對沖基金式微尋找突破口，急切轉型家族辦公室|惠裕·趨勢

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對沖基金行業出現了退還所有外部投資者資金並轉變成家族辦公室的熱潮由來已久，最著名的莫過於2012年，索羅斯把享有盛名的量子對沖基金SFM(SorosFund Management)變更為單一家族辦公室，管理約250億美元的家族資產。

然而，最近兩年，轉型為家族辦公室的對沖基金突然多了起來，其中不乏那些運營數十年的巨頭。

比如，2015年底，已成立17年的SAB Capital Management成為最新一家轉變成家族辦公室的對沖基金。該基金曾管理著高達11億美元資產。公開數據顯示，其15年1-8月虧損高達10.6%。

又如，全球對沖基金行業頂尖投資者論壇——索恩投資者大會（Sohn Investment Conference）創辦者之一Doug Hirsch的基金也在去年宣布退資轉型。Doug Hirsch執掌SenecaCapital已有長達20年的歷史，資管規模約為5億美元。

再如，歐洲第三大對沖基金BlueCrest也於2016年退還所有外部投資，共計80億美元。

近兩年，對沖基金轉變為家族辦公室的原因主要有兩個：

一是緣於美國證券交易委員會的新規定，該規定要求資產超過150億並管理著外部投資者資產的對沖基金，必須在美國證券交易委員會進行登記註冊。美國證券交易委員會的這一規定作為多德—弗蘭克法案的一部分，是對對沖基金行業制定的更嚴厲的法規。而，家族辦公室只為家庭成員服務，而非投資顧問。新規定確實促使一些對沖基金轉換成家庭辦公室，以避免向美國證券交易委員會註冊。監管環境趨於嚴格和SEC繁重的報告要求使得不少對沖基金難以為繼。

另一個原因是投資環境尤其具有挑戰性。全球主要經濟體增速不確定性加大、美股牛市使得股票表現差異相對較小，對沖基金面臨的環境更加艱難，業績也不如人意；「不管你信不信，對於已經掙了錢的基金經理來說，他們再也不想頂著巨大壓力在如此艱難的投資環境下管理別人的財富了。」

對沖基金業營銷與顧問公司AgecroftPartners的管理合伙人Don Steinbrugge認為，市場波動大、各基金表現差距大和全球流動性吃緊是對沖基金轉型的原因。

據Family Office Exchange最新調查報告顯示，為富人管理財富的歐美家族辦公室正迅速青睞自主直接投資，不再依賴私募股權基金或對沖基金獲得高回報。2014年家族辦公室在私募對沖基金領域的投資佔比達到約12%，2015年這個佔比已經降到10%，2016年越來越多歐美家族辦公室繼續減少在對沖基金、私募股權基金的配置比例。

究其原因，整個2015年和2016年家族辦公室從直接投資獲得回報高於對沖基金的回報。「事實上，去年對沖基金行業平均收益率約在7.5%，但由於對沖基金要收取2%管理費與20%超額利潤分紅，直接導致其給予歐美家族辦公室的實際回報率一下子滑落到5%左右。」Leigh Faber分析說。這種收益落差，正驅使越來越多家族辦公室開始加大直投力度，逐年削減委託對沖基金投資的額度。

對沖基金的高昂手續費和糟糕的業績就連巴菲特都看不過去了，在伯克希爾·哈撒韋公司52周年股東大會上，巴菲特又開始不遺餘力地抨擊對沖基金：「如果你看牙醫或雇傭水管工，這些專業人士提供的附加價值量高於你親身上陣。但在投資行業情況並非如此。總體而言，這些基金經理配不上他們收取的高額費用。」

轉型家族辦公室是明智之舉

如果說以前的對沖基金巨頭轉型為家族辦公室是迫於監管的嚴苛，那麼最近被迫轉型為家族辦公室的對沖基金則是因為他們糟糕的業績數據。

最近，越來越多的人猜測，對沖基金巨頭John Paulson可能會被迫將對沖基金轉變成一個家族辦公室。Deal breaker 的一篇文章認為，由於外部投資的交易損失巨大，對沖基金集團的保爾森公司可能會迫使一個過去20年中最著名的對沖基金的人被「強迫」到「家族辦公室」。儘管保爾森正在力挽狂瀾，並正在尋求增加外部投資者管理下的資產，抵製成為家族辦公室的命運。但如果保爾森募資失敗，則將被迫把他的對沖基金轉變為家族辦公室。

對沖基金的日子不好過，鑒於對沖基金經常向家族辦公室募資，轉型為家族辦公室或是最明智的選擇。對沖基金巨頭接二連三地投資損失和轉型FO，極大表明地對沖基金機構的式微，同時，也強有力地彰顯自2008金融危機以來私人投資為主的家族辦公室模式的興起。

惠裕全球家族智庫（FOTT）是國內首家向本土高凈值家族辦公室提供專業服務的諮詢機構。通過深度行業分析研究和業內最佳服務方式，致力於幫助高凈值資產管理機構建立並提高他們家族辦公室業務究領域的專家。

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