安諾其：精細化染料龍頭 買入評級

[摘要]

報告摘要：

公司2016年營收、凈利均同比大幅增長。公司發布年報，2016年全年實現營業收入10.04億元，同比增長45.46%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤8185.8萬元，同比增長32.12%。公司營收同比大幅增長主要來自於七彩雲電商平台的建設和運營，以及產能增加、銷售渠道拓展等因素；凈利潤同比增長主要來自於銷售額增加、產品結構調整、中間體投產、新產品銷量提升以及污水PPP項目帶來的貢獻等。

產能擴張順利，未來仍有空間。2016年，公司分散染料25000噸生產環保項目的竣工驗收通過，使公司分散染料產能增至36000噸。截止年底，公司已形成分散染料36000噸、活性染料8500噸、染料濾餅7000的生產能力，另外，「煙台安諾其精細化工30000噸中間體項目」已完成了項目初期工程，截至報告期期末部分中間體已投產，保證了部分主要分散原料的供應。公司非公開發行募集資金申請於2017年1月審核通過，中間體及活性染料技改項目在列，未來產能有望繼續擴張。

七彩雲平台順利運營，拓展銷售模式。七彩雲電商平台於2016年4月上線，建立了染料及相關化學品的細分化B2B電子商務平台，同時還承擔著教育培訓平台和產業信息平台。2016年，該平台累計交易額突破3億元，合作印染企業會員500多家，簽約供應商超過50家。

不斷拓展新業務，打開成長空間。公司污水處理項目「蓬萊市北溝工業區20,000t/d工業污水項目」以及「東營河口經濟開發區污水項目」，穩步推進，東營北港已實現凈利潤512.21萬元。公司投資3000萬元，獲得蘇州銳發10%股權，並獲得銳發公司增資擴股部分70%的股份受讓權，從而正式進入數碼印花噴頭的研發和應用市場。

盈利預測：預計公司17-19年實現歸母凈利潤1.34億元、1.72億元、2.33億元，同比增長64%、28%、35%，對應PE35X、27X和20X。

風險提示：產能投放不及預期的風險；七彩雲平台營收及毛利率不及預期的風險。