券商看市：關注後市資金動向 成長當中挖掘機會

單月利潤增速回升總體回落趨勢未變

2017年1-5月份，規模以上工業企業利潤總額同比增長22.7%，增速比1-4月份回落1.7個百分點；其中，5月份利潤增長16.7%，增速比4月份回升2.7個百分點。

申萬宏源認為，5月工業利潤增長16.7%，一是營收改善，5月企業營收增長13.1%，較4月提高1個百分點。二是投資收益增長加快，5月增長32.5%，而4月為下降0.9%；投資收益增加拉動利潤增速提高2.1個百分點。三是營業外凈收入增長加快，5月增長34.1%，而4月下降6.9%；營業外凈收入增加拉動利潤增速加快1.3個百分點。此外，利潤回升還受到低基數的影響。

5月的盈利改善更多源於短期因素支撐，隨著投資端動力減弱以及PPI趨勢性回落，後續企業利潤仍有回落壓力。而庫存增速回落意味著庫存對經濟的支撐已開始弱化。經濟短平長憂，關注三季度經濟和監管的動態平衡。

平安證券認為，本次工業企業利潤數據有以下幾點值得關註：其一，1-5月累計利潤增速趨勢回落的走勢並未改變，前期價格效應消逝所帶來的負面影響仍繼續存在；其二，5月單月利潤增速回升幅度相對較小，同時投資收益、非營業收入等項目是利潤回暖的最主要原因，而其蘊含的可持續性和趨勢性較差；其三，汽車行業5月單月利潤增速出現回暖，與5月份汽車產量、零售額增速的小幅上升走勢一致，但在未有明顯利好因素支撐的背景下其回暖的持續性還尚待觀察（新能源汽車存有較多利好政策，但該市場規模佔比相對較小）。總體來看，維持今年經濟走勢前高后低的判斷，預計1-6月工業企業利潤累計同比增速繼續下滑為20.0%。

後市資金向中小板價值成長股擴散將延續

招商證券認為，連漲兩日之後昨日大盤高位蓄勢震蕩，整體而言滬市較深市表現偏強。最新公布的5月規模以上工業企業利潤增速回升，顯示實體經濟表現較為穩健；李克強總理在達沃斯論壇的講話顯示政府維護經濟、宏觀政策、金融領域穩定的信心；流動性方面，儘管央行連續3日凈回籠，但不改資金利率回落態勢，臨近半年末，資金面仍保持較為寬鬆，加之「去槓桿已達到初步成果」的言論令近期市場心態轉向樂觀。

技術面上，除創業板外，主要寬基指數短期均線系統均呈現多頭格局，上證指數突破120日均線，並向上衝擊前期跳空缺口，後期需關註上方缺口壓力位，沖高降低倉位。市場仍維持存量博弈區間震蕩格局，後市資金從上證50向中小板價值成長股的擴散將延續，建議以中線的眼光逢低配置行業成長型龍頭，不宜追漲。

申萬宏源認為，近期兩方面的外生負面衝擊值得關注，一是金融反腐加速推進的預期升溫；二是央行稱銀行體系流動性充裕，並連續3天凈回籠資金。不過金融反腐加速推進，並不意味著資產端就要兌現顯著的拋壓。而縮減金融中間環節的小試牛刀，就已經明顯增加了流動性供需匹配的摩擦，所以貨幣投放宜松不宜緊的格局將延續。因此依然保持樂觀，但也必須承認「底部區域」仍是當前市場格局的最佳描述，立即發動大規模向上的指數級別行情的條件尚不充分。

配置建議：在成長中挖掘機會是性價比更高的選擇。具體結構上，重點關注新能源汽車上游（特斯拉建廠催化），蘋果產業鏈（iPhone十周年），手游(行業不斷擴容、王者榮耀業績強勢)以及軍工（軍民融合轉向行動計劃發布，基本面變化進入加速期）的投資機會，同時強調錯殺的國際工程承包板塊和超跌的股份制銀行具有現價配置的價值。

環保公用：配置大白馬重視現金流

平安證券認為，環保公用行業目前正處於供給、需求側改革並存，市場集中度迅速提升的變革期。以上市公司為首的環保龍頭公司在市場競爭中通過簽訂PPP訂單能夠獲得更多市場資源，從簽單到執行有一定的時間差，並未體現在短期的利潤上，通過兩三年的時間逐步釋放，未來3年維持業績高增長問題不大。政策、訂單、業績三大環保股傳統驅動因素中，下半年股價由業績驅動效應會更為明顯。沿著現金牛、白馬股與業績增速確定性強三大方向，推薦碧水源、國禎環保、蒙草生態，建議關注東江環保、中金環境、天翔環境、龍馬環衛。