翹尾因素帶動CPI繼續回升

國家統計局今天發布的5月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示,CPI環比下降0.1%,同比上漲1.5%;PPI環比下降0.3%,同比上漲5.5%。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為,5月份價格走勢符合預期,CPI同比漲幅上升主要是由翹尾因素帶動,PPI呈回落態勢。當前物價運行不存在明顯通脹壓力,也無通縮風險,這為政策調控提供了良好的操作空間和環境。

翹尾因素

是帶動CPI上漲主因

5月份,CPI同比漲幅比上個月擴大0.3個百分點,連續3個月上升;CPI環比漲幅比上個月下降0.2個百分點。

國家統計局城市司高級統計師繩國慶在解讀數據時表示,據測算,在5月份1.5%的同比漲幅中,去年價格變動的翹尾因素約為1.0個百分點,比上月擴大0.4個百分點;新漲價因素約為0.5個百分點。

具體來看,非食品價格上漲2.3%,影響CPI上漲約1.84個百分點。食品價格下降1.6%,影響CPI下降約0.32個百分點。其中,雞蛋、豬肉和鮮菜價格同比下降較多,降幅分別為16.8%、12.8%和6.3%,三項合計影響CPI下降約0.61個百分點。

劉學智也認為,CPI上漲主要是受翹尾因素拉動,5月份翹尾因素上升了0.46個百分點。食品價格同比延續下跌趨勢,非食品價格同比基本持平。

談及CPI環比微降,繩國慶認為,CPI走勢基本平穩。他進一步分析稱,食品類價格環比下降0.7%,影響CPI環比下降約0.14個百分點。其中,鮮菜由於氣溫上升供給量增加,價格下降6.2%;雞蛋供大於求,價格下降4.1%;豬肉供應充足,價格下降2.9%。三項合計影響CPI環比下降約0.24個百分點。應季瓜果上市價格較高,鮮果價格上漲4.2%;水產品由於休漁期影響供應減少,價格上漲1.2%。兩項合計影響CPI環比上漲約0.10個百分點。非食品價格與上月持平。

5月份,扣除食品和能源的核心CPI同比上漲2.1%,漲幅和上月相同。劉學智認為,這是近年來相對較高水平。他表示,核心CPI上漲與經濟結構轉換有關,一方面,勞動人口數量的減少及居民消費升級帶來對服務需求的提升引起服務類價格的上漲;另一方面,經濟需求回落及食品價格漲幅回調導致CPI上漲動力趨弱。這兩方面因素相互對沖,可以判斷年內既無通脹壓力也無通縮風險。

PPI繼續沖高回調

5月份,PPI同比漲幅下降0.9個百分點,連續3個月回落,比2月份高點下降了2.3個百分點,其中,生產資料價格下降0.4%,降幅比上月收窄0.2個百分點;生活資料價格下降0.1%,降幅與上月相同。

劉學智認為,PPI翹尾因素佔4.57%,比上個月下降0.53個百分點,是PPI同比漲幅下降的一個原因。

「隨著油價同比漲幅逐漸收窄,國內供給側結構性改革前期推進進度較快、對工業品的影響已經反映在價格預期當中,上游的漲價動力開始趨弱,而上游漲價向下游的傳導更為艱難。」華泰證券首席宏觀研究員李超認為。

PPI環比連續兩個月下降,但降幅比上個月縮小0.1個百分點。劉學智告訴記者,5月份主要工業產品價格整體延續環比下降,超過半數工業行業產品價格下跌,但整體跌勢普遍放緩,有沖高回調的特點。

對於PPI環比降幅收窄,招商證券宏觀分析師閆玲認為,黑色金屬冶鍊和壓延加工、化學原料和化學製品製造、石油加工、石油和天然氣開採業價格環比降幅均出現收窄,分別下降1.3%、1.0%、0.4%、0.3%,這是主因。

物價溫和運行

為宏觀調控提供良好環境

「由於6月份翹尾因素將達到年內最高點,預計6月份CPI同比仍將繼續走高,但下半年隨著總需求的小幅回落、監管政策去槓桿防風險導致流動性有所收緊、市場利率小幅走高,這些都會導致物價承壓。」劉學智預計,年內CPI同比將呈現中間高、兩頭低的走勢,二者剪刀差收窄,趨於合理水平。當前物價狀況和運行態勢為政策調控提供了良好的操作空間和環境。

閆玲認為,預計此後CPI仍將維持緩慢上行趨勢,居民人均可支配收入實際增速的提升將繼續刺激消費支出,支撐CPI的上行趨勢,但由於食品價格的持續疲弱以及原油價格上行動力不足,預計CPI全年同比為1.8%,顯著低於去年情況。

對於PPI走勢,劉學智預計,PPI漲幅繼續收窄的可能性較大。他認為,從翹尾因素來看,下個月PPI翹尾因素略有上升,但之後繼續逐月下降,將成為影響PPI走弱的重要因素。企業補庫存周期逐漸減弱,工業和製造業生產回暖勢頭有所放緩,預計二季度之後經濟增長勢頭有所放緩,不會顯著拉動需求。考慮到貨幣政策穩健中性和金融監管去槓桿,不會出現釋放流動性、抬高工業產品價格的現象。