永輝超市再度舉牌中百集團 持股比例增至25%

一則增持公告，讓原本「和平相處」了兩年半的兩家同業上市公司，再度因股權問題而成為熱門話題。

7月11日，中百集團公布的一則權益變動報告書顯示，公司二股東永輝超市近期增持公司股份至25%，且不排除未來12個月繼續增持的可能性。永輝超市在公告中也表示，公司可能繼續增持中百集團股份。

截至今年一季度末，大股東武商聯及一致行動人華漢投資共持有中百集團32%的股份。有知情人士稱，永輝此次舉牌令中百集團大股東較為被動，雙方應未就此達成一致意見。7月11日，證券時報·e公司記者試圖就此向相關方進行求證，但武漢國資公司、中百集團方面均未給出回應。

3年前的股權爭奪戰

永輝超市首次舉牌中百集團是在2014年1月，彼時武商聯及華漢投資僅持有中百集團18.71%的股份。一年之內，永輝超市四度舉牌。2月28日，永輝超市第二次舉牌中百集團；4月18日，第三次舉牌。

和以往針對類似事件的反應一樣，武漢國資在永輝超市舉牌后也不斷通過增持來捍衛中百集團的控制權，截至2014年5月29日，武商聯已合計控制中百集團29.99%的股份。

不過，國資的增持並未減緩舉牌方的步伐，當年12月18日，永輝超市對中百集團的持股比例達到20%。

對於永輝的第四次舉牌，市場多認為彼時永輝與武漢國資方面應已達成共識。在2014年10月，中百集團與永輝超市簽訂了合作協議，雙方計劃在資源、網路、信息、物流等方面進行戰略合作，共同做強做大核心主業。

到2015年1月，永輝超市順利進入中百集團董事會，在中百董事會中擁有2個非獨立董事席位(共7個席位)。此後2年半，永輝開始與中百在採購、物流、生鮮、倉儲運營等多個方面開展實質性合作，且未再繼續增持中百集團股票，直至此次舉牌。

武漢國資系的「特例」

武漢國資對旗下商業上市公司的控制權寸土不讓，當地資本圈人士皆知。典型案例是，當年武漢國資為維護鄂武商A的控制權，曾與舉牌方浙江銀泰展開了多輪股權拉鋸戰，最終還耗費巨資、採取要約收購的方式保住了控股地位。

雖然武漢國資與永輝超市在中百集團股權上也有「你來我往」的增持，但方式卻並沒有此前那麼激烈。證券時報·e公司記者注意到，這一「特例」的產生也有著特定的背景。

一是在永輝多次舉牌中百之時，正值新一輪國資改革時期，國企混改、在充分競爭行業退出的指導思路已經明確。

二是汲取了鄂武商A案例中的經驗教訓，武漢國資較早地扼守了29.99%的要約收購線，舉牌方要「奪權」不易。

三是零售行業整體低迷，優質企業抱團取暖成為較好的發展備選項，中百與永輝經談判結成了業務合作關係，最終雙方達成了永輝大比例持有中百股權的默契。

這些因素，共同促成了永輝超市與在股權問題上一向強硬的武漢國資「和平相處」的機會，但這也並不代表著武漢國資對其就一定足夠信任。

就在永輝與中百達成合作意向、永輝不再增持中百期間，武漢國資在規避要約收購的前提下繼續增持了中百集團股份，截至2015年12月17日，武商聯及一致行動人對中百的持股已至32%。

永輝是否意在控制權？

關於本輪增持，永輝超市稱此舉是出於對前期投資的價值維護和商業資源整合、升級以形成規模經濟效力而進行的策略投資。永輝超市董秘張經儀對證券時報·e公司記者表示，除了財務投資和戰略合作外暫時沒有其他訴求。

從投資收益的角度來看，永輝超市在持有中百集團20%股份后，經過了2015年的牛市，賬面浮盈翻倍，卻未賣1股。產業合作方面，作為中百集團第二大股東，永輝近年與中百的合作已逐步深入，以下的一組數據可見一斑。

2015年，永輝超市向中百倉儲銷售商品978萬元，2016年，這一數字刷新為1.66億元。與此同時，永輝超市去年還向中百倉儲提供服務並收取服務費123萬元。到今年4月，永輝又與中百共同出資1億元在湖北設立了合資公司，擬使雙方分享湖北高檔超市的市場份額、促進商品供應鏈的深度合作；該合資公司也由永輝運營管理。

那麼，如此境況下，為了加強合作，又是否有再度耗資舉牌的必要性？

在權益變動報告書中，永輝超市並未表態是否意在中百集團控制權。不過，如果其通過不斷增持使得中百成為永輝版圖的一部分，則更容易實現其「商業資源整合、升級以形成規模經濟效力」的目標，永輝超市又是否有此實力呢？

作為舉牌方，永輝超市可謂「不差錢」。在零售業一片哀鴻之際，永輝超市仍保持著穩定盈利能力，逐漸顯現出行業龍頭地位，公司2014年-2016年的凈利潤分別達到8.52億元、6.05億元、12.42億元。今年一季度，公司又實現凈利潤7.44億元。

而除了大比例投資中百集團之外，永輝超市還持有聯華超市(00980.HK)21.17%的股份，這筆投資即將套現。2015年9月，永輝超市以7.51億元的價格收購上述股權；去年12月，永輝與易果生鮮簽訂協議，擬將該筆股權悉數轉讓給後者。而這筆交易，也將為永輝超市帶來8.5億元資金。