨之貶值。目前，匯率仍舊沿著上升通道震蕩上行，周線MACD快線及慢線徘徊於零軸上方，走勢總體震蕩偏多。

如果原油庫存依然居高不下，美國以及部分OPEC產油國繼續大規模增產而導致原油價格大幅下跌，美元/加元將會向上突破50%回撤率並且測試今年高點1.3793主要阻力位。但是，如若原油價格大幅反彈，結束下跌趨勢，匯率將跌破短期上升通道和200日均線，試探長期上升通道下沿。