原油暴跌逾5％！銅博士、道指雙雙跳水！昨夜全球市場飛過了一群什麼樣的黑天鵝？

「昨晚發生了什麼？！原油暴跌，白銀暴跌，道瓊斯工業指數暴跌……一夜之間有新風向了？」今天一位投資者在朋友圈中激動地說。

北京時間3月9日3:30，NYMEX 4月原油期貨合約下跌2.86美元或5.38%，結算價報每桶50.28美元，盤中跌至去年12月以來最低水平。截至記者發稿時，該合約繼續跳水逾2%，跌破50美元關口。

A股方面，3月9日石化板塊重挫，中信一級行業石油化工指數下跌1.38%，排名跌幅榜次席。個股方面，華錦股份、海油工程、榮盛石化等跌幅約4%。

國內商品市場更是「滿城風雨」：化工品狂跌不止，瀝青跌逾5%，PTA慘遭跌停。有色金屬全線盡墨，滬鎳重挫逾5%，滬銅續創一個月新低。黑色系弱勢調整，螺紋鋼、熱卷跌幅逾2%。

1月3日以來國際油價(美原油指)走勢

3月9日A股石油石化板塊部分個股表現

證券報3月7日文章《這位大佬從入場到「爆倉」只用了一周！盤整的原油正醞釀大風暴？》中就指出，技術分析認為橫盤的長度往往決定之後趨勢形成的幅度，因此目前原油這種低波動之後往往伴隨著強勁的趨勢，這為市場帶來了極大的不確定性。市場甚至有聲音指出：「修正已經在發生」！

原油刷刷存在感全球市場「血雨腥風」

3月9日原油暴跌還是有預警信號的！

就在上周末，一位券商宏觀分析師在圈內提醒，加元和CFTC持倉信號顯示，原油回調概率很高。

信號一

加元

美元兌加元和油價之間呈現異常明顯的負相關性，即油價和加元呈現明顯的正相關性。而更為關鍵的是，美元兌加元的走勢還有一定提前性，這主要是因為加元的商品貨幣屬性——市場看多商品的時候，加元、澳元等也會相應反彈，反之亦然。

據證券報記者統計，最近10個交易日，美元兌加元已經暴漲超過3%。

1月13日至今美元兌加元走勢

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示

統計顯示，2011年12月21日至今，WTI原油期貨價格和美元兌加元結算價呈現高達-0.93的相關性。由於原油供需變動的傳統指標可能相對滯后，如加拿大出口數據、進口數據等，而加拿大經濟活動在一定程度上率先反映全球原油供需和需求變動，因此加元走勢對原油價格判斷有很高的參考價值。

WTI原油與美元兌加元匯率走勢圖

信號二

CTFC持倉

數據顯示，原油之前三個月的震蕩仍然是伴隨著基金凈多持倉的增加。有分析師提醒，目前投資基金在歐美原油期貨上的凈多頭持倉均創歷史紀錄，市場看多情緒不減，但需要警惕的是「物極必反」，多頭看漲情緒達到頂峰的時候往往也是行情反轉的時候。

例如

2014年5月底6月初的持倉報告顯示，當時大型投機者在原油市場積累了超過41萬張凈多頭合約，小型投機者凈多頭頭寸也增加了1.9萬張，刷新投資者在原油市場持有凈多頭頭寸規模紀錄。後來的歷史證明，這些多頭頭寸在原油價格「腰斬」的過程中毫無抵抗，灰飛煙滅。

WTI原油收盤價與CFTC原油基金凈多持倉

金石期貨分析師黃李強表示

造成原油暴跌的原因主要有兩方面：

一方面，美聯儲三月議息會議臨近，從美聯儲官員的發言來看，美聯儲三月份加息基本上可以確定，在美元走強的預期之下，商品承壓。

另一方面，由於油價回升，並在每桶52.5-55美元之間維持了三個月之久，美國前期停產的鑽井開始恢復生產，而美國的增產不但對沖了OPEC限產的效果，更是對OPEC凍產的積極性產生了致命打擊。從目前的情況來看，OPEC限產並沒有為自身帶來過多收益，隨著市場份額被搶奪，OPEC繼續限產的可能性降低，而這可能會引發原油供需的再次惡化。

北京拙撲投資研究員原欣亮表示

近期美聯儲加息預期驟升成為重挫大宗商品的關鍵因素，同時前期漲勢過快的大宗商品價格短期也有調整的要求。基本面上，EIA原油庫存大增820萬桶，美國原油產量再度上升，創13個月新高。原油累積的庫存壓力，加上美元持續上漲，令原油大幅承壓。

「OPEC號稱原油減產執行率達到90%，然而美國原油庫存稍微增產一點點，油價就暴跌，可能我們看到了個假減產！」有投資者很無語。

大宗商品系統性下跌市場「風聲鶴唳」

另一個重要的大宗商品——「銅博士」下挫，更是讓市場風聲鶴唳。據證券報記者統計，最近6個交易日，倫銅指數累計下跌逾5.5%。

2017年1月3日以來倫銅指數走勢

南華資本產品經理方森宇認為

近期銅價大幅走弱主要原因有兩方面：

首先，美國經濟數據強勁，美元指數走高。湯森路透的調查數據顯示，聯邦利率期貨市場認為美聯儲在3月15日加息25個基點的可能性達到85%。

其次，下游市場消費遲遲不見回暖。目前下游企業對後市看法還是有所分歧，對增加庫存較為敏感。現貨與主力合約的正向基差仍然維持在-450 元/噸左右的水平，而洋山銅平均溢價跌破50美元/噸，顯示下游需求帶動銅價的影響有限，周期性的需求回暖尚未完全釋放。

而從美國CFTC的持倉情況來看，儘管短期有所回落，但是目前非商業多頭持倉維持在歷史高位的水平(12萬手)，凈多頭持倉也維持在階段性高位(4萬手).

CFTC非商業多頭和凈多頭持倉

國內商品市場今日更是一片慘淡。全面跟蹤國內商品走勢的文華商品指數下跌1.44%，報152.15點，一度觸及兩個月低位。資金流向方面，化工板塊有高達9.4億元資金出逃。

3月9日國內商品期貨市場部分品種表現

混沌天成研究院院長葉燕武表示

商品這次系統性下跌，從國內方面看，主要受兩大因素驅動，即流動性衝擊(大宗貿易環節資金邊際收緊及資金成本上升)和需求預期差(先前市場對需求預期打滿，現在依次在不同品種上證偽).

牛熊轉換來了嗎

EIA近期發布了3月短期能源市場報告，預計2月全球原油庫存以每天100萬桶的速度下降，這將是自2014年年初以來第三大月度庫存下降。

全球石油供需平衡圖

原欣亮表示

全球經濟活動繼續保持強勁將支持石油消費增長，然而石油市場前景仍然不明朗。OPEC市場份額的降低將會讓成員國重新考慮是否在2017下半年繼續減產。EIA預計非OPEC特別是美國供應量的增加，會在2017年大部分時間限制油價上漲。

展望後市，黃李強表示

全球原油產能過剩，原油供給價格彈性較高，一旦價格回升，供給就會明顯增加。此外，美國的加息對於金融屬性較強的原油是一個持續利空，總體來看原油將會繼續走弱，並且下方空間較大。

程小勇也認為

原油和商品可能迎來去年超級反彈之後的一個拐點。依據在於：基建投資規模很難高於2016年，而地產業不大可能繼續大規模擴張，其去槓桿背景下，金融層面的信用收緊會外溢至實體融資層面。而海外市場美聯儲比預期更快加息，意味著全球通脹回升空間有限，從金融屬性層面抑制了商品的爆炒的可能，因此商品中期拐點已經到來。

不過，也有不少業內人士持較為樂觀的觀點。

葉燕武表示

中長期從全球宏觀和基本面微觀的角度看，大宗商品已經逐步邁向正向上升周期。全球宏觀復甦反彈從數據上已經得到印證，美國作為全球經濟的領頭羊擁有重新加槓桿的空間，川普政策基建投資也將加碼，全球宏觀正向周期緩慢來臨。大宗商品的需求結構上，供給端的收縮以及產業鏈的整理，已經逐步使得供給矛盾改變。整體來看，大宗商品的底部已經開始逐步抬高。

方森宇認為

國內市場PPI帶動CPI走高的趨勢也尚未逆轉，最新公布的數據顯示，2月份國內CPI同比上漲0.8%，主要受翹尾因素、食品價格下降影響而回落，但是2月份PPI同比增長7.8%，主要是受到上游對中下游價格的帶動得到改善。2017年通脹抬頭仍然是大概率事件，以銅為代表的大宗商品上漲仍然可期。