買家眾多 東芝存儲業務將花落誰家？

OFweek電子工程網訊 近日，日本東芝已通知其主要關係銀行，計劃讓旗下美國核業務西屋電氣在3月31日申請破產。西屋電氣根據破產法第11章申請破產，會使本財年該業務相關費用升至大約1兆日元(約90億美元)，遠超之前公開預估的7125億日元。

除了西屋電氣的巨額虧損問題外，東芝還需要準備更多的資金來彌補未來液化天然氣（LNG）的跌價可能出現的巨額損失。東芝由於對天然氣期貨行情判斷錯誤，導致長期要從美國企業採購較貴的LNG。如不能找到對沖銷售客戶，或者天然氣價格不能如預期上漲，今後20年間最大或導致近1兆日元（約90億美元）的損失。雖然總量中約一半已與多個客戶簽署了基本銷售協議，但只是形式的戰略銷售合同，不具備執行效益。東芝已在2019財年報表中預估100億日元規模的損失。因此，東芝已經處於資不抵債的邊緣，被迫出售優質大額資產來改善其財務狀況。

據東芝2016年4-9月份財報數據，合計總營收2.58兆日元，營收利潤968億日元，存儲（Memory+HDD）業務營收6262億日元，佔總營收的24%，營收利潤639億日元，更是佔66%，可見存儲業務對東芝的重要。

東芝2016年4-9月份財報情況

註：東芝因為財務問題，導致再三的推遲第三季度（2016年10月-12月）發布時間

2016年NAND Flash市場供應量1160億GB當量，東芝是第二大NAND Flash晶元供應商，在NAND Flash技術由2D向3D過渡之際，東芝規劃2017下半年64層512Gb 3D NAND（3D BiCS）投入量產，除了Fab 2工廠開始生產3D NAND，還開始新建Fab 6工廠以及3D NAND研發中心，所以東芝不僅擁有技術研發實力，更具有很強的生產能力。

2016年NAND Flash市場供應量1160億GB當量

2016年DRAM市場佔有率

2016年NAND Flash市場佔有率

在此前的重整計劃中，東芝原本只打算出售存儲業務的少數股權，但由於嚴重的財務問題，不得不放棄對該業務的控制權，甚至可能出售全部股權，籌資至少1兆日元(約90億美元)，以作為應對未來新的財務問題的緩衝。買家包括SK海力士、鴻海集團、台積電、美光、西部數據、微軟、蘋果，以及貝恩資本等金融投資企業。

究竟東芝存儲業務花落誰家，雖然在近期就可以揭曉，我們還是以邏輯的方式來分析各家競爭情況：

首先需要明確日本國家安全因素，日本政府將以國家安全名義審查東芝存儲業務買家。此舉或將使得美國買家成為優先考慮對象，而鴻海和台積電恐將失去購買資格。日本政府將利用該國的外匯和貿易法律，在必要時以國家安全名義對拍賣進行控制。在日本政府心目中美國是「日本國家安全觀點中唯一可行的夥伴」，並且日本與韓國存在文化的衝突，SK海力士 的資金實力不夠雄厚，之前也有考慮過聯合鴻海來競標東芝存儲，因此將韓國SK海力士排除在外。

剩下有資格競標東芝存儲的買家就剩下日本企業和美國企業。雖然存在日本國家安全和民族情義，但是商業就是商業，日本企業體制已經不適合經營快速技術變化的存儲產業，從日本DRAM時代三家日本公司日立、三菱、東芝合併的爾必達破產被美光收購，可以看出日本企業和政府資金很難來經營存儲企業，百年夏普也被迫賣給鴻海后改變經營體制就重新獲利。從邏輯上來講，日本企業和政府基金是無法收購東芝存儲的，我們還是重點分析美國買家。

西部數據(WD)：2016年負債158億美金收購SanDisk(閃迪)，且還在整合SanDisk。SanDisk 擁有東芝一半NAND Flash產能，已經足夠西部數據未來的需要，收購東芝存儲另外一半產能意義不大，並且從資金、管理上都無力再吞一個難以消化的日本企業。

美光：總是在最適合的時間點購買到最低成本的存儲標的。美光的幾次收購，已經有90億美金的負債，不具備主動權，而是期待出現爾必達情況，所以這次目的是先站位，觀望為主，看到最低價格才出手。

微軟：想從軟體公司轉型到軟體+硬體公司，硬體的經營一直不好，並且沒有晶圓廠和存儲運營經驗，與東芝的管理團隊沒有交集，得不到東芝決策層的專業認可。

貝恩資本：美國資本收購企業的目的是優化資產再發售，包括裁員降低成本、切割資產銷售，而不是用心專業經營，這不是東芝決策層所希望。

蘋果：每年iPhone、iPad、Macbook等一系列產品對存儲晶元消耗量大，尤其是iPhone /iPad容量向256GB提升，Macbook容量從256GB起跳，而東芝又是蘋果存儲晶元最大的客戶，並且保持長久的合作，雙方有默契並且感受到有未來，蘋果可以獲得穩定產能，如果東芝存儲被其他企業買走，對蘋果的供應是很大風險，東芝存儲也可以獲得充裕資金髮展新的工藝和技術。

2014年-2016年蘋果iPhone、iPad、Mac book出貨

我們預測的是東芝存儲最終花落蘋果。更大膽想象，未來幾年蘋果有可能主導將東芝存儲和美光整合成一家公司。美國總統川普提出重塑「美國夢」，而美國公民包括企業都有著重燃「美國夢」的責任，此外川普還主張美國製造業迴流，更喊出 「雇美國人，買美國貨」的響亮口號，實現最大的經濟利益，同時也不要忘記蘋果是美光董事會成員，這也是美光和東芝存儲兩家公司整合可能性的重要因素。

美光不僅是NAND Flash製造商，也是DRAM供應商，2016年NAND Flash市場排名第四，在2013年收購日本爾必達之後，曾成為第二大DRAM廠商，2016年DRAM市佔率近20%，排名第三。若蘋果主導東芝存儲和美光整合成一家公司，將成為全球最大的存儲供應商，也將會改變整個存儲產業格局。