在依法、從嚴、全面監管的思路下，雖然IPO過會的速度在加快，但是—— IPO企業：「帶病」上市有點難

企業IPO上市將被從嚴監管。 資料圖片

□記者 劉 立

「帶病」企業可以順利通過發審會？去年以來，在依法、從嚴、全面監管的思路下，這種可能性正在變成零。公開數據顯示，自去年第四季度IPO常態化以來，證監會發行部初審核准率一直在下降，而IPO企業否決率則在不斷上升。

IPO上會數量和否決率雙升

根據相關規定，IPO的審核工作流程分為受理、反饋會、見面會、初審會、發審會、封卷、核准發行等主要環節。去年四季度以來，IPO進入常態化發行階段。數據顯示，IPO上會數量和否決率出現「雙升」態勢。

否決率方面：以去年四季度為界，去年前三季度，共有162家企業召開發審會，否決10家，否決率是6.2%。去年四季度以來，IPO進入常態化發行階段。四季度共有107家企業召開發審會，否決8家，否決率7.5%。進入今年，否決率進一步上升。記者粗略統計了一下，截至5月3日，共有175家企業上會，否決19家，否決率10.9%。

再說核准率：除去發審委的把關外，還有更多的企業止步在了初審階段。有關數據顯示，去年四季度，證監會共審計首發企業153家（包括核准、撤回和否決申請三種情形），其中核准131家，14家撤回，8家被否，由此計算核准率達到85.6%；但今年至5月3日，證監會共審結首發企業217家，核准申請僅158家，另外撤回和被否決的則分別達40家和19家，核准率僅為72.8%。可以看出，從IPO審核常態化以來，對首發企業的審核更趨嚴格。初審核准率下降，IPO否決率上升。

不僅要非現場合規審核，現場審核也要常態化

據了解，證監會在推動新股常態化的同時，發行審核工作中秉持的標準、理念從未改變，相應的IPO規則也都是公開透明、有法可依、有據可查的，並沒有因為發行審核節奏加快而放鬆審核要求，沒有「蘿蔔快了不洗泥」。

根據現行制度，上市的審核屬於非現場的合規性審核為主，以信息披露為本，並不以替投資者判斷公司的投資價值為審核的重心。

權威人士表示，監管部門對新股發行的審核重在合規性審查，包括主體資格、運行規範性、是否符合財務與會計標準等方面。

該人士強調，發審是保障符合條件並信息披露充分的企業能夠上市，在這個過程中，監管層從保護弱勢群體和中小投資者的角度出發，依法依規要求企業進行強制信息披露，真實、準確、全面地反映發行主體的原貌，供投資者作為投資決策參考。

現場檢查力度加大，多部門監管協作加強。今年3月10日，證監會新聞發言人張曉軍在介紹今年上半年IPO現場檢查工作安排時表示，今後證監會將對IPO企業實施常態化的現場檢查，督促發行人提高信息披露質量，督促中介機構勤勉盡責。檢查對象主要來自三個方面：一是首發企業信息披露質量抽查中抽籤抽中的企業；二是在標準不降、條件不減前提下享受即報即審、即審即發優惠政策的貧困地區企業；三是日常審核中認為有必要進行現場檢查的企業。

2016年第四季度，證監會對12家IPO企業進行了現場檢查，其中信息披露質量抽查企業4家、日常審核發現重大疑點企業6家、貧困地區企業2家；2017年3月，證監會啟動2017年第一次現場檢查，對34家首發企業進行了現場核查，其中信息披露質量抽查企業14家、日常審核發現重大疑點企業11家、貧困地區企業9家。

現場檢查只是監管工作中的一個方面。據權威人士透露，證監會發行部在檢查中發現的線索，均已向會內有關職能部門移送或通報相關情況。2016年，發行部將4家首發企業的問題線索移交稽查局處理，將4家執業存在問題的保薦機構移送機構部採取出具警示函的監管措施。

「2017年至今，結合現場檢查發現的問題，發行部將2家首發企業的問題線索移交稽查局處理，將8家保薦機構執業情況通報機構部，5家會計事務所執業情況通報會計部，2家律師事務所執業情況通報法律部。」該人士進一步補充道。

哪些問題是發審中的核心問題

具體到審核過程中，哪些是核心問題呢？

據記者了解，首先是企業業績問題。如果企業業績下滑怎麼辦？一是對於受行業周期影響波動業績的，審核中要求發行人充分揭示行業波動和業績下滑風險。若業績下滑和行業波動趨勢吻合，且業績下滑后發行人仍符合財務指標的條件，證監會仍然將核准企業發行上市。比如說，最為典型的，2015年上半年，股市行情較好，證券公司業績也很亮麗。到了2016年證券公司業績普遍下滑一半。前段時間上市的華安證券就是因此業績產生了波動，但只要它符合上市發行條件，就可以核准上市。主要是因為這些就是受行業周期，經濟周期或者季節性波動影響。二是如果業績下滑與行業波動趨勢不相符並且無合理理由的，將視情況將業績下滑情況提醒發審委重點關注。如果發現業績注水、造假的行為將嚴格查處，發現一起查處一起。

企業合規與否。企業的合規性也即企業的規範性，主要包括：主體資格、獨立性、規範運行、募集資金使用等等。從監管角度來說，主要遵循重要性原則，根據違規行為的情節、性質、社會危害性以及處罰部門意見，依據重要性原則綜合考量作出判斷，而不是簡單的有違規就不給上市。但如果存在重大違法違規肯定不能核准上市。

上市后次新股業績下滑怎麼看？近期對次新股業績變化的批評比較多。同花順iFinD數據顯示，已發布一季報的339家次新上市公司中，總體來看，次新股一季報成績單較為平穩，超過九成次新股盈利報喜，但也有32家上市公司凈利潤為虧損。

某券商分析人士對記者表示，對於次新股的業績變動需要分情況看待，分析業績下滑與行業波動趨勢是否相符有無合理理由。有兩種情況還需要持續觀察：一是，企業本身受經濟周期、行業周期以及季節性波動導致的業績變化。如果同比無明顯變化，則屬於正常波動。二是部分創業板企業由於體量小，根據訂單實施情況確認收入，無明顯季節規律，上市后當期的業績無明顯參考價值。事實上，統計顯示，32家一季報凈利潤虧損的上市公司中，創業板次新股多達16家。

《證券法》第二十七條規定，股票依法發行后，發行人經營與收益的變化，由發行人自行負責；由此變化引致的投資風險，由投資者自行負責。「因此，投資者需要依據上市公司披露內容，審慎作出投資決策。」