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小摩:美聯儲可能最早9月開始縮表

小摩:美聯儲可能最早9月開始縮表

摩根大通分析師Michael Feroli表示,9月可能是再度正常化的開始,而每個月不再投資的債券規模(Roll-off)將於6月的FOMC會議上公布。

Feroli表示,摩根大通依然認為,正常化將從12月的FOMC會議上開始,但是9月也有可能。不過,摩根大通指出,無論美聯儲是9月還是12月開始縮表,其多年度的預期不會發生大的改變。

在開始縮表的FOMC會議上,摩根大通預計美聯儲將為下一年設定月度不再投資的規模上限,而這一上限將每三個月上升一次。

Feroli表示:「我們猜測,最初的不再投資上限為:MBS每月40億美元,美國國債每月80億美元。在實現公布的計劃表中,這些上限將每三個月分別提升40億美元和80億美元,直至在年底達到160億美元和320億美元的水平。」

目前,FOMC委員會還沒有公布具體的上限和適應階段的長度。市場預計,他們將在6月的FOMC會議上公布這些細節。對於美聯儲未來數年的資產負債表規模和構成,摩根大通做出了以下預計。以下的數據基於5000億美元超額儲備和每年4%貨幣增長的假設。

在這些假設下,美聯儲的資產負債表將在2021年下半年恢復正常,接近3萬億美元的水平。在正常化之後,美聯儲將開始成為美國國債的凈買家,以每年4000億的速度購買,以部分滿足不斷增長的貨幣需求,並替代掉資產負債表上的MBS.

在隨表過程中,摩根大通預計,聯邦基金利率將作為應對經濟變化的第一工具,而到有效利率接近零時,美聯儲將暫停縮表。這是推遲正常化資產負債表的一個風險。

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