保險上市公司業績利好

隨著4月末上市險企一季報公布，保險業紛紛交出了2017年的第一份成績單。相較於非上市險企的落寞，上市險企卻亮點頻頻：伴隨供給側改革，優化結構帶來三差趨於均衡，新業務價值迅速提升，規模優勢下，個險業務「王者歸來」；其次，投資有所改善，上市險企投資資產較快增長，收益總體有所回升。

四大上市險企保費收入「三正一負」，個險成主力軍

先來看看保險業務收入增長情況，一季度，四大上市險企呈「三正一負」局面，按同比增速由高到低排列，平安再次拔頭籌，保險業務收入2110.93億，同比增長35.8%；太保實現保險業務收入1012.83 億元，同比增長 29.5%；人壽保險業務收入達2462.08 億元，同比增長 22.1%；新華保險則因砍掉「躉交」，該項收入為372.51億元，同比降-20.0%。

保險業務的整體增長，壽險貢獻首屈一指，其中，最值得注意的是，個險業務「王者歸來」。太保保費收入增長中，代理人渠道保持快速增長，實現業務收入 676.35 億元，同比增長 54.1%，其中新保業務 279.41 億元，同比增長 67.7%；此外，新華保險也大力發展個險渠道，個險渠道保費同比增長27.61%至290.84億元。

而在個險方面一直領先行業的平安、人壽，仍增長強勢。一季報顯示，平安壽險代理人渠道隊伍發展量質齊升，代理人規模同比增加27.6%至119.6萬人，人均每月首年規模保費同比增長31.8%；電銷渠道市場份額穩居行業第一。而人壽也在2016年，營銷員人數增長達到今年峰值后，持續增長。

產險方面，上市險企增長出現分化。以平安和太保為例，一季度，平安產險實現凈利潤33.90億元，綜合成本率為95.9%；實現保費收入536.61億元，同比增長23.2%，其中車險保費收入410.35億元，同比增加10.0%。此來自交叉銷售和電話及網路銷售渠道保費收入232.44億元，同比增長7.4%。太保產險實現保險業務收入 262.82億元，同比增長 1.7%，綜合成本率為98.9%。對比來看，平安產險增速遠超太保。

結構優化成績凸顯：平安壽險領跑新業務價值增速

從產品結構方面看，優化結構后的上市險企更加註重期交產品。以正處轉型中的新華保險為例，一季度新華保險期交保費增長明顯，首年期交保費達到121.4 億元，同比增長48%，十年期及以上期交保費76.4億元，同比增長78%。此外，人壽也進一步壓縮躉交業務，首年期交保費在長險新單保費中的佔比達 49.85%，同比增長5.45個百分點。

從去年開始，四家上市險企壽險業務紛紛發力新業務價值，2016年，統一償二代口徑后，以平安壽險為首，平安、太保、國壽、新華四家上市險企一年新業務價值同比增速分別64.7%、56.5%、56.4%、36.4%。在此基礎上，關乎增長後勁的指標——新業務價值，高增長態勢不改，以平安為例，第一季度，平安壽險業務實現新業務價值212.64億元，同比增長60.0%。

平安集團副董事長孫建一表示，一季度新業務價值快速增長，主要是由於代理人人數和代理人產能的穩步提升，帶動代理人渠道新業務規模保費較快增長，增速達到62.2%。看來，堅持以「人」為本，個人綜合金融模式的平安，正逐漸釋放出強大的競爭力和價值。

結構優化之後，保險業利潤來源「三差」結構將更為均衡。首先，之前保險公司依託高速發展的國內經濟，加速發展保費負債，通過槓桿賺取投資收益。而近兩年來，伴隨經濟增速換擋，壽險行業專註於利差的經營模式或將終結。

隨著居民保險意識的增強，保險公司逐步調整其通過主動讓渡費差以爭取擴大市場份額的經營方向，轉而深耕通過個人代理的差異化服務來提高費差益的精細化盈利模式。此外，根據日美保險公司經驗，死差在利潤貢獻上具備高度穩定性，國內保險公司日漸完備的經驗數據使得提高死差益的可能性有所增強。由此，「三差」均衡發展，對於保險公司而言，風險因素將逐步得到控制，而公司盈利也將更為穩定。

投資有所改善，機構看好保險股首推平安

縱觀一季度上市險企投資端成績，人壽、太保、新華保險投資資產分別增長7.2%、6.3%、1.5%。此外，四家上市險企投資端浮盈大幅改善，「其他綜合收益」整體向好，其中，平安和新華保險一季度實現其他綜合收益超過6億元，太保和人壽雖然仍有浮虧，但較之去年同期相比浮虧大幅減小。

基於結構優化、業績增長、投資改善等情況，一季報出爐后，券商機構紛紛表態「看多」保險股。「我們預計平安將繼續加強優先股的投資，2017年總投資收益率有望達到5.4%，太保投資風格謹慎，預計全年總投資收益率將在5.1%左右，新華保險、人壽，預計2017年總投資收益率將分別在4.9%、4.8%左右」，安信證券分析師表示。

而在今年監管不斷趨嚴背景下，險資如何進行配置，平安集團副董事長孫建一表示，平安在資產配置的出發點在於保險資金的長期保值增值，以更好的服務保險主業。在投資對象的選擇時主要基於價值投資理念，注重長期持有帶來的增值及分紅收益，在風險方面注重分散投資。平安集團董秘盛瑞生補充稱，平安在投資股票時主要基於價值投資，總體偏向於高息低估值藍籌股票。在回報率方面通常從負債成本、公司整體風險偏好、償付能力等方面綜合考量股票投資收益在整體組合中的目標貢獻。

未來，具備優秀盈利模式和價值持續增長能力的公司的投資價值將會重估，4月20日以來，保險板塊一路上揚，實現十連陽，截止今日收盤，保險板塊小幅回落，區間漲幅達6.48%。

在平安2017一季度報路演中，被問及股價低估，平安集團管理層也表示，平安自2004年上市以來，一直經營穩健，凈利潤增長19倍，複合增長率約28%，內含價值增長16倍，複合增長率約27%，總資產也增長了20倍，相信未來估值會逐步回歸合理水平。