出口改善背後，且留一分清醒——兼談我國的貿易競爭力（海通宏觀姜超、李金柳）

出口改善背後，且留一分清醒——兼談的貿易競爭力

摘要：

2017年，進口連續高增、出口先降再升，雖然3月份出口大幅反彈、貿易重回順差，但一季度整體的貿易順差相比去年同期卻大降四成。這其中的原因是什麼？我們又應當如何看待背後反映的問題？本專題將進行分析。

一季度：貿易順差縮窄。17年一季度進口額同比高增24.1%。一季度，上游生產旺盛、大宗價格上漲，導致原油和鐵礦石進口金額同比分別高增81%和98%。與此同時，3月出口也有明顯回升。但整體而言一季度4834.2億美元的出口規模仍低於14、15年同期水平。進口回升強勁而出口改善有限的結果，是貿易順差大幅縮窄，甚至一度逆差。3月雖然進口放緩、出口回升，但貿易順差僅239.3億美元，較去年同期縮窄，而整個一季度貿易順差為660.5億美元，同比下降40%。

橫向比：出口改善偏弱。國內漲價，拖累短期改善。16年下半年以來外部環境整體復甦，全球貿易出現改善跡象，然而的出口改善幅度卻不及日本、韓國、越南等其他經濟體。服裝（-4.7%）、紡織（-0.8%）、集成電路（-5.8%）和傢具（-3.1%）的一季度出口額同比依然為負。17年紡織原料購進價格同比加速上行到4.6%，PPIRM飆升至10%，上游過高的成本對出口形成拖累。而近半年國內鋼材價格強勢拉升，持續高於國際市場，鋼材已經連續4個月出口數量同比下降20%以上。產業轉移，考驗結構升級。一方面，東南亞國家對的勞動密集型產品出口形成替代和擠出，越南的紡織服裝出口金額17年1-2月同比甚至在13%以上，遠超同期的出口增速。另一方面，日、德等製造業傳統強國的機械類出口復甦強勁，依然佔據優勢。長期要提升的貿易競爭力，產業結構升級任重道遠。

競爭力：近期有所下滑。貿易條件下降，競爭力下滑。16年開始的貿易條件快速下降，16年8月就已降到1以下，17年進一步降至0.93，雖然德、日、韓等國貿易條件也在下降，但下降幅度遠小於。而的貿易競爭力指數近半年以來下降了0.03。德國的貿易競爭力穩定，日本甚至小幅改善，韓國、越南等亞洲新興經濟雖然貿易競爭力指數同樣下降，但降幅也小於。中美順差趨降，挑戰並未遠離。16年美國5006億美元的貿易逆差，來自的就有3470億美元。中美兩國開啟「百日計劃」，就縮小兩國貿易的不平衡展開談判，未來對美國巨額順差的下降將不可避免，這也勢必影響到整體順差的規模。16年4季度，貨物貿易順差較15年4季度減少366億美元，經常賬戶差額僅有118.1億美元，是11年2季度以來的最低水平。進入經常賬戶順差和資本及金融賬戶逆差的時代已有三年，外匯儲備也從4萬億的高位降至3萬億左右，因而經常賬戶差額的大降比以往更值得注意。

總結來說，雖然16年下半年以來外需持續轉暖，但的出口競爭力和貿易條件卻是在下滑。與其他經濟體相比，出口的改善相對偏弱，而在外部壓力之下，今年的貿易順差很有可能較去年大幅縮窄。因此，在3月還算靚麗的進出口數據面前，出口競爭力的減弱和順差縮窄的現實，都提醒我們應當留一分清醒。

正文：

1.一季度：貿易順差縮窄

17年一季度進口額同比高增24.1%，原油和鐵礦石等大宗商品進口大幅跳升。農產品、能源、上游原材料等是主要的進口商品。其中原油和鐵礦石17年來進口增加最多，一季度進口金額同比分別增長81%和98%，合計占進口總額的比重也從16年底的11%跳升至15%，而農產品和大豆占進口的比重則相對穩定。

上游生產旺盛、大宗價格上漲，是進口高增的兩大主因。一方面，一季度工業生產整體維持景氣，進口需求回升。原油和鐵礦石一季度進口數量同比分別增加了15%和12%，增速較16年下半年止跌回升。另一方面，對進口更大的貢獻來自價格，油價和鐵礦石價格去年一季度均降至了最低點，而16年底以來油價、鐵礦石價格雙雙走高，又大幅推升了一季度大宗商品的進口金額和同比增速。

與此同時，3月出口也有明顯回升，但整體而言一季度的出口規模並不算高。由於存在春節因素，年初各月出口增速波動往往較大，按季度看，17年1季度出口總額同比8.3%的增速較去年明顯改善，但絕對規模上，一季度4834.2億美元的出口額仍低於14、15年同期水平，可見一季度出口的回升與15-16年全球貿易萎縮的低基數不無關係，全球貿易也尚未完全擺脫低迷。

進口回升強勁而出口改善有限的結果，是貿易順差大幅縮窄，甚至一度逆差。16年下半年，進口增速均高於出口，並且其中有三個月進口額同比增長而出口下滑。17年一季度，進口回升依然強於出口，2月疊加春節效應，進口高增38.1%，出口反而下降1.3%，導致出現三年來的首次貿易逆差，3月雖然進口放緩、出口回升，但貿易順差僅239.3億美元，規模較去年同期依然縮窄，而整個一季度貿易順差為660.5億美元，同比下降40%。

2.橫向比：出口改善偏弱

2.1國內漲價，拖累短期改善

發達經濟復甦，外需整體改善。16年下半年以來外部環境整體復甦，美、歐、日等發達經濟體製造業PMI加速上行，紛創近年新高，從而有力地帶動外需。歐美的消費也在回暖，美國零售銷售額季調同比17年以來一直在5%以上，較之前大幅改善，而歐元區的零售指數同比也於16年下半年止跌回升。

然而的出口回暖卻相對偏弱，整體上的出口改善幅度不及其他經濟體。16年下半年，全球貿易出現改善跡象。越南的出口增速16年2月起就一直為正，17年2月出口金額同比甚至高達29.8%，反映了其出口的相對景氣。作為主要的出口型經濟體，韓國、日本的出口增速同樣快速回升，於去年10月、11月相繼轉正。而得益於歐元弱勢，16年下半年德國出口也維持增長。相比之下，的出口額同比直到17年1月才轉正，並且回升幅度也明顯弱於其他經濟體。

具體而言，的出口表現也出現了分化。

在主要的出口商品中，紡織、服裝、集成電路和傢具的出口一季度同比依然為負。17年一季度，出口金額增加最快的是手持無線電話，同比增長14%，自動數據處理設備出口增速8%。而服裝（-4.7%）、紡織（-0.8%）、集成電路（-5.8%）和傢具（-3.1%）的出口金額同比卻仍是負值。此外，雖然鋼材出口金額增加，但原因在鋼價飆漲，鋼材的出口數量一季度同比卻減少了四分之一。

在不同的貿易方式中，比重最大的一般貿易回升緩慢，增長遠不及來料加工。17年一季度，一般貿易出口金額季度同比仍在負增，進料加工逐漸改善，而來料加工一季度同比則大幅增加17.9%，回升明顯快於一般貿易。

上游原料飆漲、國內成本抬升，對出口的回升形成拖累。出口改善較慢的服裝、紡織等附加值低，並且受國內上游原材料價格影響大。16年下半年，紡織原料購進價格同比轉正，17年前三個月加速上行到4.6%，PPIRM整體更是同比飆升至10%。因此在近半年紡織服裝出口價格低迷的情況下，上游過高的成本便對出口進一步形成拖累。鋼材出口的大幅縮減也與價格有關。在去產能背景和工業需求穩定之下，近半年國內鋼材價格強勢拉升，持續高於國際市場，因而出口大受挫傷，已經連續4個月出口數量同比下降20%以上。

貿易方式上的分化同樣也可以由價格來解釋。來料加工最大特點是企業不承擔銷售風險，只收取工繳費，所以基本不會受到上下游價格的影響。在2月出口表現不佳時，加工貿易受到的衝擊較小，而3月出口反彈，來料加工出口金額則大增29.6%，遠超進料加工（10.6%）和一般貿易（18.6%）。進口價格飆升給出口企業的成本帶來壓力，而出口價格上漲又會使得其他經濟體的出口價格更具優勢，這種情形下，來料加工貿易受到的影響遠小於要自負銷售風險的一般貿易和進料加工貿易。

2.2產業轉移，考驗結構升級

除了短期的價格因素拖累，出口還面臨著產業升級的考驗。改革開放之初，服裝、玩具等傳統的勞動密集型產品是主要的出口產品，但隨著資本和技術的積累，以及人力和土地等要素成本的提高，的出口也在向附加值更高的資本、技術密集型升級。17年一季度，出口回升最快的手持無線電話和自動數據處理設備，主要包括手機和計算機相關設備，恰恰就是附加值較高的資本或技術密集型產品，而傳統的勞動密集型產品出口改善較慢。

一方面，出口正處在勞動密集型產品向資本和技術密集型產品轉變的過程中。SITC標準下的10大類出口產品中，90年代主要出口雜項製品和製成品，包括皮革、紡織、服裝、鞋箱和傢具等勞動密集型產品，其佔比超過40%。近年隨著產業升級的深化，機械及運輸設備產品的佔比提高，而勞動密集型產品佔比已降至25%。

在這過程中，東南亞國家對的勞動密集型產品出口形成替代和擠出，使得紡織服裝等傳統的勞動密集型出口改善偏弱。越南、印度、印尼等國家具備勞動力成本更低的優勢，是勞動密集型產業轉移的主要去向，跟同類出口產品形成競爭。過去的一年，國內上游原材料飆漲進一步推高了成本，部分勞動密集型產品出口優勢減弱，而東南亞國家勞動密集型產品的出口額同比卻率先轉正，越南的紡織服裝出口17年1-2月同比甚至在13%以上，遠超同期的出口增速。

另一方面，日、德等製造業傳統強國的機械類出口復甦強勁，依然佔據優勢。日本和德國出口產品以技術密集型為主，日本機械設備產品佔總出口的比重達38%，而德國機械電氣和運輸設備分別佔總出口的27%和23%，16年下半年日本機械類出口連續高增，一度高達18%，德國的電氣設備出口額同比17年初也回升到12%。

相比之下，的資本和技術密集型出口，由於加工貿易的存在，佔比實際上被高估。儘管目前資本密集型和高新技術產品出口佔比分別超過40%和28%，但這其中有相當部分是附加值較低的加工貿易，並不掌握核心技術。的加工貿易占出口總量的比重在35%左右，剔除加工貿易以後資本和技術密集型產品的佔比會顯著下降。因此，長期要提升的貿易競爭力，產業結構的升級依然任重道遠。

3.競爭力：近期有所下滑

3.1貿易條件下降，競爭力下滑

16年以來貿易條件出現了不利的變化。外貿中通常將出口價格與進口價格之比作為貿易條件，用來衡量出口相對於進口的盈利能力，而進口價格上漲快於出口價格則意味著貿易條件的惡化。比較中、德、日、韓的貿易條件發現，16年開始的貿易條件快速下降，16年8月就已降到1以下，17年進一步降至0.93，同一時期雖然德、日、韓等國貿易條件也在下降，但至今仍在1左右，下降幅度遠小於。

貿易條件下滑帶來了進口高增、出口偏弱和順差縮窄，最終體現為貿易競爭力的明顯削弱。貿易競爭力指數是出口額與進口額之差占進出口總額的比重，指數越大說明貿易競爭力越強。計算幾大主要出口經濟體的貿易競爭力指數，並進行平滑處理，不難發現，貿易競爭力指數從16年下半年以來下降了0.03。相比之下，德國的貿易競爭力保持穩定，日本甚至小幅改善，韓國、越南等亞洲新興經濟雖然貿易競爭力指數同樣有所下降，但降幅也小於。

貿易競爭力的下降，反映了進出口增速失衡的問題。17年以來、韓國和越南的進口金額累計同比增速都達20%以上，顯著高於日本和德國，並且從金額上看，進口累計同比增速也高於出口累計同比，一定程度上挫傷了貿易競爭力。17年2月以來韓國和越南的出口金額累計同比增速均在15%左右，而進口累計增速卻超過20%。而的問題更為嚴重，一季度出口金額同比增速8.2%，而進口金額同比高達24.1%。

3.2中美順差趨降，挑戰並未遠離

外部壓力之下，未來對美國的貿易順差將趨於下降。按美國商務部的統計，16年美國5006億美元的貿易逆差，來自的就有3470億美元。4月國中美兩國同意開啟「百日計劃」，就縮小兩國貿易的不平衡展開談判。雖然以擴大美國對出口的方式，會降低出口遭受重創的可能，但未來對美國巨額順差的下降將不可避免。

儘管全球經濟復甦帶來外需回升，但對外貿易面臨的挑戰並沒有遠離。本輪全球貿易回升的原因在於經濟的回暖，尤以美國經濟復甦最快。而對美的順差恰恰是貿易順差中最大的一塊，佔比接近50%，未來對美順差減少，也勢必影響到整體順差的規模。如果要降低影響，一個替代的選擇便是增加對其他經濟體的出口。然而經過過去一年上游原材料價格以及地價的飆漲，的出口競爭力受到了一定的侵蝕，提高對其他經濟體的出口也並不輕鬆。

從國際收支來看，貿易順差下降也使得經常賬戶差額降至近年新低。16年4季度，貨物貿易順差較15年4季度減少366億美元，服務貿易逆差保持擴大趨勢，而初次收入對外金融資產的投資收益又季節性增加，導致經常賬戶差額僅有118.1億美元，是11年2季度以來的最低水平。進入經常賬戶順差和資本及金融賬戶逆差的時代已有三年，外匯儲備也從4萬億的高位降至3萬億左右，因而經常賬戶差額的大降比以往更值得注意。

雖然16年下半年以來外需持續轉暖，但的出口競爭力和貿易條件卻是在下滑。與其他經濟體相比，出口的改善相對偏弱，而在外部壓力之下，今年的貿易順差很有可能較去年大幅縮窄。因此，在3月還算靚麗的進出口數據面前，出口競爭力的減弱和順差縮窄的現實都提醒我們應當留一分清醒。