基金業回歸資管本源 委外資金需要規範發展

4月20日，在上海舉辦的「2017基金業峰會」的圓桌討論環節，圍繞基金業如何回歸資管本源的一系列問題，與會嘉賓進行了熱烈的討論。與會嘉賓指出，公募基金行業是典型的信託責任主體，基金公司要處理好股東和投資人的關係，將投資人利益放在第一位。與此同時，就基金公司如何應對行業競爭、如何開展創新業務以及應對委外業務的新變化，嘉賓們也各抒己見，提出了各種精彩獨到的觀點。

委外資金需要規範發展

主持人： 2016年在資產荒和整體基金業績欠佳的大背景下，公募基金的資產規模仍然創了歷史新高，這其中委外定製基金有很大的功勞，但是隨著各類監管新規的出台，委外資金受到了較大影響，能否談談公司未來這塊業務的發展規劃？

童威：2014年、2015年以來，機構資金對基金公司行為的影響確實越來越大。從金融機構的發展歷程來看，銀行有一些天生的優勢，特別是在接觸資金方面。它們不但連接人民銀行的貨幣發行，零售客戶渠道、機構渠道也非常多，而公募基金公司只不過是一個專業化的資產管理公司。

另一方面，從整個市場資金的變化結構來說，確實是呈現散戶資金下降、機構資金上升的情況；另外，對基金公司來說，由於機構資金佔比更高，有利於我們專業水平的提升。總的來說，委外資金迎合了市場發展的趨勢。

劉建平：委外投資監管新政的出發點是好的，會對未來產生很好的影響。這兩年委外資金最主要的來源是銀行，資金增長比較快，去年我們公募基金行業增長最快的資金來源就是來自這部分。但在一系列監管新政出台後，資金走得也比較快。

我認為，這部分資金的變化對市場會帶來一定的規模上的波動，但是對這個行業的影響沒有那麼大。行業還會秉承自己的本源，按照自己的業務邏輯開展業務。

張宗友：基金行業目前的規模中，機構客戶的佔比已經超過了一半，委外新政出來以後，肯定會對行業有影響的，這是毋庸置疑的。但是對委外來講，新政的主要目的還是要去通道化，這是最核心的東西。對於真正的委外資金來說，是有影響，但是影響不大，機構投資者還是要找基金公司等其他專業機構去投資，因為有些公司自身規模比較大，必須跟外部的投資公司合作，另外有一些相對比較小的機構，包括銀行和其他的機構，也需要委託專業的機構去投資。

委外資金還是應該規範發展，前兩年發展的速度確實過於迅猛，很多通道化的問題都出現了。新政的推出有助於我們真正回歸資管本源，提升公司整體投資能力，從這點來說是有好處的。

激勵制度要配合約束機制

主持人：目前，業內多家公司推出了事業部制，有些公司還嘗試了管理層持股。對此，業內有兩種聲音：一種聲音認為激勵過度了，有些公司的事業部實際上和公司之間是承包關係，只有利益上的紐帶，存在著不小的道德風險和業務風險；另一種聲音認為激勵不足，激勵手段比較單一，或者說兌現激勵的前提條件、約束條件太多。關於激勵效果以及未來的路徑探索，請各位老總拿出自身的經驗教訓，現身說法與諸位分享。

劉建平：中歐基金很幸運地成為行業中兩項改革做得比較徹底的公司。中歐基金2014年開始實行事業部機制，總體效果很不錯。我認為在某種程度上已經超出了當初設定的預期。去年10月，公司幾位高管參訪了美國具有代表性的大基金公司。在參訪過程中，我此前的感受和判斷得到一一印證：股權激勵並不適用所有公司，一些做被動投資的公司對股權激勵要求並不高。相對而言，一些做主動管理的公司，對員工的激勵力度就大得多，因為這類公司對人才要求更高，追求阿爾法收益。

張宗友：這兩年公募基金核心人才的流失尤其是核心基金經理的流失，是困擾我們的問題。這自然就引發了對激勵機制的大量探討。然而，激勵過度從某種程度上更易引發風險，另外也會促使一部分人流動起來。某一段時間由於激勵過度或者政策設定不是很合理，部分拿到巨額激勵的人才也會離開。從我們公司情況來說，並未做事業部制這個模式。目前，公司正在做核心員工股權激勵，拿出更高比例的股權與核心員工分享，這樣對整個行業的發展會起到良性促進。

將資產配置融入FOF中

主持人：2017年被認為是公募FOF元年，目前已有四分之一的基金公司布局了FOF，受理FOF產品60多隻。下面請大家談一下對公募FOF未來的展望以及如何從公司規劃出發定位公募產品。

朱永強：公募FOF發展背後蘊藏著三條主線：第一，未來公募基金髮展的方向是普惠金融，第二如何解決整個國家的養老問題，第三培育支柱養老體系。個人養老賬戶政策出台後，FOF是和個人賬戶匹配的最佳產品。在此背景下，任何一個公募基金都必須把FOF作為一個戰略方向去做，不僅是站在公司的角度，而是從公募基金行業的發展邏輯出發，培養挑選大類資產配置的能力，給客戶提供穩定回報。

童威：FOF是我們公司第一批參報的產品。從海外數據來看，基金都在積极參加FOF建設，但它需要較長的時間才能得到投資者認可，所以短期期望不一定要非常高。我們將FOF作為公司一個重要業務方向，落實到具體業務活動中就有產品的形式。對此，公司引進了資深專家，成立了專門的組合投資部，整個產品結構大概分成穩健型、精選型，還包括大類資產配置。從挑選的體系來說，華安基金是從全世界範圍選基金，儘管可能內部選基金的可靠性會強一些，在專戶方面會有一些限制，但是公募FOF還是堅持從全市場配置的策略。

覃波：前兩天有人開玩笑，現在股票3000隻，基金4000隻，挑基金比股票還難，FOF是一個必要的途徑。做FOF有兩個邏輯，第一，從公司治理結構和人員特點，挑選一些基金經理做FOF。第二，更多地是把FOF放在資產配置的角度，低風險有貨幣基金，股票資產有指數基金，還有量化基金也是一種比較均衡的股票資產。把資產配置的角度融入到FOF中，這是一個很重要的過程。這就要求今後基金管理公司在做FOF時需要更加註重提高資產配置管理的能力。