保險系公募基金正在崛起，規模與投研能力仍是短板

監管部門2013年發布的《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》明確了保險資產管理公司可以開展公募業務，此後保險系基金公司相繼成立。各大險企不論是通過新設基金公司，還是收購現有基金公司，或者是事業部形式參與，各大險企爭相進軍公募基金領域的「野心」已經昭然若揭，目前公募基金行業，從主流分類看，被分成銀行系、券商系、保險系和信託系，一場資管博弈的大戲正在上演。當然，保險系基金的崛起，也意味著，資產管理行業從「各自為政」走向了市場共融。

保險系公募基金正在崛起

截至目前，保險系基金管理人已經擴容至7家，其中，泰康資產和人保資產採用事業部的形式設立公募基金；直接發起設立的公募基金包括國壽安保基金和華泰保興基金；通過收購獲得公募牌照的有太平基金等。從已經獲得公募基金展業資格的7家保險系基金管理人來看，多數保險機構選擇發起或通過子公司發起基金公司涉足公募市場，如已成立的國壽安保基金、華泰保興基金、泓德基金和平安大華基金等。除此之外，目前尚在排隊的還有華夏人壽、合眾人壽和安邦人壽等，分別打算髮起設立華瑞基金、合眾基金和安邦基金。

對於保險公司來說，進入基金領域有利於增加業務間的協同影響，完善保險集團的綜合化金融布局。擁有龐大高凈值客戶基礎、數萬億可投資資產的保險資金規模是一支不容忽視的力量，其有效客戶資源也龐大到不可預測。若保險公司自身開始經營基金公司，勢必影響整個基金市場格局。

目前已經有公募產品的保險系基金公司有3家，分別是國壽安保基金、平安大華基金和太平基金。3家保險系基金公司目前公募基金規模合計為1295.38億元，平均公募基金規模為431.79億元。從管理的公募基金規模上看，保險系基金公司的公募基金規模已超私募基金公司10.12倍。

雖然，保險系基金髮展還處在初級階段，但近年來，保險系基金管理人自管規模均出現不同程度的上漲。不論是平安大華基金還是國壽安保基金以及泰康資產和泓德基金，資產管理規模排名均躋身公募基金百強陣容。

正如一位業內人士所言，保險系公募基金因為有其獨特的渠道優勢，光是子公司參與認購，就足以「吃飽」了。

並且，近年來，不論是券商，還是基金公司，都爭相拉攏保險這位「大客戶」，因為保險資金可以專戶或以定向形式委託給基金、證券等非保險金融機構進行資產管理。這對過度依賴通道業務的券商機構來說，無疑是實現其向真正的財務管理機構轉型的機遇。

公募基金作為十大資管行業最具代表性的業務形態，與其他資產管理業態相比，公募基金最大的優勢是《基金法》賦予了基金財產的獨立性地位，它的強制託管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及嚴格的監管執法等，都是投資者權益保護最為充分的大眾理財行業。

規模與投研能力仍是短板

隨著保險業總資產達到15萬億，單一資管渠道已不能滿足保險機構需求，權益類投資已經成為保險資金的不二選擇。保險資金通過公募基金持有股票，在單一公司發生非系統性風險時可以有效分散風險，避免投資發生巨大損失。這對於追求穩定的保險資金來說，無疑也是一種保險。

數據顯示，截至2016年底，公募基金資產規模達9.16萬億元，產品數量達3867隻，是A股市場持股比例最高的專業機構投資者。公募基金個人有效賬戶數達到2億戶，85%的基金賬戶資產規模在5萬元以下。自開放式基金成立以來至2016年末，偏股型基金年化收益率平均為16.52%，超出同期上證綜指平均漲幅8.77個百分點；債券型基金年化收益率平均為8.05%，超出現行3年期銀行定期存款基準利率5.3個百分點。公募基金已經成為普惠金融的典型代表，為上億消費者創造了巨大收益和金融便利。

截至2015年底，全國社保基金資產規模約1.91萬億元，成立14年來年化收益率達到8.8%，超過同期年均通貨膨脹率6.4個百分點，資產增值效果顯著，不能否認公募基金在助力養老金保值增值方面也做出重大貢獻。

一位基金業人士表示：「保險系基金的崛起，首先促進資本市場規範化，因為保險公司的錢如果成立公募基金，這些大資本操作起來會有利於市場穩定。其次，公募基金因為有百分之八十的持倉限制，也同樣有利於股市穩定，因為資金多了，市場投機機會有限，所以會有利於公募做長線投資，也協助了一些優質企業的發展，更能夠幫助資本市場去散戶化，走向以機構投資為主的成熟市場。」

值得一提的是，2008年以來，公募基金持有A股總市值的比重持續下降，降到歷史最低點的3.4%。公募基金的價值投資、長期投資功能嚴重弱化，無論是作為大眾理財的專業化工具，還是作為資本市場的買方代表，公募基金的主體地位遠未體現。雖然近年來保險公司保費規模爆髮式增長，但這高達數萬億的可投資資產的權益類投資佔比也並不高。

證券投資基金業協會會長洪磊3月30日在第12屆證券投資基金業年會暨資產管理高層論壇上說道，目前的公募基金以散戶化投資為主，真正的長期機構資金佔比很小，養老金、保險資金等有長期配置需求的資金主要通過專戶管理，對公募基金無法起到支持作用。

與此同時，保險系基金管理主打固定收益類基金產品，對權益類資產涉獵並不深，所以權益類基金產品的投研能力是保險系基金的業績短板。

據了解，平安大華基金旗下僅有11隻權益類基金產品，佔比37%，去年業績表現不佳。數據顯示，平安大華基金去年內權益類基金產品平均收益率為-9.22%，旗下7隻偏股混合型基金跑輸同類基金的平均業績水平-4.97%，其中最差的是平安大華智慧中，年內業績虧損40.24%；其次是平安大華行業先鋒混合基金、平安大華策略混合先鋒基金，業績虧損超30%，分別為-33.86%、-30.13%。

事實上，由於保險和基金的產品屬性不同，保險機構都是擁有龐大的保險代理人銷售團隊，還並未在公募基金投研、營銷等方面配備人才，一旦做大規模，加大權益類投資之後，保險公司也將成立基金核心領域的投研團隊。

大資管評述：

公募基金牌照放開后，保險機構布局公募基金熱情升溫，最近幾年已有6家保險系公募基金公司成立。那麼，保險系公募基金與同行相比有哪些優勢？在權益類投資方面是否存在劣勢？

在目前公募基金行業，從主流分類看，被分成銀行系、券商系、保險系和信託系。目前銀行系公募已有20多家，券商系、信託系的公募基金公司數量亦不算少。而針對幾種不同背景的公募基金公司特點，銀行系公募有強大的股東背景，過去幾年確實發展迅猛；券商、信託背景的基金公司因較早進入行業也樹立了自己的品牌知名度。

成立較晚的保險系公募，亦有自己獨特的優勢：風控管理意識更強；脫胎於保險公司的保險系公募，對於保險公司的需求更了解，這兩方面使得保險系公募基金在管理保險資金上更有心得。相對銀行系來說，保險系公募的渠道沒有那麼強，而相對於券商系而言，保險系公募在權益類投資上的成果還需要通過更長時間來獲得客戶認知和市場認可。我覺得這是保險系公募基金將要面對的事情。

作者：吳敏

2017-04-01