紮緊制度籬笆 規範上市公司利潤分配

4月7日至8日，上市公司協會第二屆會員代表大會及相關會議在北京召開。證監會黨委書記、主席劉士余出席並發表重要講話，再次痛批以高送轉助長股價投機、「鐵公雞」不分紅等現象。

業內人士建議，針對這些問題，要立足打破違法違規利益鏈進行制度設計，促使上市公司高送轉與業績增長相匹配、與業務發展相適應，建立強制分紅政策，規範上市公司利潤分配。

近年來，上市公司監管方面持續推進上市公司利潤分配和建立分紅方面的準則。對有能力但不按規定、不按章程進行現金分紅的行為，證監局有權採取行政監管措施。數據顯示，2016年約七成上市公司實施了現金分紅，分紅總額超過8300億元，較10年前增長超過10倍，上市公司回報投資者能力也不斷增強。

劉士余表示，證券市場有大力度現金分紅的上市公司，值得點贊；也有一些有能力分紅卻長年一毛不拔的「鐵公雞」。從國際經驗看，連續穩定的現金分紅往往是上市公司財務和經營狀況穩定的信號；反過來講，公司長期無正當理由不分紅，也可能是財務數據造假、內部人控制的信號。上市公司長期不分紅絕不是健康的信號，至於什麼病，需要交易所、會計師事務所乃至監管部門做現場檢查。「這就是需要醫生診斷。」

從整體上看，如果上市公司不給股東分紅，對這家上市公司股票的買賣基本上就會變成一個「擊鼓傳花」的投機遊戲。公司成長是有不確定性的，有些上市公司在日子好過的時候不分紅，盲目鋪攤子上項目，等到項目建成，景氣回調，又大幅虧損，這實際上是對股東利益的極大損害。劉士余表示，證監會已經在高度關注這個問題，不能放任不管，會有相應的硬措施。

上市公司現金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應有之義，也是股票內在價值的源泉。上市公司目前分紅方式多元化，除了現金分紅外，還有送轉股等。人民大學商法研究所所長劉俊海認為，雖然只要投資人認可就行，但考慮到目前本土很多上市公司分紅等行為不規範，在監管中必須強調現金分紅，建立強制分紅政策。

針對近期熱議的上市公司高管通過高送轉減持套現等行為。業內人士表示，市場對於上市公司行為的判斷已經更加理性。這表現在，今年以來上市公司高送轉的單數比前兩年有所下降，高送轉前後市場的反應也比以前更加理性，甚至出現公司公布高送轉之後股票跌停的情形。

不過從近幾年的歷史數據來看，上市公司高送轉行為當中，有近七成的高送轉在信息披露的前後伴隨著限售股減持或伴隨著大股東、高管的解禁或者減持。剩下部分也有相當比例涉及上市公司股權變動、股權質押等各類情形，而並沒有真正實現上市公司送轉比例與業績增長、業務增長相匹配。劉士余告誡上市公司要遠離市場亂象，其中就包括利用高送轉來助長股價投機。

上述人士建議，監管部門應重點根據高送轉與相關潛在的違規行為，包括內幕交易、操縱市場行為，限售股解禁，高管減持等利益鏈，立足打破利益鏈進行制度設計，紮緊制度籬笆，促使上市公司高送轉能夠與業績增長相匹配、能夠與業務發展相適應。真正使得優質上市公司能夠根據自己的實際情況決策利潤分配計劃，對於不守規矩的上市公司加大監管力度。