5月10日股市預測：明日6股有望衝擊漲停

至誠財經網5月9日訊

北方創業：證券簡稱將改為"內蒙一機" 兵器集團龍頭，受益軍工混改

公司證券簡稱將變更為"內蒙一機"; 設立包頭北方創業理順各項業務

經公司申請，並經上海證券交易所批准， 公司證券簡稱將於 2017 年 5 月10 日起由"北方創業"變更為"內蒙一機"。 為適應公司業務發展，充分體現公司的戰略意圖， 公司擬將簡稱由"北方創業"變更為"內蒙一機"。

為理順公司重大資產重組后各項業務， 更好地承接原包頭北方創業相關鐵路車輛業務， 公司擬用以與鐵路車輛業務相關的評估值為 17.8 億元資產和評估值為 6.2 億元負債一次性注入，注入凈資產評估值為 11.7 億元，其中註冊資本 10 億元，其餘金額計入資本公積，投資設立包頭北方創業有限責任公司。

2017 年一季度扣非凈利潤 6816 萬元，同比增長 244.34%

公司 2017 年 1 季報實現營業收入 15.30 億元; 歸母凈利潤 6956 萬元，同比增長 14.29%; 扣非后凈利潤 6816 萬元，同比增長 244.34%。

2016 年公司實現營業收入 100.60 億元; 實現歸母凈利潤 5 億元，同比增加 36%(追溯調整后)。

控股股東及一致行動人近期增持達 3000 萬股， 未來仍將繼續增持

公司公告增持計劃進展， 2017 年 4 月 12 日-13 日，中兵投資合計增持了 780 萬股，占公司總股本的 0.46%。 近期公司控股股東一機集團及一致行動人中兵投資增持公司股份已達 3000 萬股，總股本佔比 1.77%。 自 2016 年9 月，一機集團及中兵投資公司連續增持公司股份，彰顯信心。後續公司仍將勢擇機增持，增持均價不高於每股 20 元。

內蒙優質企業，有望受益內蒙 70 周年大慶主題投資

今年內蒙古自治區將迎來成立 70 周年大慶。在 2017 年全國兩會的政府工作報告中，國家領導人明確要求要組織好內蒙古自治區成立 70 周年慶祝活動。公司作為內蒙優質企業， 有望受益內蒙 70 大慶主題投資。

軍品業務持續高增長; 民品業務(鐵路貨車)趨勢向上2016 年 1-10 月內蒙一機集團新增訂單 138 億元，業績增長有保障。國內陸軍主戰裝備換裝空間大，軍品業務有望持續高速增長。 民品業務(鐵路貨車)趨勢向上， 2016 年 12 月至今累計獲得約 15 億鐵路貨車訂單，超過 2015和 2016 年鐵路貨車營收總和， 2017 年有望盈利。

兵器集團發展混合所有制經濟， 一機集團列入軍工企業混合所有制改革試點

2017 年集團公司印發了混改指導意見，指出： 積極穩妥地在 7 家企業開展混合所有制改革，一機集團列入軍工企業混合所有制改革試點。

預計 2017 年業績有望持續快速增長; 有望受益內蒙 70 年大慶主題投資

公司軍工業務維持快速增長;未來受益混改。 預計 2017-2019 年 EPS 為0.39 元/0.50 元/0.62 元， PE 為 33/25/20 倍;公司增發價格為 13.22 元，目前股價低於增發價格，安全邊際較高; 2017 年為內蒙古自治區成立 70 周年， 公司有望受益內蒙 70 周年大慶主題投資; 維持"買入"評級。

風險提示： 鐵路貨車訂單增長持續性風險;陸軍裝備列裝進度低於預期;海外出口風險;兵器集團"無禁區"改革低於預期。

魚躍醫療：參股Amsino Medical，醫用臨床產品線再加碼

事件：公司公告與控股股東魚躍科技共同以1.5382 美元/股認購AmsinoMedical 發行的普通股股份，投資完成後公司與魚躍科技各持有AmsinoMedical 的19.33%股權。

參股優質跨國醫療器械企業，加碼醫用臨床產品線。Amsino Medical 主要生產並經銷以感染控制、抗菌塗層和安全無針為核心技術的一次性醫療器械繫列產品，包括藥品輸送系統類、腸內營養輸送系統類、封閉式醫用廢液收集和處理系統、泌尿系列產品類、呼吸治療類和病人護理產品類六大系列共計400多種產品，Amsino Medical 採取製造-海外市場的經營模式，2016 年實現營業收入8496 萬美金、凈利潤627.5 萬美金，其中65%銷往美國市場，本次投資完成後將極大豐富上市公司臨床醫療器械產品品類，與上市公司已有的留置針、真空采血管、手術器械、消毒液等形成醫院臨床產品群，進一步提升公司在醫院市場的競爭力。

與Amsino Medical 簽署業務合作協議，在渠道上協同互補。本次投資完成後，魚躍醫療將與公司簽署業務合作協議，魚躍方業務團隊負責Amsino Medical主要產品在醫院市場、家庭護理市場，OTC 和電子商務市場的銷售，Amsino Medical 方代理魚躍產品在海外與魚躍方沒有衝突的區域進行銷售，雙方有望在國內外市場相互協同互補，共同實現市場份額的擴大。

我們再次強調魚躍的推薦邏輯，公司兩大重要變化(產品高端化和銷售線上化)驅動公司內生20%以上快速發展，強整合能力有望通過持續外延不斷豐富產品線，提高長期競爭力(上械、中優及此次投資的Amsino Medical 極大提高公司在醫用臨床領域的競爭力)，打造醫療器械平台化龍頭企業。

盈利預測與估值：考慮本次投資收益，我們預計2017-2019 年公司收入34.28、41.18、49.73 億元，同比增長30.20%、20.13%、20.77%，歸屬母公司凈利潤6.83、8.64、10.72 億元，同比增長36.48%、26.49%、24.09%，對應EPS為1.02、1.29、1.60。目前公司股價對應2017 年32 倍PE，考慮到公司內生產品增速穩定，外延併購標的趨勢向好，再加上公司未來有繼續外延豐富產品線的預期，我們給予公司2017 年35-40 倍PE，公司的估值區間為35-40 元，維持"買入"評級。

風險提示：產品推廣不達預期風險，外延併購整合不大預期風險。

歐菲光：雙攝與大客戶驅動公司成長，汽車電子未來可期

打造平台型企業，消費電子千億市值必經之路："技術優勢"和"客戶平台"是消費電子企業核心競爭力。橫向多元化發展是行業最終成長方向。橫向多元化發展使得企業不受子行業天花板的限制，且能有效利用客戶資源這一核心優勢，提升市場空間。瑞聲科技作為A/H 股第一支千億市值公司，是這一發展戰略的典型代表。歐菲光在過去幾年搭上了消費電子飛速發展的快車，配合公司極高的執行力、精準的戰略布局和極高的研發投入，支撐公司進行快速業務整合，有望成為下一個瑞聲科技。

雙攝浪潮推動攝像頭模組量價齊升：在消費電子領域，雙攝像頭代替單攝像頭的趨勢逐漸顯現，攝像頭模組迎來量價齊升的階段。預計到2019 年，後置雙攝像頭滲透率可達到45%，前置滲透率可達到10%。歐菲光作為攝像頭模組龍頭企業，在雙攝領域具備相當的研發和生產優勢，進入雙攝領域后，延續此前在單攝以及指紋識別領域的勢頭，2017 一季度已經確定全面切入HOV 等國內最優質客戶，並開始批量出貨，公司有望快速成為國內雙攝第一供應商，2017 年市佔率可達到20%以上。

多產品進軍國際大客戶。根據產業鏈調研，2017 年的iPhone 會部分導入OLED屏幕，韓媒報道，大客戶已向韓國運營商發出OLED 訂單需求，三星已經拿下了其中的1 億元。歐菲光開始進入國際大客戶供應鏈，其產品線眾多，彈性巨大，OLED 觸摸屏和3D Touch 在2018 年有望逐步放量，也將給業績帶來巨大提升。

布局汽車電子，儲備未來發展動力。2016 年，全球汽車電子市場規模大約2400億美元，占整車比例約為35%。預計到2030 年，車載電子占整車成本的價值上升到50%。公司設立智能駕駛、智能中控、互聯網+硬體和汽車電子四個事業部，生產中控屏、控制器、行車記錄儀等多款產品，預計該部分業務將隨著國內智能汽車的發展而放量。汽車電子是公司未來發展主要動力之一，公司經過數年積累，即將迎來收穫期。

盈利預測與投資建議。我們預計公司17-19 年EPS 為1.40、2.30、2.81 元，對應當前股價27、17、14 倍PE。公司作為消費電子龍頭成長空間巨大。給予公司2017 年35 倍PE，對應股價49 元，首次覆蓋給予"買入"評級。

神劍股份：聚酯樹脂絕對龍頭，布局軍工高端裝備製造

公司鞏固行業絕對龍頭地位，業績持續增長：公司是國內粉末塗料用聚酯樹脂龍頭企業。16 年黃山神劍擴建完成以後，目前產能達15 萬噸，14 年初計劃增發融資新建5 萬噸聚特種酯樹脂項目，預計2018 年上半年投產，產能預計達20 萬噸，遠超競爭對手。公司目前市場佔有率穩居行業第一，16 年銷量達12.7 萬噸，同比增長14.1%，產銷比超過100%，市佔率約為27%。公司16 年實現營收、歸母凈利潤達14.13 億/1.69 億，同比增長18.89%/44.58%。營收和歸母凈利潤CAGR5 年為15.26%和28.77%，創利大於創收。目前公司產能利用充分，海外業務拓展順利，市佔率穩步上升，預計公司在十三五期間市佔率突破30%，業績將持續穩定增長，並在粉末塗料原材料市場中一枝獨秀。

公司投資進軍上游原材料，毛利率有望穩步提升：公司上游原材料為PTA(精對苯二甲酸)和NPG(新戊二醇)，兩者採購成本分別占公司主營成本40%-45%和35%-40%，2016 年以來，國際油價呈震蕩上漲趨勢，PTA 和NPG 價格隨之大漲，但公司銷售終端價格受成本加成定價機制及化工行業原材料整體漲價雙重影響，公司16 年聚酯樹脂整體毛利率保持21.7%的歷史較高水平。公司參股子公司利華益神劍，年產3 萬噸新戊二醇(NPG)項目現已投入批量生產，將進一步降低公司成本並提高產品質量，有效對抗原材料價格波動風險，馬鞍山NPG 項目預計18 年投產，受益於公司成本加成定價機制以及子公司原材料投產，公司毛利率將會進一步穩固。

下游環保粉末塗料仍是應用窪地，聚酯樹脂需求將保持增長態勢。2015年全球環保粉末塗料市場容量為87.1 億美元，市場預測年均複合增長率達7.6%，目前佔據一半市場，但主要用於出口。隨著國家和消費者對於環保材料的重視，一方面粉末塗料的佔比將會有所提升。另一方面粉末塗料的應用領域將會拓展到電子，汽車，傢具等領域。聚酯樹脂需求量也將保持一定增長速度。我們看好公司作為龍頭企業在低增速的行業中也能夠完成高成長，開出沙漠之花。

收購嘉業航空和中星偉業，軍工板塊有序擴張：繼收購嘉業航空之後，嘉業航空與中星偉業通信科技公司就擬收購中星偉業60%股權簽署《併購合作意向書》，中星偉業具有完備的軍工資質和較高技術門檻，北斗系列產品在所處行業中具有較強的競爭優勢。嘉業航空承諾15-17 年扣非歸母凈利潤不低於3150 萬、4100 萬、5100 萬，2015 和2016 均已超額完成業績承諾，2017 年預計可能完成業績承諾。通過收購嘉業航空和中星偉業，公司將快速切入市場空間巨大、盈利水平更高的航空航天高端裝備製造和軌道交通高端裝備製造領域，打造化工新材料與航空航天軍工高端裝備製造雙主業驅動發展模式。

盈利預測及投資建議：預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.26 元、0.32元和0.40 元，2017 年 5 月8 日收盤價對應動態 PE 為 28 倍、22 倍、18 倍。通過分業務測算，我們估算公司 17 年對應市值為 81 億元，期中高端裝備板塊市值37 億，化工新材料板塊市值44 億，當前股本 8.63 億股，對應股價為 9.32 元，相當於約 36 倍估值，首次覆蓋，給予"買入"評級。

風險提示：新增產能釋放不及時;國家油價波動，公司毛利率下降;嘉業航空發展不及預期。

國旅事件點評：重點關注規模效應帶來的運營效率提升

公司發布年報及一季報：2016 年實現營收223.9 億元，同比增5.16%，實現歸母凈利潤18.1 億元，同比增20.07%，EPS 為1.85 元。分紅方案為每10 股派現10 元(含稅)，同時擬以資本公積金轉增股本方式對全體股東每10 股轉增10 股。

2017 年1 季度公司實現營收57.8 億元，同比增10.54%;實現歸母凈利潤7.2 億元，同比增3.08%，EPS 為0.74 元。

投資要點：

免稅業務毛利率提升和費用控制是公司凈利增長重要因素。公司商品貿易業務實現收入93.8 億元，同比增8.8%，毛利率同比提升1.25PCT 至45.02%，該板塊貢獻公司收入42%比重。其中，免稅業務實現收入87.8億元，同比增9%，毛利率同比提升1.41PCT 至46.59%;有稅業務實現收入6 億元，同比增6.5%，毛利率同比減少1.58PCT 至21.95%。中免子公司2016 年實現凈利潤17.3 億元，貢獻公司95.6%凈利潤。費用方面，公司銷售費用率同比降0.5PCT 至8.1%，管理費用率同比升0.1PCT 至4.7%，期間費用率同比降0.5PCT 至12.6%，是公司凈利潤增速快於營收增速的另一重要因素。

旅遊業務平穩發展，品牌價值和渠道優勢顯著。公司旅遊服務實現收入126.6 億元，同比增2.6%，毛利率同比減少0.73PCT 至8.92%，該板塊貢獻公司收入56.5%比重。其中，出境游實現收入66.9 億元，同比降3.8%，毛利率同比增0.09PCT 至5.9%;國內游實現收入34.5 億元，同比增7.45%，毛利率同比增0.61PCT 至6.74%。國旅總社2016 年實現凈利潤6001 萬，其在全國擁有1200 多家門市網點，實體網路資源優勢明顯。"國旅·CITS"品牌連續多年蟬聯旅遊業最具價值品牌第一位。

三亞免稅店客單價提升15.4%。公司三亞海棠灣免稅購物中心2016 年實現營收47.05 億元，同比增10.8%;實現凈利潤5.34 億元，同比增12.9%。其中免稅品實現銷售收入45.8 億元，同比增10.72%。全年接待顧客451萬人次，購物人數97 萬人次，客單價和進店購買率分別為4850.5 元和21.5%，同比分別提升646.5 元和0.8PCT。自2016 年下半年以來，三亞旅遊市場回暖，海棠灣周邊設施不斷完善及優秀酒店集團先後入駐均有利於公司三亞業務未來發展。

建議重點關注人事變動和規模效應帶來的運營效率提升。2017 年以來，公司新董事長李剛先生上任，董事會換屆，新一屆董事會和高管中較多人具備資深免稅行業背景，側面體現出公司未來對免稅子板塊的重視程度。此外，公司積极參与機場免稅店競標，獲得了香港機場煙酒段和廣州、南京等機場免稅店的運營權，並在首都機場免稅店第一階段的招標中暫時領先中標T2 航站樓。未來若能夠成功控股日上()，還將與其在業務上形成協同效應，並借鑒對方先進的管理和運營經驗，在規模效應基礎上進一步提升運營效率。

盈利預測和投資評級：公司在年報發展規劃中明確提出將完善績效考核制度，繼續推進混和制試點，探索開展海外退稅業務，集中資源全力爭取中標重要機場免稅經營權等方向，並提出將加快投資併購步伐，加速擴大企業發展規模。在大的消費迴流背景下，日本、韓國免稅業受到衝擊均對公司經營形成利好。控股日上()為公司帶來新亮點，二者未來在規模效益、營銷和渠道的協同方面具備較大提升空間。此外新上任管理層具備優秀免稅行業經營背景，公司未來發展經營動向值得關注。預計公司2017 和2018 年EPS 分別為2.17 元和2.66 元，對應PE 分別為24 倍和20 倍，維持買入評級。

風險提示：政策變化;投資風險;財務風險;市場競爭加劇;項目進展低於預期

北信源跟蹤報告：信源豆豆產品市場廣闊，看好長期發展

安全即時通訊需求旺盛：移動互聯網時代，雲+端架構成為移動終端的發展趨勢，1.雲方面：大量數據匯聚在雲端，增加了信息泄露及被竊取的風險。之前發生的用戶賬號信息泄露均是雲端保護欠缺的體現。用戶信息安全日益成為信息安全的重要領域。今年6 月1 日即將實施的《網路安全法》明確了對關鍵信息基礎設施的安全供應商進行安全審查的條件，這將進一步驅動信息安全行業發展。2.端方面：用戶對隱私的保護日益重視，國外主打閱后即焚私密保護的社交軟體Snapchat 誕生之後用戶量增長迅速，公司6 年之後已經成功上市市值超千億元，反映了用戶對私密保護功能的強烈需求。

即時通訊軟體C 端眾多，B 端仍屬藍海，G 端基本空白：C 端即時通訊類軟體眾多，用戶量眾多的如微信，QQ，無秘，陌陌等，用戶主要需求體現在通訊的單體及群體便利上，容易滿足，社交關係遷移成本帶來了軟體使用粘性，其主要盈利模式為通過通訊軟體搭載增值服務進行變現。反觀B 端，主打B 端的釘釘2016 年完成了300多萬中小企業用戶的積累，全國目前有4300 多萬中小企業，市場仍有相當大的空間，B 端核心需求在於工作場景中協同辦公的便利，需要與公司業務相對接，保障信息安全，B 端主要盈利模式在於當用戶量積累到一定程度后，對企業辦公中的高級功能進行收費。值得注意的是無論釘釘還是紛享銷客等面向B 端的即時通訊企業其客戶定位都集中在小B 端，大B 端涉足較少，主要原因在於大B 端對定製化安全性要求更高。同樣G 端雖然存在大量的黨政軍等政府事業單位，但是專業即時通訊軟體在G 端的應用基本空白，B 端即時通訊軟體企業下遊客戶中G 端客戶佔比基本為0，但是G 端付費能力最強，商業價值尤為顯著。我們認為G 端主要痛點在於一方面對協同辦公要求高，定製化需求強，另一主要方面在於自主可控要求高，信息傳輸及保存的安全可靠性十分重要，對於長期面向C 端小B 端服務的即時通訊企業很難滿足G 端需求，獲得G 端客戶認可。

信源豆豆提供多種企業服務，多層次保護信息安全：公司產品主打安全連接，智慧聚合：信源豆豆面向企業級客戶提供了豐富的功能，包括移動簽到、視頻會議、企業雲盤、閱后即焚等多種企業服務。同時公司結合自身在終端安全的長期積累，從多方面多層次對用戶通訊進行保護。1.伺服器可控：產品部署方式靈活，即可本地部署也部署在雲伺服器上，同時對於雲部署客戶可以申請私有伺服器，個人客戶可以申請私有存儲硬碟，通過數據存儲的可控達到真正的數據物理隔離。2.通訊存儲數據加密，產品實現從伺服器、通訊鏈路至客戶端的全程加密通訊及存儲，保障數據安全。3.客戶端方面，產品提供閱后即焚、好友隱藏、橡皮擦等多種私密通訊方式。

公司G 端大B 端優勢明顯：公司產品主打大B 端，G 端通訊，相比行業內阿里等互聯網企業公司優勢明顯。1.深耕政府、軍隊、金融等G 端及大B 端領域，公司的主要客戶廣泛分佈於政府機關、軍工、金融、能源等國家重點行業及企事業單位，包括中央各部委，大型國企央企等優質客戶。傳統終端安全產品目前已有數千萬的裝機量，公司在G 端大B 端擁有良好的口碑及信譽。2.深刻理解下遊客戶需求，政府及大型企業對定製化服務需求較大，各行業特點及需求不同，公司長期積累了不同行業的需求特點，可快速響應，及時跟進客戶需求，這一點往往是擅長通用型產品的互聯網企業難以做到的。3.終端安全優勢為通訊安全提供強大保障。各類信息、業務大量觸網的情況下，公司客戶對信息安全，尤其是通信安全有更高的要求和更迫切的需求。公司將自身終端安全優勢應用於即時通訊方面，一方面拓展產品品類，另一方面也容易獲得客戶認可，滿足客戶安全通訊方面的需求。同時由於客戶群體的重疊，已有成熟的銷售服務渠道也為信源豆豆提供了推廣落地的保障。

信源豆豆產品推廣已經取得一定成果，看好長期對公司業績貢獻：公司在全景網表示截止2017 年1 季度末公司信源豆豆產品已實現裝機量五百萬，實現收入911.54 萬元，客戶多以政府、公安、軍工、能源、金融為主，符合我們對信源豆豆產品定位的分析。下一步公司將進一步加大產品推廣力度，爭取2017 年實現千萬級的客戶量。目前公司盈利模式為：企業級客戶按照終端數量每年收取使用費，個人客戶即時通訊免費，按月收取增值服務費(數據單獨存儲等功能能)。長期來看，據《大中型企業名錄》統計，全國大中型企業在50 萬以上，同時全國行政事業單位100 萬以上，公務員數量700 余萬，事業單位人員3000 余萬，大B 端及G 端市場空間廣闊，信源豆豆如能順利持續落地將對公司業績產生積極影響。

盈利和投資評級：維持"買入"評級。公司營收及利潤穩步增長，"信息安全、大數據、互聯網"三大戰略穩步推進，信源豆豆進展順利。預計2017-2019 年eps 為0.17/0.24/0.33 元，對應市盈率82/59/43 倍。維持"買入"評級。

風險提示：(1)相關項目落地不及預期的風險;(2)市場系統性風險。