估值低股息率高 港股深具價值優勢

基金報記者 應尤佳「港股市場提供了更多估值低、股息率高的備選投資對象，對價值投資者而言，也就意味著更多的機會。」中歐基金價值投資策略組投資總監曹名長表示，港股處於複雜的經濟和政治環境，投資者結構與A股市場有顯著差異。但從估值和資金的角度看，港股的發展趨勢優於A股市場。

證券從業近20年，曹名長是業內比較少有的，一直堅持價值投資理念的投資人。據悉，在他任職基金經理十餘年間，其管理過的7隻基金產品任期內全部收穫正收益。2016年11月，曹名長首度「出海」，截至3月10日，他管理的中歐豐泓滬港深成立3個多月，凈值為1.053元。

港股深具價值優勢

今年以來，港股指數走強、成交額大幅增加，這與大批涉港基金湧入港股市場不無關係，大量資金湧入也對港股的流動性和估值產生影響。曹名長認為，從主動管理、價值投資的角度來看，儘管指數已經呈現出一定漲幅，但符合投資條件的備選機會依然很多，並且有足夠的安全邊際。港股市場為投資者提供了更多估值低、股息率高的備選投資標的，對價值投資者而言也就意味著更多的機會。

「除了少數本地的金融、地產及公用事業企業外，港股中具有影響力的公司多數業務都在大陸，因此經濟的復甦為這些公司業績的增長提供了良好的大環境。」曹名長指出，這些公司的靜態估值本來就不高，再加上其增長潛力，預期估值會更低。在國際資本迴流新興市場、大陸資金南下香港的大環境中，今年港股有投資機會。

回顧過去多年的A股投資，曹名長發現，在他的投資組合中同時也是H股的A股公司往往佔有較高比重。比如，在2012年某隻基金產品的中報組合中，此類公司的佔比就接近40%。此後，投研人員在做業績歸因分析時發現，在多數情況下，這些公司的H股表現都遠超過其A股的表現，提供了更好的投資回報。「這也在某種程度上從側面說明，港股非常適合價值投資。」曹名長說。

發展趨勢優於A股

曹名長表示，與A股市場相比，港股處於更複雜的經濟和政治環境，投資者結構也與A股市場有顯著差異，因此，港股的短期波動性會超過A股，這對習慣於A股市場的投資者在心理和研究實力上都有較大的挑戰。不過，從長期投資的角度來看，這些短期的波動性差異不會對投資產生實質性的影響，甚至可能為價值投資者提供更有利的介入機會。

年初至今，港股指數已經經歷一波上漲，但與全球重要指數的橫向比較來看，無論是PE還是PB估值，都依然處於較低水平，而股息率則處於較高水平。曹名長認為，當前水平的港股仍能夠提供足夠多的適合價值投資的備選品種，不乏投資機會。但值得注意的是，由於美股指數已經處於歷史新高，而美國的經濟和政策是否支持其繼續上行有待驗證。如果美股出現較大波動，或將對港股形成較大影響。此外，港股許多權重股的公司業務都在大陸，大陸經濟、政策的變動也會對其產生重要影響。因此，港股未來發展過程中的變數比較多。

「從估值和資金的角度看，港股的發展趨勢優於A 股市場。」曹名長認為，2017年的A股出現系統性風險的概率很小，但出現趨勢性上漲的機會也不大，大概率在箱體內震蕩。權重股、藍籌股的估值目前仍在歷史低位，宏觀經濟復甦勢頭穩定，上市公司業績增長勢頭良好，國企改革進程加快等因素或將利好市場。