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年內逾百家公司終止重組,監管趨嚴及IPO提速或成深層原因

年內逾百家公司終止重組,監管趨嚴及IPO提速或成深層原因

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5月22日,安井食品、新華錦、雙良節能等股票一字跌停,雙良節能更是連續三個跌停。業內人士指出,復牌后的大幅下跌,一方面受市場環境因素影響,上市公司復牌后出現補跌;另一方面,公司併購重組項目「流產」,也是導致股價大幅下跌的重要原因。

近期A股終止重組案例頻頻出現,僅5月份至今就有15家公司併購重組失敗,復牌后紛紛遭遇跌停。據證券報()記者統計,自2017年初以來,已經有逾100家公司終止重組多位市場人士分析,2月份再融資新規之後,上市公司終止併購重組的案例越來越多。監管趨嚴及IPO提速成為上市公司終止重組的深層原因,民營企業的市場化併購將受到較大影響。

5月19日,安井食品攜帶著一份終止重組的公告正式復牌。公司擬發行股份及支付現金購買新典食品直接持有的典發食品(蘇州)有限公司100%的股權。不過,由於交易雙方就股份及現金支付比例,尤其是對未來業績承諾補償方式未能達成一致意見,安井食品上市僅一個月就開始的「閃電」重組最終告吹。安井食品復牌后連續遭遇兩個跌停。

據Wind統計顯示,5月份以來已經有15家公司終止重組。除了安井食品、新華錦、雙良節能外,還有卧龍地產、航天發展、金髮科技、揚子新材、國際醫學、王府井等公司重組「擱淺」。復牌的12隻股票股價全部下跌。

近期,因終止重組股票復牌后股價大跌的公司不在少數。如雙良節能、國際醫學復牌后連續三個跌停,*ST東數5月初復牌后連續九個跌停。



據證券報()記者統計,自2017年初以來,已經有逾100家公司發布公告,宣布終止此前籌劃的重組事項。

其中不乏揚子新材這樣的併購重組市場的老面孔。揚子新材兩年內6次併購失敗,最新的一次則是5月8日,公司決定終止與華圖教育的重大重組,意味著公司二次賣殼失敗。揚子新材於去年12月停牌籌劃重大事項,今年2月揭曉華圖教育擬借殼公司曲線上市。但由於華圖教育股東未能就業績補償事宜達成一致,致使交易無法繼續進行。

對於終止重組的原因,從上市公司公告來看,主要是交易雙方因核心條款如標的估值、業績承諾等未達成一致;以及外部因素如市場環境變化、行業政策有待明確,以及政策層面監管收緊等。



停牌近三個月的雙良節能5月16日公告,重組交易雙方對標的利潤承諾金額、利潤承諾方、股份鎖定期等交易條款仍無法達成一致,且政府的行業政策也有待進一步明確,交易雙方認為繼續推進重大資產重組的條件不夠成熟,決定終止重組。



此外,外部因素對重組成功率也有著顯著影響。卧龍地產5月20日公告,鑒於國內證券市場環境及監管政策等客觀情況發生較大變化,本次交易各方認為繼續推進本次重大資產重組的條件不夠成熟,經各方審慎研究並友好協商,決定終止本次重大資產重組。



市值風雲分析師常山認為,近期頻繁出現上市公司終止重組的情況,主要原因有三個方面。

頻繁出現的重組終止背後,更深層的原因則是監管層持續增強重組的規範性要求及監管力度。

自去年9月份發布了被稱為「史上最嚴」的重組新規之後,即有多家公司重組宣布終止。而今年2月的再融資新政則進一步加劇了這種趨勢。2月17日,證監會發布了《關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》,對上市公司再融資的規模(不得超過本次發行前總股本的20%)和時間間隔(不得少於18個月)等進行限制。



同時,相關部門加大了對併購重組的監管力度。據不完全統計,2017年交易所發出的監管問詢函或關注函超過300份。在併購重組方面,多家上市公司遭到交易所「追問」,其重組標的估值、後續業績保證等受到交易所高度關注。管理層此舉明確,通過各種措施和方法,盡量避免劣性資產進入上市公司,以進一步提升上市公司盈利能力。



V投行研究院研究總監鄧倫發表示


再融資新規出台後,上市公司發行股份購買資產,同時配套融資以及定增等操作越來越難。比如上市公司發行股份購買資產的價格是確定的,但配套融資的價格不太好確定。

發行期首日很可能出現一種現象,就是配融價格遠遠低於購買資產的價格,最近市場持續下跌,我們已經看到這種案例了。

對於後續趨勢判斷,鄧倫發認為,從進行併購重組的企業性質來看,央企國企在進行併購重組中,後續影響不是很大。

國企最終博弈的不是價格和交易估值等,而是資產的權屬問題,及注入過程中是否有硬傷等,所以目前影響不大。

但是對於民營企業進行市場化併購重組操作過程中,遇到了非常大的挑戰。特別是對重組式的併購影響較大,這將鼓勵公司更多地開展孵化式的產業併購。


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