短線調整難改螺紋鋼強勢格局

現貨市場挺價意願強烈

螺紋鋼主力1710合約沖高回落，上周三創出反彈新高3688元/噸，隨後由於社會庫存增幅遠超預期，上周四又出現大幅回落。我們認為，目前處於消費淡季，全國高溫天氣導致下游施工放緩，短期社會庫存上升屬於正常現象，並且，螺紋鋼供應偏緊的格局仍然沒有改變，鋼廠庫存繼續維持低位，貿易商庫存僅出現小幅增加，現貨市場挺價意願仍較為強烈。在供應缺口未被證偽的情況下，螺紋鋼在短暫調整后或重回強勢。

社會庫存環比上升引發市場擔憂

上周，鋼材社會庫存出現環比上升，並且是自今年2月末以來首次出現環比回升。其中增長明顯的是螺紋鋼庫存，螺紋鋼庫存上周五為400.31萬噸，環比增加12.36萬噸，而板材類庫存並沒有明顯增加。我們發現，螺紋鋼社會庫存增加主要與高溫因素導致工地暫時停工有很大關係。

在淡季背景下，鋼材社會庫存出現短期回升屬於較為正常的現象，尤其是在今年全國普遍高溫的情況下，一周庫存增加不足以說明供需情況的扭轉，需要觀察其持續性。雖然工地在高溫情況下暫時停工，但是其需求只是延後釋放，而不會消失。

淡季鋼廠檢修增多

據中鋼協統計數據，7月上旬，重點鋼企粗鋼日均產量為184.97萬噸，旬環比減少1.69萬噸，降幅0.91%。一般而言，7—8月屬於消費淡季，鋼廠例行檢修會增加。雖然目前鋼廠利潤仍處於高位，但今年鋼材利潤一直較好，部分鋼企設備長時間高負荷運轉，需要進行必要的檢修，以便更好地迎接「金九銀十」消費旺季。從近期供應的角度來看，產量從高位有所回落。

對於市場關心的電弧爐問題，從目前觀察到的情況來看，電弧爐投產速度仍不及預期。如果按照目前的進度推算，單純依賴電弧爐彌補中頻爐退出造成的供應缺口較為困難，何況今年仍有高爐去產能的任務沒有完成，因此供應端大概率還會維持偏緊格局。

期現貼水再度擴大

經歷上周的快速下跌后，螺紋鋼主力1710合約貼水再度擴大，由上周三的200元/噸左右擴大至400元/噸。上周四，期貨盤面大跌，但現貨跌幅並不明顯，無論是鋼廠還是貿易商挺價心態較為堅定。目前距離10月只有兩個月，400元/噸的貼水是較高的，如果現貨後面無法補跌，那麼期貨或重新選擇向上修復貼水。

另外，螺紋鋼主力合約持倉過大，多空均無明顯的移倉意願。目前390萬手左右的持倉量比去年同期高接近200萬手，多空分歧依然較大。在目前如此高的持倉背景下，一旦出現移倉換月的大減倉行情，可能導致盤面出現巨大波動。

綜上，我們認為，目前處於消費淡季，短期社會庫存上升屬於正常現象，並且目前螺紋鋼供應偏緊的格局仍然沒有改變，鋼廠庫存維持低位，貿易商庫存僅小幅增加，在此背景下現貨市場挺價意願仍較為強烈，螺紋鋼在短暫調整后或重回強勢。