投資成果大豐收！模式獨特的海豐國際半年業績再現重重利好

憑藉獨一家模式優勢，在航運極惡劣環境中依然保持強勢上漲的海豐國際(01308)，幾乎是在加速上漲第一時間被「捕獲」，短期內已實現較大幅度上漲，而近期公布的半年業績再報重重利好，更深一步印證了此前推薦的邏輯。

2017年8月18日午間，海豐國際(01308)發布半年業績公告稱，公司於2017年上半年實現營業收入6.46億美元，同比增長6.8%；獲得毛利1.14億美元，同比增加9.4%，毛利率提高0.4個百分點至17.6%；股東應占凈利潤近8500萬美元，同比增長20.6%，並且中期將以0.1港元/股的比例派息。

其實在航運股中，海豐國際漲勢可以算是少有能和東方海外國際(00316)媲美的。

獨家模式撐起的逆市強漲，環境改善+成交量突增透露加速節點

海豐國際有著自己獨特的商業模式，在亞洲區內貿易市場中實現點到點全流程的高頻運輸服務，這也就是公司得以在航運最艱難的時期仍保持強勢上漲的主要原因。

其全流程覆蓋業務由陸上部分與海上部分組合形成，其中看到海上業務，航運三大類——油運、集運、干散貨運中回暖形勢最好，邏輯最確定的是集裝箱航運業務，也是公司海上業務佔據絕對比例的部分。

再來看陸上業務部分，從2016年年報數據得知，陸上業務在航運艱難期貢獻的利潤還是高於海上業務的，是公司還行業低迷期的重要利潤來源，其中貨運代理及船舶代理佔比高達94%，其他陸上物流業務還有堆場及倉儲、集卡運輸及報關報驗等。

這一系列的業務就組成了海豐國際特有的延伸服務價值鏈，在大部分同業企業只能提供，碼頭到碼頭的貨物運輸服務時，海豐國際已經能實現貨物從工廠到終端消費者手中一條龍的服務了，而且公司專註服務於精準的目標客戶——亞洲區內的貿易市場

從下圖中可以看到，公司在確定了細分客戶群體和特有業務模式后，其集裝箱航線和陸上物流網路圖基本上可以用恐怖來形容了，這高頻率、短路途、全流程的細分領域商業模式，就形成了海豐國際的特色。

正是這種特色，使得公司在需求非常低迷、運力嚴重過剩的2016年，仍能有穩定的業務需求。同時，這種業務模式使得公司的船隊，不用完全依賴樞紐港口，從而減少轉運/支線服務費用來降低成本。公司一直能保持強勁的盈利能力，2016年全年近1.23億美元的凈利潤，僅比2015年下降14%，在行業對比中絕對算得上十分亮眼。

因此，公司股價在航運低迷期依舊有著獨樹一幟的漲勢，而接下來就是公司加速上漲的行情了。

航運向好數據再次確定，海豐成交量突然放大，加速節點介入后，短期或已有25%漲幅。無論從進出口增速數據、進出口集裝箱運價指數，以及各大航運企業的公布的業績數據來看，行業回暖是十分具備確定性的。

那對於後續如何抉擇，就得看公司近日公布的半年數據了，其中展示了不少公司經營向好的數據。

半年業績透露經營向好信息，業績風險點仍在可控範圍

海上業務業績貢獻比例大幅回升，各項數據印證此前邏輯成立。從海豐國際半年財報數據中可以看到，公司的海上物流業務的利潤貢獻大幅提升，已經與陸上物流貢獻利潤拉開一定差距。

主要原因是公司2017年上半年航運量同比提升15%至125.7萬個標準箱，保持了一季度的航運量增速，而同比下降2.8%至388.1美元/標準箱的平均費率，則較一季度下滑5.3%的數據有明顯收窄。

再從海上業務的成本端來看，除油價提高帶來燃油成本上升之外，公司海上業務的其他成本均是下降的，致使整體毛利率上升，再疊加行政費用和其他開支的大幅降低，終始公司該業務的利潤貢獻大幅度提升。

燃油成本作為業績較明顯的一個風險點，仍是在可控範圍內的。2017年初油價反彈至較高位，致使海豐燃油成本有所上升。年初至今有所下滑，但因近期原油庫存大面積下降，短期內對油價仍有一定的推動力，但是結合全球限產情況的下滑，油價長期仍是以穩定為主。

而且近期油價對比年初仍有一定下降，再疊加公司燃油儲備情況來看，下半年的燃油成本最壞情況也較之上半年差不到哪去， 因此該風險點仍是在可控範圍內的。

結語

截至2017年8月18日收盤，海豐國際股價為7.07港元/股，總市值為187億港元，按照公司業績推算，公司2017年市盈率估值大概率可降至14倍左右，仍在合理區間。

綜合考慮到公司各項經營情況都有所改善，以及現行的集運價格指數仍在高位運行考慮，持有海豐的投資者仍可考慮繼續持有，等待後續業績的兌現。(文/江松華)

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