民心品種0413——滬鋅價格繼續下挫，短期內維持下調態勢

今日內盤鋅上漲1.95%至21725，外盤鋅價表現疲弱，仍在跌幅中。明天由於復活節假期，外盤休市。建議操作策略，如果價格繼續上漲，則關注22000整數關口，空頭或可入場；如果價格不漲反跌，則找高位空頭入場。

一、升貼水、價格和現貨

LME鋅大幅貼水不再，昨日回歸正常，貼13美元。但是庫存下降較慢，下游需求仍然不高，旺季不旺。

滬鋅從上周五開始現貨對期貨由貼水轉為升水，今日升水額度有所回落。現貨市場成交不及昨日，且冶鍊廠的態度為挺價惜售甚至不出貨。

滬鋅價格呈現back結構，或反映出鋅精礦已經有所緩解，且這種緊張局面會持續得到環節。礦端短缺有所緩解，隨著天氣逐漸變暖，北方礦山有開採鬆動的跡象，可以開採的礦上都在滿產生產中。

二、鋅精礦緊缺局面2017年後會得到緩解

根據CRU數據來看：

雖然嘉能可減產鋅精礦產量，但是2017年後國外礦山產量將會溫和增長。進口鋅精礦方面也會進一步緩解鋅精礦短缺局面。

三、鋅錠庫存下降緩慢

從庫存來看，本應該是消費旺季的一季度末並沒有消耗掉很多社會庫存，春節後期每周的庫存跌幅都在一萬噸以內，可見，鋅精礦的短缺並沒有傳遞到鋅錠端。之前煉廠集中減產的消息對價格也並沒有造成什麼影響，且由於鋅價之前高昂，雖然TC一直處於歷史最低為但是在價格分享機制下，煉廠仍有利潤可言。

說到國內煉廠集中檢修減產，在最近的十年中來看這樣的情況之前發生過三次，冶鍊廠集中減產分別發生於2008年10月、2011年9月和2015年12月。其中發生在08年和15年的減產趕上了後期的需求大幅增長，引領鋅價走了一波牛市，但11年9月的減產歷時近1年，時間較長，且之後鋅價維持偏弱振蕩格局，並沒產生什麼作用。由過去經驗可見，集中檢修減產是需要後期的需求增長來才能引領價格走出一波牛市。有趣的是，根據我們調研鍍鋅管廠的結果來看，後續訂單情況並不好。

根據今年「兩會」的結果來看，2017年經濟增長基調為L型，後期需求或不及去年同期，且現在表現出旺季不旺的局面。2017年1和2月份的下游消費數據表現良好，汽車產銷均呈增長，增幅比上年同期有所提升。1-2 月，汽車產銷 452.90 萬輛和 445.91 萬輛，同比增長11.07%和 8.84%，高於上年同期 7.3 和 4.5 個百分點，總體表現良好。2017 年 1-2 月份，全國房地產開發投資 9854 億元，同比名義增長 8.9%，增速比去年全年提高 2 個百分點。2017 年 1-2 月累計生產家用電冰箱 1344 萬台，同比增加 18.6%；累計生產房間空氣調節器 2451 萬台，同比增加 16.3%；累計生產家用洗衣機 1171.4 萬台，同比增加 4.5%。但是三月份數據表現不及預期，例如3月國內乘用車增速繼續放緩。短期內需要進一步關注3月的下游數據。