巨虧5億：*ST海潤未來路在何方？

近來，曾誓要打造千億市值光伏企業的*ST海潤陷入了困局。今年5月，A股時隔三年重現1元股，而*ST海潤就是其中之一。此後，獨立董事罷免董事長的事件又鬧得沸沸揚揚。無論如何，罷免一個「不務正業」的董事長對於*ST海潤來說算是好事，投資者似乎也對*ST海潤恢復了一點信心。*ST海潤罷免董事長之後，其股票於8月28日復牌，復牌之後*ST海潤連續三日都獲得強勢漲停，這多少讓風雨飄搖的*ST海潤喘了一口氣，一切似乎都在往好的方向發展。但是令人擔憂的是，*ST海潤2017年上半年的業績報告卻並不理想。

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*ST海潤2017中期業績分析

8月30日，*ST海潤發布2017年上半年業績報告，財務數據顯示，今年上半年*ST海潤實現的營業收入約為17.24億元，同比下降29.64%，歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損約5.02億元，較上年同期同比下降1281.1%，報告期內*ST海潤在扣非后凈利潤方面實現的數額虧損約4.83億元，同比下降933.12%。

圖表來源：*ST海潤2017年上半年中期報告

根據公告，*ST海潤在報告期內主要以高效晶硅太陽能電池及高性能太陽能組件的研發和生產為主營業務，同時依託現有的光伏產品研產銷基礎，適度開發國內分散式光伏電站和海外光伏電站業務。目前，*ST海潤主要業務涵蓋太陽能電池用多晶硅錠/片、太陽能電池片和組件的研發、生產和銷售，新能源電站的投資、開發、運營和銷售，以及新能源電站項目施工總承包、專業分包業務等。

對於2017年上半年營業收入下降的原因，*ST海潤表示主要是組件銷售單價下降及未開展EPC工程業務所致。

2017年到目前為止，光伏行業保持了強勢的發展態勢，在已披露中報的光伏企業中，大部分企業都獲得了增長。而*ST海潤卻出現大幅度虧損，但這對於*ST海潤來說大概已經「習以為常」了。因為在2016年整個行業的大爆發之下，*ST海潤也是爆出了近12億的虧損。

*ST海潤在近三年之中已經兩次「披星戴帽」。小編查閱資料得知，*ST海潤2013年、2014年出現連續虧損，好不容易在2015年度實現扭虧為盈，並於2016年5月4日撤銷退市風險警示；卻又因為存在多項「內控缺陷」在2017年5月3日再次「戴帽」。與此同時，2016年*ST海潤的經營業績再次陷入窘境。也就是說，2013年起到現在，近五年的時間裡，2015年是*ST海潤唯一獲得盈利的一年，其餘時間全部處於虧損的狀態。

事實上，關注*ST海潤的業內人士對於*ST海潤上半年出現業績虧損應該不會感到驚訝，因為*ST海潤在近年來似乎總是「諸事不順」，那麼*ST海潤到底經歷了什麼？

時運不濟：從扭虧為盈到披星戴帽

據了解，海潤光伏在2010年引進了有「光伏教父」之稱的楊懷進之後完成了全產業鏈布局，並在2011-2012年光伏產業遭遇寒冬之時逆襲上市。但在此之後，海潤光伏開始投入大量資金布局下游電站項目，由於光伏電站投資周期長，持續的資金輸出導致海潤光伏現金流緊張。而在國家政策及西北地區棄光限電影響之下，海潤光伏部分建設的電站長期無法併網，這對海潤光伏造成了巨大傷害。在此情況之下，海潤光伏在2013年、2014年連續兩年錄得虧損，而且其虧損幅度逐年擴大，連續兩年凈利潤均為負值也使得海潤光伏「披星戴帽」，遊走於退市邊緣。

2015年，海潤光伏曾計劃將建設的光伏電站銷售出去來盤活資產。而這一策略一度讓海潤光伏看到希望的曙光。2015年5月，海潤光伏發布公告擬以約88億元的總價向聯合光伏轉讓共計930兆瓦光伏電站併網發電項目。毫無疑問，如果這筆在當時全球光伏電站最大的交易能夠順利進行，海潤光伏將藉此擺脫退市危機。

然而不久之後，這筆交易卻突生變數。2016年1月，由於相關項目沒有達到併網投產等基本交收條件，該交易陷入僵局。聯合光伏相關負責人表示，按時併網的光伏項目只有30兆瓦，與930兆瓦相差甚遠，項目的推進存在較大阻礙和不確定性，這筆交易存在取消的可能性。

隨後在2016年1月15日，聯合光伏宣布向國際經濟貿易仲裁委員會提請對海潤的仲裁程序。要求海潤退還已支付的預付款5億港幣及其累計利息，並要求海潤支付約2億港幣的違約賠償。

該仲裁申請幾乎將海潤光伏推到了「生死一線」的位置，因為交易的告吹將對海潤光伏2015年的業績產生不確定的影響。如果2015年海潤光伏繼續虧損，那海潤光伏將面臨退市風險。

好在海潤光伏積極溝通，及時與聯合光伏達成三方協議，此後聯合光伏撤回仲裁申請。海潤光伏保殼成功。

雖然此次「仲裁案」有驚無險，但是交易的告吹使得海潤光伏的電站銷售業務陷入僵局。此後，雖然海潤光伏在2015年扭虧為盈，但還是難以擺脫資金困難的狀態。

事情在2016年3月似乎出現了轉機，在海潤光伏進退兩難之際，遼寧隱形富豪孟廣寶以及他的華君控股橫空出世，為海潤光伏帶來20億募集資金，可謂雪中送炭。

董事會亂象：從雪中送炭到引狼入室？

2016年3月21日，海潤光伏發布定增預案，擬以2.70元/股非公開發行不超過74074.07萬股，募集資金總額約20億元，用於收購源源水務100%股權和220MW併網光伏電站建設項目。

根據公告，海潤光伏此次非公開發行股票的主要對象正是香港上市公司華君控股旗下的華君電力和保華興資產。定增完成後，華君電力及保華興資產暨「華君系」持股合計將佔海潤光伏的11.52%，成為新晉入主的第一大股東。

對比海潤光伏的前後動作可知，海潤光伏此次非公開發行股票並非沒有付出其他代價，起碼為了給此次定增掃除障礙，在這之前「光伏教父」楊懷進「被迫」辭職。

據了解，楊懷進因《2014年度利潤分配預案預披露公告》和《2014年度利潤分配及資本公積轉增股本預案的提議》存在誤導性陳述等違規行為，被江蘇省證監局處以警告處分。而根據《上市公司證券發行管理辦法》，上市公司董監高管如最近36個月內受過證監會行政處罰則不得進行非公開發行股票。是以，為了給定增鋪平道路，楊懷進在2015年底辭去海潤光伏總裁、首席執行官等職務。