中國軍工產業市場前瞻與投資戰略規劃分析看懂我國軍民融合的過去、現在和將來

前言

軍工產業進入黃金十年，政策的放寬、高昂的利潤和廣闊的市場前景，將軍工產業推為國內首屈一指的投資熱點。另一方面，軍工產業即將進入暴發期，部分軍工企業肆意擴大規模進入民用領域，民間資本瘋狂湧入軍工領域。在這樣的背景下，把握好行業發展脈博、理性投資也便顯得極為關鍵。

軍工行業

發展及前景分析

1. 軍工行業市場主體分析

軍工行業包括航天、航空、兵器、船舶、核、軍用電子六大子行業。國內從事軍品生產的企業主要分為兩類：一類是國資委旗下的十大軍工集團，主要從事軍品設計、零部件生產和總裝，同時各大軍工集團都有相當數量的民品業務；另一類是其它社會企業，主要從事軍品的基礎零部件製造和原材料供應等。

十大軍工集團

1、軍工集團業務分析

（1）軍品業務現狀

十大軍工集團是軍工行業的主體。六大行業中，各集團公司之間存在較為明顯的分工，軍品之間基本不存在競爭。

（2）民品業務現狀

十大軍工集團的民品收入已經超過了軍品，早在2006年軍工系統民品收入就佔到軍民品總收入的65%左右，軍工集團的民品收入的複合增長率在20%左右。

2、軍工集團利潤分析

的軍工上市公司在軍工產業鏈居於下游的主機企業毛利率水平較低，上游元器件商則相對毛利率水平較高。根據美國的經驗，軍工產業上游主機和關鍵部件商毛利率水平與下游配套商沒有特別明顯的差異，說明國內軍工產業鏈上游利潤率有待提高。

其他社會企業

現在民營企業已經佔據了軍工產品特別是軍工零部件產品的半壁江山。從國外經驗來看，國外軍品的社會採購比例一般在30%-40%之間。

「十三五」期間，軍工行業的大發展也將給這些民營企業帶來發展機會，增加新的業績增長點。現在很多產品尚處在定型期，一旦定型量產之後，軍品訂單的大規模釋放是值得期待的。

2. 軍工行業發展現狀分析

軍工行業產業格局

軍工行業在發展進程中形成了「小核心、大協作、寓軍於民」的產業格局。這種產業體系突出了主營業務，強化了軍品基業，提高了資源的利用率，形成了整體上的優化。

軍工行業供應體系

目前，軍工產業的供應體系分為裝備與配套生產、武器供應和採購三個層次。

◆ 裝備與配套：主要為社會企業，民營獲證單位占已發證單位的比為超過40%，主要從事軍品的基礎零部件製造和原材料供應等。

◆ 武器供應：國資委和國防科工局旗下的十大軍工集團及下屬子公司，主要從事軍品設計、零部件生產和總裝，同時各大軍工集團都有相當數量的民品業務。

◆ 裝備採購：政府是軍工產品的唯一需求方，總裝備部及下屬的海陸空和二炮裝備部負責武器裝備的採購。

國防軍費支出現狀

1、國防軍費支出

國防軍費支出是軍工發展的源頭。在2016年中央和地方預算的草案報告中，列出了國防支出預算為9543.54億元，較上年增長7.6%，增速為近年來最低；同時，由於GDP增速和財政收入增速均較上年下降，軍費支出佔GDP和財政收入的比重基本與上年持平。國防建設需要長期穩定的投入，軍費預算與經濟增速同步回落使其更具備持續性，有利於國防現代化建設的穩步發展。

2、軍費應用向高端技術製造和軍事現代化建設傾斜

目前，世界安全形勢動蕩，維護國家領土與主權的挑戰增大，台灣問題、東海及南海問題以及一帶一路沿線風險，都在倒逼加速高端武器研發和製造，提高軍事現代化建設效率。

3、軍費增速下降，軍民融合預期上升

軍民融合已上升為國家戰略，其重要意義即節約軍費開支，提高技術創新研發效率，推動軍工產業升級。

軍工行業主要產品需求市場測算

1、商業航天未來空間大

在國內市場，商業航天已先布局良機。航天科工集團、航天科技集團等國家隊已開始布局商業航天；民間商業航天項目也已啟動，商業化運營衛星「吉林一號」、「麗水一號」相繼發射升空。未來，商業航天市場前景巨大。

2、軍隊紅外熱像儀潛力巨大

軍用紅外鏡頭主要應用于軍事夜視偵查、武器瞄具、夜視導引、紅外搜索和跟蹤、衛星遙感等多個領域，屬於剛性需求。

3、無人機：軍用、民用專業級無人機龍頭即將起飛

（1）軍技轉民用、產業配套成熟、成本下降推動民用無人機爆發

（2）預計未來15年無人機市場需求超3300億元，快速增長

4、軍工信息化是國防投入重要方向

從計算機行業的角度看，軍民深度融合將開啟軍工信息化建設新時代。軍工信息化建設，將是「十三五」國防投入的重要方向。

軍機之轟炸機市場需求前景分析

1、轟炸機市場參與者分析

中航飛機是唯一的轟炸機、運輸機生產廠商，主要生產機型有轟六、飛豹和運8。軍費連年保持2位數的增長速度，是轟炸機需求穩定增長的前提，周邊局勢緊張使得軍方購買轟炸機等軍用飛機的意願加強。未來3年軍機訂單會保持穩中有升的局面。在大力發展建設「戰略空軍」的國家意志下，中航飛機將迎來長期的景氣繁榮期。

2、轟炸機市場現狀分析

轟炸機在空中作戰中至關重要，除了可以投放常規炸彈外，還可以投擲核彈或者發射空對地的導彈。轟炸機可以分為輕型轟炸機、中型轟炸機以及重型轟炸機。冷戰結束后，世界上只有中美俄三國還保持著戰略轟炸機部隊，其中以美俄規模最大，技術也最為先進。

3、轟炸機市場需求預測

已基本滿足研製轟炸機所需的三大條件：需求、技術及資金，或許不久新型戰略轟炸機將出現在公眾面前。從資金方面來看，美國在B-2轟炸機從1981年到1992年的研發過程中費用總計205億美元（約1500億人民幣），未來戰略轟炸機可以進行參考。考慮到物價水平和購買力平價優勢，如果按戰略轟炸機兩種佔比與美國相同來測算，預計對新型戰略轟炸機需求在50-100架左右，市場規模在1500- 3000億元。

軍機之運輸機市場需求前景分析

1、運輸機市場參與者分析

中航飛機是唯一的轟炸機、運輸機生產廠商。中航飛機已形成大中型飛機產品系列化格局。根據中航工業集團對中航飛機的未來定位，中航飛機有望成為國防現代化裝備重要承製商、世界級支線飛機製造商、世界級大型飛機機體結構件一級供應商、國內外軍民兩用飛機起落架的專業配套商。

2、運輸機市場需求預測

目前，國家周邊的戰略因素，致使空軍戰略地位不斷提升，國家領導不斷提高重視，強調加快建設空天一體化強大空軍。而飛豹、轟6、運8作為目前主力軍機，採購穩定增長。

運-20是自主研發的新一代重型軍用運輸機，是目前最先進的軍事運輸機，是戰略投送的核心力量。運-20擁有高延伸性、高可靠性和安全性。對運-20總量需求大概是400餘架，預計運-20在兩年內可以投入量產並完成首批交付。未來基於運-20平台的預警機、加油機項目或將陸續推進。此外，今後將會向國際市場銷售運-20重型軍用運輸機，與美國和俄羅斯爭奪運輸機市場份額。

軍用直升機市場需求前景分析

1、軍用直升機分類

軍用直升機按照用途可以分為武裝（戰鬥）直升機、運輸直升機和作戰勤務直升機（偵查、通訊和指揮等）三大類，各佔總量1/3 左右。

2、全球軍用直升機發展分析

從國家/地區分佈來看，美國戰鬥直升機佔全球30%的份額，遙遙領先其他國家；佔全球的比重為4%，位居第三。根據Flight Global統計，2014年全球主要國家中，美國戰鬥直升機（約佔其軍用直升機總量的1/3）數量以5854架依然保持在第一的位置，佔全球總量的30%；俄羅斯1101架排在第二位，佔全球總量的6%，美俄兩國佔有份額較上年有所上升；以806架排在第三位，佔全球總量的4%，與上年持平。

3、軍用直升機市場規模及預測

2011-2014年，全球軍用直升機市場規模逐年上升，從2011年的540億美元左右上升到2014年的約650億美元，年均複合增長率達到4.75%。2015年，全球軍用直升機市場規模略有下降，在630億美元左右；2016年全球市場規模與上年保持持平，2017-2020年將呈下降趨勢，每年市場規模不足600億美元。

航空發動機行業

發展狀況分析

航空發動機定義及分類

航空發動機是指為航空器提供飛行所需動力的發動機。航空發動機是飛機的心臟，它直接影響飛機的性能、可靠性及經濟性，是飛機的核心部件。

航空發動機可以分為活塞式和噴氣式兩大類。其中，活塞式是飛機或直升機最早採用的動力形式，到第二次世界大戰結束時發展到巔峰狀態。但是活塞式飛機不能超越音速，隨著人們對飛機性能要求的不斷提高，噴氣式發動機產生了，這也為飛機突破「音障」提供了可能。目前主流的發動機是燃氣渦輪發動機。

航空發動機細分產品特點

航空發動機的特點是體積小，功率大，各部件的工作條件嚴酷，特別是轉動件在不同的溫度、載荷、環境介質（空氣，燃氣）下工作，大多須用比強度高、耐熱性好和抗腐蝕能力強的材料製造。航空發動機的使用期限不盡相同，軍用飛機發動機一般為100～1000小時；民用機發動機甚至要求1萬小時以上，所用材料的組織和性能須保持長時間穩定。航空發動機早期採用鋁合金、鎂合金、高強度鋼和不鏽鋼等製造；後期為適應增加發動機推力、提高飛機飛行速度的需要，鈦合金、高溫合金和複合材料相繼得到應用。

2. 全球航空發動機行業發展現狀分析

主要國家航空發動機發展狀況分析

1、美國航空發動機行業發展分析

美國政府歷來重視和扶持航空航天工業的發展。2002年，國家成立了「美國航空航天產業未來委員會」，該委員會向美國總統和國會提交了《美國航空航天產業未來委員會最終報告》。儘管美國是當今世界航空工業超級大國。

2、英國航空發動機行業發展分析

英國是世界上最早研製成功航空發動機的國家之一，後來，雖因國力有限，失去了在航空發動機技術領域的全面優勢，但在民用渦扇發動機和垂直起落動力裝置等技術方面仍處於世界一流地位。經過幾次合併，從1966年開始英國的航空發動機工業已經完全集中到羅·羅公司。

3、法國航空發動機行業發展分析

法國是早期航空發達國家。由於在二次大戰時被佔領，戰後航空工業瓦解殆盡。其航空發動機工業是從戰後從頭開始搞起來的，因而大大落後於美、英。經過引進和改進改型，從60年代後期開始，在繼承和創新相結合的方針下走上了自行研製渦扇發動機的道路。

4、俄羅斯航空發動機行業發展分析

俄羅斯基本延續了前蘇聯的航空發動機技術方面的成就。在航空發動機研製方面比英國和德國晚了5-8年，但由於航空技術基礎好，國家的技術和經濟實力強，不惜在軍備和航空裝備上投入大量人力、物力和資金，在經過引進和仿製過程后，很快轉入了自行研製的道路，並在世界航空發動機技術方面處於世界前列。

3. 軍用航空發動機行業發展狀況

軍用航空發動機發展狀況

的航空發動機研製經歷了半個多世紀漫長而艱辛的發展，從最初的仿製，到後來的改型，再到自主研發，先後成功量產了渦扇-6、渦噴-13、秦嶺（渦扇-9）、崑崙（渦噴-14）、太行（渦扇-10）等各型發動機，取得了巨大進步。但是，現階段航空發動機研發實力仍相對薄弱，研發進度仍顯著滯後於戰鬥機，從而制約了整個飛機製造業的發展。可以說，航空發動機正成為飛機製造業的「痛點」。同時，在當前經濟轉型的背景下，正力求突破。

主要軍用航空發動機生產商

航空發動機行業仍處朝陽期，未來10年將是振興航空的發展新時期。目前，軍民用航空發動機仍然高度依賴進口，國產發動機的技術差距較大。2016年8月，航空發動機集團正式成立，將擔負起軍用或商用發動機研發的領導作用。從產品生產來看，航空發動機生產商主要包括中航工業旗下的中航動力、中航動控、成發科技、西航、中航黎明等。

主要軍用航空發動機型號及適用軍機

與美、俄、歐洲等國的相比，的發動機仍然有較大差距。渦扇-10「太行」發動機及其改進型的性能指標與美國普惠F100和通用電氣F110相當，這兩款發動機是目前美軍F-15和F-16戰機的動力裝臵。渦扇-15「峨眉」渦扇發動機仍落後於美國上世紀90年代的產品F119發動機，該發動機是F-22的動力來源。

軍用航空發動機成本構成

對於戰鬥機發動機，其外涵道很小，有加力燃燒室，因此，風扇、外機匣的價值佔比較低，但加力燃燒室、控制系統佔比高；對於運輸機發動機（客運、貨運、軍用），外涵道大，無加力燃燒室，因此，風扇、外機匣的價值佔比高，控制系統佔比較低；直升機發動機中，控制系統、減速機構的佔比較高。

4. 航空發動機行業競爭格局分析

全球航空發動機競爭格局

航空發動機是一個進入門檻極高的行業，全球範圍內呈現典型的寡頭壟斷格局。

◆ 地域格局

由於航空發動機的高技術、高投入、長周期、高風險等特點，行業進入門檻很高，全球範圍內航空發動機經過多年的發展，已呈現出典型、明顯的寡頭壟斷格局。

◆ 市場格局

世界大型民用航空發動機產業已呈現金字塔式的發展格局，處於塔尖位置的整機製造商包括美國的通用電氣公司（GE公司）和普拉特·惠特尼公司（PW公司）、英國的羅爾斯·羅伊斯公司（RR公司）以及這三家公司等相互合資成立的CFM（SNECMA、GE合資）、IAE（RR、PW合資）和EA（GE、PW合資）等公司，這些企業具有獨立研製航空發動機整機的能力，幾乎控制了全球大型民用飛機發動機的核心技術研發、總裝集成、銷售及客戶服務等全部市場。

航空發動機企業分佈格局

航空發動機製造資產全部集中在原一二航集團下，其中實力最突出的四家企業包括瀋陽黎明、陝西西航、株洲南方、貴州黎陽。其中瀋陽黎明、陝西西航具有較強的自主創新能力，它們成功研製了中大推力渦扇發動機「太行」和「秦嶺」，並為殲11B和殲轟7戰鬥機配套。S吉生化完成增發后將擁有西航集團優質的發動機業務，未來有望成為航空工業集團發動機資產的重要整合平台。

航空發動機行業發展趨勢分析

航空發動機行業市場預測分析

目前，空軍正處於現代化轉型的關鍵時期，「空天一體、攻防兼備」的戰略要求使得空軍裝備加速升級換代成為必然趨勢，這將為航空發動機帶來巨大的市場需求。預計未來10年新增的軍用飛機數量將超過3000架，對應發動機需求量超過6000台，新增市場需求超過1700億元，發動機後期維修保障需求超過1000億元，軍用航空發動機市場需求總計2873億元。

衛星應用行業

發展狀況分析

衛星導航市場的發展規模

經過10多年的啟蒙和培育階段，北斗衛星導航產業已經取得一定進展，目前已初具規模。據全球定位系統技術應用協會統計，到2012年衛星導航產業規模已經達到1200億元，十年複合增長率達到56.34%，呈現出高速增長態勢。2013年，衛星導航產業的增長率達到60%左右，2015年，衛星導航產業產業規模超過2400億，2016年產值超過2600億元。

衛星導航市場類型及特點

衛星導航定位行業按照定位精度差別可區分為兩大服務群體：一是高精度GNSS行業（常規使用的定位誤差在米級以下）即公司所處行業，應用在測繪勘探、地理信息、地質災害監測、精細農林業、國防、時間同步等領域，二是消費類行業（常規使用的定位誤差在1米至10米以上），例如手機導航、車載導航等。

高精度GNSS應用市場分析

2014年高精度GNSS應用的市場規模達到250億元，占整個衛星導航定位應用市場的25.68%。高精度GNSS細分應用領域主要包括測繪勘探、GIS應用、系統工程三個領域，而測繪勘探和系統工程事主要的兩個應用領域。

2. 北斗導航衛星系統發展分析

北斗導航衛星的發展現狀

在上世紀八十年代到九十年代，結合國情，科學、合理地提出並制訂自主研製實施北斗衛星導航系統建設的「三步走」規劃：第一步是試驗階段，即用少量衛星利用地球同步靜止軌道來完成試驗任務，為北斗衛星導航系統建設積累技術經驗、培養人才，研製一些地面應用基礎設施設備等；第二步是到2012年，計劃發射10多顆衛星，建成覆蓋亞太區域的北斗衛星導航系統；第三步是到2020年，建成由5顆靜止軌道和30顆非靜止軌道衛星組網而成的全球衛星導航系統。

從實驗性系統的北斗一代到產業化運營的北斗二代，北斗系統的建設為大地理信息產業的發展提供了很好的技術基礎和產業保證。未來，國家將會進一步要求在國防、電信、能源、航海等關鍵領域，應用北斗衛星導航系統，這些領域將為相關企業提供上百億的市場機會。

北斗導航衛星系統應用領域

1、軍用

「北斗」衛星導航定位系統基本上是以滿足商用服務為主，雖然目前軍事用途仍有限，不過其仍具有雄厚的軍事應用潛力，這也是大陸未來發展重點。

2、民用

北斗導航定位系統服務區域為及周邊國家和地區，它可以在服務區域內任何時間、任何地點，為用戶確定其所在的地理經緯度信息，並提供雙向短報文通信和精密授時服務。北斗系統可廣泛應用於船舶運輸、公路交通、鐵路運輸、海上作業、漁業生產、水文測報、森林防火、環境監測等眾多行業，以及軍隊、公安、海關等其他有特殊指揮調度要求的單位。

3. 衛星導航設備市場分析

衛星導航晶元市場分析

導航晶元市場處於快速發展時期，2014年集成電路市場增長率僅為10.65%，但是導航晶元市場增長率達32.12%，市場規模達到56.44億元。導航晶元是導航系統的核心部件之一，導航晶元的優劣在很大程度上決定了導航產品的性能差異，直接關係到導航產品的技術指標和未來發展走向。導航市場前景廣闊吸引了眾多晶元廠商加入，目前已有10餘家晶元廠商推出了GPS晶元。

衛星導航GIS軟體市場分析

經過多年的發展，GIS產業逐步走向成熟，企業數量持續增長，應用領域範圍拓展迅速。政府和企業用戶近年來對GIS認識的不斷深入，逐漸由被動要求轉為主動需求，拉動著GIS軟體市場的快速增長。

1、導航電子地圖產業鏈分析

在整個導航電子地圖產業鏈上主要有地圖測繪和POI信息採集商、導航電子地圖製作商、導航電子地圖軟體和系統方案解決商、GPS晶元等零件生產商、終端設備製造商和最終消費者。在整個產業鏈上，導航電子地圖是導航產業的基礎和支撐。

2、導航電子地圖市場規模分析

目前導航產業正處於快速成長階段，2015年行業市場規模約為39億元，預計未來5至8年將以每年10%以上的高速度增長，到2020年，導航電子地圖市場的規模在80億元以上。

軍工民用的系統分離現狀

改革開放之前，軍民分離主要表現為整個工業基礎內部兩大系統之間分離，即軍事工業系統和民用工業系統之間的分離。由於軍事工業與民用工業的分離而導致的資源重複配置現象，主要表現為資源在兩大系統之間的重複配置。隨著軍轉民活動的不斷展開，軍民分離出現了一些新的特點。不僅軍事工業與民用工業兩大系統之間的分離狀況依然存在，而且進一步演化為軍事工業（企業）內部分離，突出表現在軍品民品分線、分廠，並應用不同的設備、材料和人員等進行生產，軍品民品科研生產缺乏應有的關聯性。

軍工民用的優勢轉換現狀

1、軍工民用的優勢轉換

在軍事工業轉軌前，政府長期採取的是對軍事工業傾斜的扶持政策，軍工部門的生產設備、技術和人員等與民用工業部門相比具有非常明顯的優勢。

2、軍工民用的優勢產品領域

從目前軍工部門開發的民用產品情況來看，民用飛機、民用船舶、民用衛星、運載火箭和核電等軍工主導產品在國內市場具有較強的競爭力。

2. 軍工民用的轉變方式分析

軍工民用的產品結構轉換

1、軍工民用的產品轉換內涵

軍工民用的一項重要內容，就是要改變軍事工業單一軍品的傳統產品結構模式，使軍事工業專門或主要從事軍事專用品生產，轉向包括軍事專用品、軍民兩用品和民用產品在內的軍民結合型生產。軍事工業實行軍轉民后，特別是國家工業基礎走向軍民一體化后，軍事工業和民用工業在民品和軍品生產上的嚴格分工將不復存在。

2、軍工民用的產品轉換重點

面對激烈的市場競爭環境，軍事工業通過軍轉民實現產品結構由單純軍品型向軍民結合型轉變，還必須注重企業競爭力的提升。企業的競爭力取決於成本水平，而成本水平除管理水平外，歸根結底取決於產品（技術）選擇和要素稟賦結構所決定的比較優勢的吻合程度。

3、軍工民用的產品轉換方式

實現軍事工業產品結構由單純軍品型向軍民結合型轉變，可以採取不同的方式。概括起來講主要有以下三種方式：

軍工民用的資源轉換分析

1、軍工民用的資源轉換內涵

軍工民用的產品轉換方式概況起來就是如何處理資源由專有性轉為通用性。如果軍工部門的生產技術裝備、工藝、材料和人員等生產要素作為軍事專用性資產而存在，其價值將依賴於政府的軍事需求。

2、軍工民用的資源轉換方式解析

在實現軍工部門產品結構轉換的三種方式中，效果最差的是第一種方式，這是一種同時維持軍事專用性資產和民用專用性資產的產品結構轉換模式，其必然結果是資源的嚴重重疊和利用的低效率。

最理想的是第二種方式，它完全消除了資產軍用和民用的專用性，可以最大限度地克服重複配置資源現象，從而實現資源的最充分合理使用。但這種方式不完全適應于軍事生產的實際需要。

軍工民用的零部件轉換分析

軍品分系統或零部件的軍轉民問題，即軍品分系統或零部件由完全或主要使用軍事專用品向儘可能地使用軍民兩用品轉變，同樣是軍事工業軍轉民的一項重要內容。這一點往往容易被軍事訂貨部門出於安全或保密上的考慮而忽視，甚至加以遏止。對於軍工部門來講，如果不能做到軍品分系統或零部件由完全或主要使用軍事專用品向儘可能地使用軍民兩用品轉變，不僅不能說已經實現了軍轉民，而且還會不可避免地制約軍事工業其它方面的軍轉民。

3. 軍工民用的融資策略分析

軍轉民轉化階段與特徵

根據技術轉化的實施過程，軍轉民可分為軍用技術再開發（軍轉民前期）、科技成果產品化（軍轉民中期）和產業化（軍轉民後期）3個階段。

軍轉民融資方式與特點

由於軍轉民不同階段融資需求和風險狀況存在差異，適用的融資方式也有所不同。

軍轉民的前期融資策略

軍轉民前期項目風險很大，最終能成功轉化的比例很低，投資面臨較大風險。同時，資金需求相對較小。所以軍轉民前期融資策略可以歸納為：內源性融資為主、輔以政策性基金。

軍轉民的中期融資策略

軍轉民中期是軍轉民的中間階段和關鍵環節，同時存在較大資金缺口，資金配置短缺。這一階段適用的融資方式較多，包括風險投資、信用擔保融資、融資租賃等，應綜合應用多種融資方式，在最大程度上緩解軍轉民中期的融資困難。

1、發揮內部金融機構作用，進行長期股權投資

2、嘗試信用擔保新模式，打通信貸融資渠道

3、引入融資租賃方式，減少固定資產資金占用

4、建立風險分擔和補償機制，吸引外部投資者

軍轉民的後期融資策略

在軍轉民後期階段，資金需求和供給狀況發生變化，資金配置不足已不再是融資的主要問題，關鍵是要藉助和外部企業的股權合作等方式，做強、做優軍轉民項目和公司，形成合理的股權結構和規範的公司治理結構。

軍工行業

投資前景預測

軍工行業市場規模預測

近三年來，軍費投入增速下行但維持穩健，2016年增速下降為7.61%，僅相當於美國的26%。預計「十三五」期間軍費開支較「十二五」增加50%左右，但衛星導航、衛星通信、雷達、光電、紅外、軍用晶元、指揮系統等信息化領域有望實現高於行業15%的速度增長，無人機、無人潛航期等無人裝備可望成為未來主線裝備的發展重點。在傳統裝備領域，海軍裝備、軍用大飛機、導彈等預計將獲得高於行業10-15%左右的增長。

軍工行業產品結構預測

目前，軍費預算中裝備費、人員生活費和活動維持費各占約1/3的份額，預計未來軍費用於裝備支出的比例將上升。在「軍隊反腐無禁區」以及軍隊體制改革的背景下，用於武器裝備採購和訓練維護的投入將逐步提升，軍費的使用結構有望進一步改善。在軍費總投入規模維持現有增長率的基礎上，裝備採購投入有望維持10%-15%的增長速度。

具體來看，海軍裝備（尤其是中、遠洋作戰艦艇）、空軍裝備中的航空發動機和大飛機（對應標的中航動力、中航飛機、中航動控等）、陸軍裝備中的武裝/運輸直升機和信息化將獲得較快增長。

2. 前瞻軍工行業投資建議

軍工行業投資方向建議

未來軍工三大投資機會。前瞻認為軍工的投資機會主要在三方面：武器裝備發展、軍民融合和資產整合。武器裝備方面，遠程精確化、智能化、隱身化、無人化是未來發展趨勢，尤其是海空軍裝備；軍民融合方面，未來的機會不僅在民參軍，也在軍轉民。對於大多數民參軍公司而言，建議關注軍工信息化、軍工通信、軍工新材料三個方面公司；資產整合方面，軍工科研院所分類改革部分方案已成稿並報審，即將進入發布程序階段。

軍工行業投資方式建議

隨著市場估值中樞下行及軍工集團資產證券化率提升，軍工市場投資逐步回歸理性，價值投資屬性增強，主題投資屬性弱化。從主題投資看，未來可以重點關注兩個主題，即軍工科研院所改制和通用航空，上述領域有望隨政策發布和其他主題事件發生而催生階段性主題投資機會；軍民融合成為國家戰略，或帶來自下而上的投資機會。

近期翻閱有關軍民融合發展歷程的文章，收穫頗多，遂將有關內容總結整理出來，與大家一起分享交流。特別指出的是，一些結論加上了個人理解，僅供參考，歡迎探討。

軍民融合發展，是國家針對國防工業和民用工業發展的長遠考慮而進行的戰略布局，是在社會歷史、文化、國防工業基礎、經濟建設等諸多因素共同作用下的綜合體現。軍民融合的發展進程受發展動因、目標、模式、體制機制、措施保障和法規政策等因素影響。