劉勝喜：有了期權 農民就有了保護

和訊期貨消息 第十一屆期貨分析師大會於4月22日-23日在杭州黃龍飯店召開。本屆論壇以「大融合·大數據·大市場」為主題，探索在金融業融合發展與大數據時代背景下，期貨及衍生品市場如何通過風險管理新工具、新模式的組合與應用，提供專業化服務的新思路。和訊期貨參與全程直播。

在「場外衍生品---提升企業服務新探索」分論壇上，永安資本總經理劉勝喜發表了主題演講「商品期權上市對農民服務的變革」。

劉勝喜：各位領導下午好，我從國內風險管理子公司角度看一下期權未來如何服務實體產業及對實體產業的影響，一家之言。

先講一下風險管理子公司，目前群體已經增加起來，我們最新統計已有64家，已得到證監會的充分關注，未來監控也越來越嚴。但是反過頭來，監管層對我們的期望也是非常高的。

從我們去年2016年風險管理子公司的場外期權統計來看，權利金已經翻了3倍，交易金額大概翻了5倍，規模也越來越大。從永安資本來看，應該說這個部門組建了三年，從最初幾千萬的規模到2015年2.5億的規模，去年我們做了9.34億。到去年為止，我們在15個品種上都進行了交易，當然也是在大交所、鄭商所的支持下做了更多農產品期權方面的交易，現在我們也在幫上海期貨交易所做橡膠項目。

從我們永安資本的發展來看，場外期權現在的需求非常大，我們的客戶也快將近200個了，我們沒有個人客戶，目前還都是機構客戶，金融機構達到17家，還有一些基金機構，也都在逐漸發展。從我們的感覺上，期權的春天來了，期貨行業迎來了第二次的大發展。從我們的感覺上，我們現在的人才是非常稀缺的，並且大家在結合兩個交易所的場內期權，都在加大場外期權的建設。也歡在座的各位積極投入到期權建設當中去，並且也歡迎加入到我們子公司包括我們永安資本的子公司來。

下面我就講一下我簡單的想法。實際上商品期權，儘管現在有兩個期權，3月31號大連商品交易所的豆粕期權和四月中旬的鄭交所白糖期權，說明國家關注農產品，從這個角度講農產品先行也是為解決涉農問題。農產品每年都在中央1號文件當中提到，所以我們從裡面摘了幾個內容，這也是交易所上市農產品期權的背景。

2016年中央一號文件16、22、24、25條分別對農業產品的創建，包括農業保險，包括22條裡面對價格的形成機制和收儲制度，包括我們堅持市場化導向與保護農民利益並重，包括推動棉花的改革，24條裡面增加農產品期貨品種，開展農產品期貨的試點等，我覺得中央包括證監會，應該說這兩年，尤其是證監會新的領導班子上來以後，我們覺得在期貨行業裡面，包括期權行業裡面，我們感覺到有非常巨大的變化，就是創新不斷。

2016年提出來「期貨+保險」，除了場外市場不斷深入外，在今年兩個交易所場內期權也已經平穩上市了，應該說超出了大家的預期。因為我們也是兩家商品交易所的期權做市商，目前我們感覺非常平穩，我們這段運轉以後，我們和大連商品交易所的交易負責人和鄭商所交易負責人都進行了溝通，認為超出我們的想象、非常理性，到目前來講，應該是很合理的。

2017年中央一號文件中，包括進一步深化價格形成機制和收儲制度改革，還用29條的農業保險，包括推進農產品期貨、期權的市場建設，我覺得它對證監會、交易所起到基礎的指引作用，另外一個是感受到證監會、交易所行動也非常快。

為什麼要推動這些東西？我們自己認為：農產品增收了不賺錢，怎麼辦？這裡面很多糧食品種都出現這種情況，包括期貨市場的避險，像小麥、秈米，還有一些大宗農產品商品沒有上市，即使上市了以後也還不活躍，還不能承載真正的保值功能。

「期貨+保險」以前還有一些問題，尤其是場外市場。當時在沒有推出場內期權的時候，保險費非常貴，做了那麼多案例主要是交易所給我們提供支持的，我們用於交易的權利金都都是交易所提供的，所以要感謝交易所。今天上午南華羅旭峰總問了農業險的負責人，第一個問題就是：如果沒有交易所和國家財政政策性的支持，我們場外這種農產品的路還能走多遠？這確實是個問題。原來做這些項目都是交易所給我們支持，保費幫農民付了，我們也不收額外費用，所以可以做。

現在還有一部分這樣的交易，其中還是交易所拿一部分，當地政府也拿一部分，或者財政部有專項的撥款。但是以後沒有這部分怎麼辦？的確是一個值得思考的問題。

去年我們碰到了一些問題，比如其中一個方案設計得不合理。去年我們做了一個大商所的玉米期權，它原來是遠期比現貨貼水，但後期變成遠期對現貨升水，後來期貨漲了但現貨沒有漲，而且還跌了一些下來，但是我們場外期權是以遠期價格進行鎖定的，也就是說跌下來以後農民沒有能拿到補償，因為遠期期貨價格漲了，我們的場外期權是盯著遠月期貨價格的，所以也對我們有些怨言，這隻能說我們的能力也非常有限，現在我們對做現貨的期權，還是非常非常困難的。但是交易所場內期權出來以後，我們期權就可以進行保值了。

另外一個原因，原來我們原來是缺乏對沖工具，所以成本也比較貴，這也是其中一個原因。現在場內期權已經有了，權利金還是這麼貴。應該說目前可以這麼講，我們場內期權的參與度還很低，也是謹慎前行，這個套路應該是對的，因為大家也都在學習，包括我都在學習。雖然在這個行業裡面已經20多年了，但是期權這種新的模式，也還是在不斷學習，確實不夠，所以參與度仍不夠

去年永安資本配合鄭商所在湖南做了1000噸棉花期權項目，總共給了我們幾家100多萬吧，中華聯合財產保險股份有限公司大概給了我們60萬權利金，雖然它留了點，也是不賺錢的因為也是要分攤成本的。對我們來講也是有成本的，但是錢方面，還是交易所給我們的支持。我們這個樣本模型，後來實際交易結果沒有發生賠付，但也是取得了預期的效果。

商品期權服務農民與涉農企業的業務模式，由於場內期權出來了，現在模式就很多了，如豆粕7個不同月份，白糖8個不同月份，還有可以買入看漲、賣出看跌，可以說品種越來越多了，成本也越來越低，越來越趨近於幫助農業企業提供市場化的期權。場內的這種發展，我們覺得非常具有革命性，只是它剛剛開始，還沒有進入到比較完善、承載力更強的階段。

這是大豆合作社和豆粕產業鏈上下游實體企業，包括農民、農業合作社、壓榨廠，包括豆子還有一個轉基因大豆，現在交易所準備把大豆分開，大大豆號和大豆二號，大豆一號是國產大豆，大豆二號是轉基因大豆，一個是做油的，一個可能是用於非轉基因的。我了解了一個，像國內有些做醬油的，它專門買國產的非轉基因的豆粕，價格有時比豆子還貴。所以有的時候，它還是名副其實的，這可能和非轉基因有不同，這是題外話。

國內的白糖有90%是甘蔗糖，有10%是甜菜糖，糖大家都需要，一年有一千四五百萬噸的需求量，國內產量有900多萬噸左右。

「合作社+企業，訂單+期貨+期權」的模式，這是我們成功的案例，就是種植大豆的農民、農業合作社簽訂大豆採購價，如果價跌有保，我們還給他有補償，價格漲的時候也分給他一部分，補償他。另外一個是豆油，一個是豆粕，豆油目前只能用豆油期貨進行保值，另外一個豆粕有期貨、期權，通過期權，豆粕價格下跌的話，可以通過行權就獲得賠償。

這是剛才對這個模型的解釋，所以價格下跌對農民有保障，價格上漲又能分成，所以有了期權市場以後，對農民有很好的保護。

飼料廠採購豆粕也是這樣，買入一個看漲期權以後，超過執行價格，通過行權可以獲得補償。如果價格下跌的，放棄行權，可以以更好的價格購買豆粕。實際上我們很多中小企業根本不適合做期貨，為什麼？因為第一沒人才，二沒錢，三沒有很好的管理制度，我們期貨市場怎麼為實體企業服務呢？把他們都弄進來以後，他們控制不住，本來好好的一個企業，如果它沒有很好地管控，結果死了。因為中小企業很多都是老闆說了算，他一進來了，剛開始還是按照規則來，等他感覺成熟了，稍微賭一把，一不小心一個企業就破產了。但是他買了期權就很簡單，他就提供一部分止損，並且對他來說很簡單的，不需要太多的人才，包括風險管理子公司給他們服務，實際上未來的風險管理子公司更多地是一個幫助中小企業提供風險服務的平台，它是個平台。今天早上我們給方主席彙報的過程中，就說中小企業，實際上是不適宜做期貨的，大家可以去理解一下。

它怎麼利用期貨呢？是通過大型的企業給它提供期貨和期權的服務和支持，那就是風險管理子公司或者行業內的大型企業。這個案例很多，民營企業，哪怕他是一家上市公司的老闆，如果不規範運作，他的風控也不一定控的了，時間長了，有可能就會爆倉，一個企業就完了。我覺得期權是個很好的工具，不管買場內期權也好，買場外期權也好，他買了保險，價格下跌了他獲得賠償，上漲了他可以行權，所以說期權的發展對這種企業來講是個革命性的。

場內期權，包括糖，這些案例也差不多，白糖價格下跌，仍然可以訂單中的保底價格採購，白糖價格上漲，返利給農民，價格跌有保，價格漲有補。有了風險管理子公司以後，我覺得我們除了可以做場內，也可以做場外，原來大家覺得場外的成本怎麼這麼高？但場內出來以後，短期內也不可能下降太多，因為它的參與度還不夠，它也主要是這些專業人士在裡面參與，它的承載力還不夠。如果有了這個風險管理子公司的介入，個性化定製的場外期權就更豐富了，他可以購買白糖的看跌期權，如果白糖價格下跌了，他可以獲得補償，如果價格上漲了，他可以放棄，他可以以更低的價格買入現貨，這樣對他非常有好處。「上無封頂、下可保底」。

這些案例具體細節我就不說了，因為大家都已經很熟悉了，我準備的案例就不講太多了。

展望一下：我覺得隨著場內期權的推出，我們的農產品可能會出現一個革命性的變化。我覺得可能只是在我們現在出來的這些品種當中，有了白糖、豆粕，下一步可能有玉米、橡膠，我覺得農產品在這兩個品種上的運轉，我的理解和大家的一些交流感覺到，可能運轉個一年左右，新的品種可能就出來了。場內的豆粕、白糖期權目前都比較平穩，當然也都剛剛開始，我們自己每天也都在緊張的關注，我們本身也是做市商，目前來看都比較平穩。

我覺得隨著期權的成熟，我們秦總在，大家也可以與他交流交流，我相信棉花，相信這些農產品肯定能更早地推出來。但是我們還有一些工業品，除了解決「三農」問題，我們的工業品，我們的鐵礦石現在場外都在做，有些都已經含在我們的現貨當中，我們在賣現貨的時候已經帶進去期權了，包括在塑料，包括橡膠，在貿易過程當中我們已經把場外期權涵蓋進去，所以可能會研發這個模式。同樣一個現貨價格，我保你未來幾天價格下跌，我賠給你，和賣你一口價，你買哪個？有些人寧可多兩塊錢。我可以給你選擇，你便宜兩塊錢可以，但是我不送你期權，如果你認可這個價格，你願意，我就送你幾天期權。但是未來看來，場內期權的推出肯定以農產品為主，這兩個成熟以後，陸陸續續的會有棉花、橡膠這些。包括國際化以後，橡膠、銅、鐵礦石，我覺得也是未來可以期待的。

總結一句話，我覺得的期貨市場進入了第二輪發展階段，我覺得我們還是很幸運的，趕上了這個風口。我覺得在座的和我一樣，我們大家一起努力，在證監會、交易所的支持和領導下，我們繼續把我們的場內、場外期權做好，謝謝大家！