文娛股蠢蠢欲動：曾三千萬成本博回14億票房 IPO中止 突擊入股機構受煎熬

隨著近年來國內影視文化公司的迅速崛起，不少企業都選擇通過與資本市場「聯姻」進一步擴張。當前，A股市場已擁有包括華誼兄弟、光線傳媒、歡瑞世紀、慈文文化、華策影視等在內的影視行業上市公司，同時，還有為數不少的影視娛樂公司正蠢蠢欲動，欲衝刺資本市場。

據不完全統計，包括新麗傳媒、開心麻花、華視娛樂在內的影視娛樂公司已經披露《首次公開發行股票招股說明書》。

從 「特煩惱」到「驢得水」的兩重天

先後出品過《夏洛特煩惱》《驢得水》等人氣作品的開心麻花並不滿足棲身新三板市場。這也意味著，開心麻花有可能成為為數不多的從新三板轉板成為創業板公司的企業。新三板市場共有274家公司申請了上市輔導，但其中交易所受理的僅有27家，其中多數轉板市場均為創業板。

從創業板上市的角度來看，開心麻花業績是符合要求的。根據2015年修訂的《創業板上市管理辦法》條例顯示，擬上市公司需要最近兩年連續實現盈利，且最近兩年凈利潤累計不少於一千萬元；或者最近一年實現盈利，最近一年營業收入不少於五千萬元。無論按照哪個要求，開心麻花均符合。但是是否在近期可以完成上市，最重要的因素卻是排隊時間。根據Wind資訊數據顯示，交易所目前受理IPO的企業的共有631家公司，這意味著開心麻花等待的時間將相當漫長。

開心麻花原本主營演出和經紀業務，此番通過影視業務實現價值轉化的盈利方式無疑讓其嘗到了甜頭。公司的凈利潤由2014年的3916.26萬元一躍增長至2015年、2016年的13086.332萬元、7187.5萬元。而大幅增長的業績無疑也奠定了公司衝擊資本市場的底氣。

除了連續帶來驚喜的電影業務以外，演出業務被認為是開心麻花生存成長壯大的重要基礎。2014-2016年，演出及衍生業務在開心麻花的主營收入佔比分別為100%、48.2%和90.21%。近年來公司演出場次持續增長，2016年公司實現演出場次1628場，已經形成較大的演出規模，處於行業領先地位。

值得一提的是，雖然當前開心麻花的電影作品票房、口碑均表現亮眼，但是電影作品之間巨大票房收益差距給公司帶來的業績波動風險同樣不容小覷。比如2016年《驢得水》的票房與2015年 《夏洛特煩惱》14.42億元票房相去甚遠，直接導致開心麻花2016年凈利潤同比2015年出現顯著下滑。因此有分析指出，影視板塊業務是否足以支持公司的收入發展，或許暫時還需打一個問號。

開心麻花收入並非完全依靠票房，更多的則是依靠舞台劇。此外，開心麻花出品的電影也多是由話劇IP改編而成，不存在收購IP而造成的高額成本，這可能是話劇製作和電影製作最本質的區別。

這也是為何開心麻花在資本市場上受到青睞的原因：既能穩定輸出內容，又可以帶來一些驚喜。2015年12月在新三板掛牌后，開心麻花共有過兩次定增行為，發生時間分別在2016年1月以及2016年3月。1月的定增對象為實際控制人張晨，發行價為每股2.4元，共募集資金365萬元；到了3月，開心麻花就引入了包括東方證券股份有限公司、嘉興信業創贏投資合夥企業在內的11名新增投資者，定增價格也從2.4元/股上漲至了106元/股，發行共募集資金3.01億元。

首創「舞台劇+電影」模式

開心麻花的主力演員沈騰不止一次在公開場合提到，2003年剛開始演話劇時的辛酸，開心麻花第一部話劇《想吃麻花現給你擰》最慘的一場僅賣出7張票，當時還下著鵝毛大雪，沈騰剛走到劇場門口，領導就說「回去吧」，然後站在雪地等觀眾退票。

發展到現在，開心麻花已成為了一個較為知名的品牌，輸出了不少作品和實力派演員，製作實力也可見一斑，從其業務布局上，一個全方位的娛樂產業體系呼之欲出，話劇、影業、經紀等業務鏈條逐漸完善。

開心麻花同時也在謀求資本路上的發展，2015年12月掛牌新三板，2017年1月謀求IPO，舞台劇+電影的模式國內還未有先例。

簽字律師離職 開心麻花IPO中止

26日,開心麻花的IPO之路中止。從6月30日首發上市申請被受理到中途叫停,只經過了不到兩個月。原因是為公司出具IPO相關文件的簽字律師之一袁金瑞,因個人發展需要從事務所離職。根據相關規定,開心麻花將在完成更換籤字律師等相關程序后,向證監會提交恢複審查申請。

根據《發行監管問答一關於首次公開發行股票中止審查的情形》第(一)條第4款:「負責本次發行的保薦機構、保薦代表人發生變更,會計師事務所、律師事務所或者簽字會計師、律師發生變更,需要履行相關程序。」因此,為了履行相關程序,涉及以上情形的公司需要暫時中止IPO審查,徹底結束后再提交恢複審查的申請。顯然,這個變更的情形執行還是很嚴格的,連簽字律師「之一」更換也不能通融。

雖然IPO之路出現了小小的波瀾,但開心麻花最近的熱度確實直線上升,原因就是新片《羞羞的鐵拳》就要上映了。據傳,這次馬麗的身體要「住進」一個男性靈魂,再塑造一個比馬冬梅還漢子的形象。而此前帶火「馬什麼梅」的《夏洛特煩惱》對開心麻花的影響仍然值得稱道。

突擊入股 又備受煎熬

數據顯示，截至2017年6月9日，開心麻花共計23戶股東。前十大股東中，包括文化產業投資基金(有限合夥)、北京開心兄弟投資管理中心(有限合夥)、天津市迪健商貿有限公司、上海檀英投資合夥企業(有限合夥)、寧波市鄞州璽順創業投資中心(有限合夥)、北京鳳凰富聚投資管理中心(有限合夥)6家投資機構。

其中，不乏一些「突擊」入股的機構。

2016年6月29日至12月15日，嘉興信業、華蓋映月等機構投資者陸續購買開心麻花股票，所購股份從2.7%到0.1%不等，股價在14元左右。

20天後，開心麻花發布公告稱董事會便審議通過了「首次公開發行股票並在創業板上市」的議案。1月9日發布公告，宣布啟動創業板IPO。從時間上來看，上述2家投資機構可謂「突擊入股」。

中止IPO，增加了上市的不確定性，對於這些「突擊入股」的機構來說，一天形勢不明朗都是煎熬。

持續盈利成文娛股痛點

2015年，《夏洛特煩惱》一夜爆火讓製作方開心麻花沒了煩惱，三四千萬元的成本博回14億元的票房，為公司帶來過億的收入。

2015年的年報也是好看得不行，報告期內實現扣非后的凈利潤1.26億元，同比增長243.12%，其中多屏整合業務營業收入1.99億元，主要系《夏洛特煩惱》票房較好所致。

再看2016年的年報，報告期內實現凈利潤7479.90萬元，同比下降43.43%，財報中披露的項目重大變動的原因是2015 年電影《夏洛特煩惱》為公司貢獻了較多的收入，而 2016 年電影《驢得水》所貢獻收入相對較少，也導致 2016 年影視及衍生業務收入較 2015 年下降了 85.61%。《夏洛特煩惱》很心累，2016年凈利潤下降還怪人家2015年票房高咯。

再看一看電影《驢得水》，2500萬元的成本賺得1.73億票房，出品方獲得票房收益為0.33億，票房收益達132%，好壞是沒有虧本。

從2016年年報中披露的相應財務數據來看，演出及衍生帶來的收入高達2.63億元，占營業收入的比例高達90.21%,較2015年同比增長42.6%，連續三年成持續增長態勢。

同時，開心麻花2016年的營業外收入為944.41萬元，同比增長73.15%，占凈利潤的12.63%,主要是來自政府補助的舞台劇專項資金。

新麗傳媒、開心麻花、華視娛樂的「比賽」

從新麗傳媒、開心麻花、華視娛樂的情況來看，這三家申報IPO的公司條件各有優劣。比如，新麗傳媒無論在影視作品產量、質量、知名度方面都具有優勢，然而公司也深受股東同業競爭、關聯交易等問題困擾，三度闖關IPO，上市路漫漫。開心麻花頭頂「話劇第一股」光環，從新三板轉戰IPO也彰顯了這家公司進軍資本市場的野心，不過雖然前有《夏洛特煩惱》以黑馬之姿突出重圍，但是票房奇迹重複上演畢竟是小概率事件，而沒有高額票房收益傍身，開心麻花近年業績下滑的問題又該如何解決？華視娛樂想要堅持精品戰略路線，但是投資電影失敗導致全年凈利潤虧損上億的「事迹」無疑將在其發展史上留下敗筆的烙印，未來如何向投資者保證同樣的虧損不會再度出現？

更重要的是，近期監管層加大對影視公司的上市和定增監管力度。影視行業公司陸續上市的過程中，也不乏能量影視和時代電影等公司IPO被否的案例。影視娛樂公司的上市征途，不可掉以輕心。

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