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第三批混改試點劃定油氣領域 油改方案或近期出台

第三批混改試點劃定油氣領域 油改方案或近期出台

據國家發改委13日透露,第二批10家試點企業名單已經由國務院國有企業改革領導小組審議確定,其中9家企業已正式上報試點方案。發改委新聞發言人嚴鵬程透露,試點方案將在近期批複實施,預計年內將取得階段性進展。同時,混改第三批試點的遴...

據國家發改委13日透露,第二批10家試點企業名單已經由國務院國有企業改革領導小組審議確定,其中9家企業已正式上報試點方案。發改委新聞發言人嚴鵬程透露,試點方案將在近期批複實施,預計年內將取得階段性進展。同時,混改第三批試點的遴選工作已經著手啟動。

據悉,第一批10家試點企業的方案已基本批複,發改委正在指導試點企業有序實施,有望年內取得實質性進展和突破。按照發改委計劃,下一步將結合油氣等重點領域改革,擴大試點規模、深化試點探索,形成多層次、多領域、多模式、可複製的制度性經驗成果,進一步發揮混合所有制改革在國企改革中的突破口作用。在第三批試點企業中,石油、天然氣領域或將成為重點試點領域,試點將在油氣行業改革方案正式實施后統籌推進。

此前媒體報道,國家能源局局長努爾白克力在兩會期間接受採訪時表示,油氣體制改革方案已獲通過,發布實施預計就在兩會後。屆時,國家發改委和國家能源局將研究制定勘探開採、管網運營等方面的配套文件,以及綜合改革試點方案和專項改革實施方案,積極穩妥開展試點工作。

綜合來看,油氣改革方案有望在混改方案推出之前出台,相關油氣改革領域國資改革相關上市公司有望受益,如:上海石化、石化油服、泰山石油石油化工集團旗下上市公司;中華國際是中化集團唯一平台;燃氣方面可關注深圳燃氣、陝天然氣等國資控股公司。

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上海石化:煉化一體化享成本優勢,油氣改革建煉化基地正當時

上海石化:煉化一體化享成本優勢,油氣改革建煉供需局面漸見改善,看好2季度油價反彈:1季度消費淡季,美國岩油投產加快、沙烏地進口量激增導致美國原油庫存新高,造成三地油價3月前兩周快速下跌均超過10%。隨著美國成品油庫存持續下降,2季度煉廠開工率底部回升,原油庫存短期或將見頂。考慮到臨近2季度全球消費旺季、全球原油供需持續改善和OPEC減產延續等因素,油價有望重回55美元/桶附近,考慮近期敘利亞等突發戰事影響,油價可能向上甚至突破60美元/桶。

一體化享成本優勢,煉油、化工再迎上漲周期:基於油價反彈的判斷公司原油庫存增值將繼續增厚煉油利潤,公司乙烯業務將持續高景氣;副產丁二烯年前價格暴漲,公司及時調整進料結構提升產量,丁二烯價格回調后依然保持較高的毛利水平。

油氣改革方案即將公布、打造世界級煉化基地正當時:3月1日,石化集團宣布:「十三五」期間將投資2000億元,打造四個世界級煉化基地四大基地茂湛(茂名、湛江)、鎮海、上海和南京。公司2016年底在手現金54.41億元,資產負債率26.65%,歷史最低,目前公司擴產PX項目仍在審批,作為中石化集團公司規劃的四大煉化基地之一,項目投資進程有望加快。

投資建議:預計公司2017年-2019年的收入分別為860億元、936億元和1005億元,預計EPS分別為0.62元、0.69元、0.70元。

陝天然氣:氣化陝西主力,氣改推進積極

陝西省國資燃氣上市平台。陝西省天然氣股份有限公司成立於1995年。2008年8月,公司在深交所掛牌上市。同年,陝西省決定實施「氣化陝西」戰略工程,公司成為「氣化陝西」工程的實施主體單位。公司目前主業為陝西全省天然氣長輸管網的規劃、建設、運營和管理,同時拓展了城市燃氣等下游燃氣分銷業務。公司大股東為陝西燃氣集團有限公司,持股55.36%,實際控制人為陝西省國資委。公司2015年實現營收67.90億元、歸母凈利潤5.86億元,分別同比增長27.58%、14.43%。在氣化陝西戰略推進和燃氣改革推動下,公司銷氣量預計將穩定增長。

氣化陝西主力。陝西省油氣資源豐富,公司氣源以長慶、中石油、中石化、延長為主,韓城煤層氣等為補充,供應充足。公司目前已經建成靖邊至西安一、二、三線等11條天然氣長輸管道,總里程接近3000公里,具備135億立方米的年輸氣能力,覆蓋全省11個市(區)的輸氣幹線網路。目前公司大型在建管網工程基本完結,預期未來折舊逐年下降。2015年,陝天然氣長輸管道銷售燃氣45.18億立方米,同比增長16.02%。近年,陝西省多次下調非居民管輸費,目前燃氣價格在全國屬偏低水平,未來進一步下調空間有限。管輸費的下降預計短期將影響公司2016、2017年業績,但長期隨著價格穩定,下游需求量提升,公司業績將穩步增長。同時公司參股和控股城市燃氣公司業務覆蓋安康、漢中、商洛、延安、咸陽5個地級市,另有渭南和銅川城市燃氣資產在母公司燃氣集團旗下,為解決同業競爭,未來預期注入上市公司。2015年陝天然氣城市燃氣銷量2.3億立方米,同比增長18.12%。

定增助力輸氣能力提升。2016年12月公司發布非公開發行A股股票預案,擬向不超過十名機構投資者和自然人,發行股票不超過1.64億股,募集資金不超過15億元,發行價不低於9.12元/股,鎖定期一年。資金擬用於漢安線與中貴聯絡線、商洛至商南、眉縣至陳縣、商洛至洛南、安康至旬陽天然氣輸氣管道工程及補充流動資金。上述工程完成後,公司長輸管道將由3000公里增加到3488公里,年輸氣能力將從135億立方米增加到145億立方米,進一步推進氣化陝西戰略,提升公司的市場佔有率和盈利能力。

盈利預測與估值。不考慮非公開發行,預計公司2017-2018年實現歸屬母公司所有的凈利潤4.51、5.34億元,對應EPS分別為0.41、0.48元/股。考慮非公開發行的攤薄,對應EPS分別為0.35、0.42元/股。

深圳燃氣:凈利增長17%,天然氣銷量穩步增長

2016年,公司實現營業收入85.09億元,同比增加6.80%,歸屬於上市公司股東的凈利潤7.72億元,同比增加17.03%。全麵攤薄每股收益0.35元,分紅預案為每10股派現金1.05元(含稅)。

天然氣銷量穩步增長,毛利率提升。2016年,深圳燃氣實現營業收入85.09億元,同比增加6.80%,主要源於報告期內天然氣銷售量增加和液化石油氣批發業務扭虧為盈。2016年,公司綜合毛利率34.14%,同比增加10.66個百分點,毛利率上升主要源於lng價格的企穩反彈。公司銷售費用、財務費用和管理費用均有上升,管理費用增加主要是因為公司計提限制性股票激勵費用,以及審計諮詢費和修理費等增加,資產減值損失減少主要因為公司本期壞賬準備計提減少。公司投資收益為1.33億元,同比下降11.66%,營業外收支為0.20億元,同比下降38.43%,營業外支出的增加主要源於公司捐贈支出的增加和下屬子公司深燃石油氣公司處置報廢鋼瓶增加。

價改增加燃氣銷量,LPG價格企穩有望提升業績。近年燃氣改革推進迅速,2015年國家兩次下調燃氣門站價,2016年10月發文加強管輸企業收費監管,下游用氣成本有望進一步下降。公司天然氣產業鏈完整,上游氣源豐富穩定,下游供氣合同期限長,需求穩定。

新增氣源方面,公司投資16億元在建的LNG接收站設計產能10億立方米,預計2017年3季度投產。隨著價改繼續深入,公司下游用戶居民、電廠及其他工商業用戶對燃氣需求增加,公司在保證氣源豐富穩定的情況下,燃氣銷量會繼續提升,為未來業績增長提供堅實基礎;LPG價格直接受國際原油價格影響,目前正處於反彈區間,深圳民用LPG價格已開始企穩,隨著石油價格的繼續提升,預期未來國內LPG價格有望繼續上揚。隨著LPG價格的企穩反彈,以及公司LPG銷售區域進一步向周邊鄉鎮下沉,銷售量企穩,業績有望繼續提升。

盈利預測與估值。預計上市公司17、18年有望實現歸屬凈利潤9.30、10.79億元,對應EPS分別為0.42、0.49元/股。參考同行估值及公司業務增長,給予17年30倍PE。

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