新一輪經濟繁榮周期要來了？

種種跡象表明，新一輪經濟繁榮周期或許正在到來。

信貸與泡沫

泡沫是由錢堆積造成的：錢突然多了，價格自然就漲了啊。

在信用貨幣之前，錢主要指金銀貴金屬，所以金銀一多，物價就會上漲——15/16世紀的大航海時代，歐洲發現了白銀遍地的美洲新大陸，白銀的大量輸入，造成了歐洲物價的暴漲；19世紀末，因氰化法提金技術的發明和運用，南非的黃金產量迅猛提高，已確定為金本位貨幣體系的西方同樣經歷了一場嚴重的通貨膨脹。

而今信用貨幣體系時代，錢是央行「印」的，之後再通過商業銀行的貨幣乘數效應「印」出更多的錢，由此進入企業/居民的手裡。商業銀行放貸的過程就是「印」錢的過程，放的貸款越多，市場中的錢就越多，理論上物價就會上漲。若錢大批量集中地流向某一資產時，就會造成資產泡沫——股市泡沫/樓市泡沫/藝術品泡沫……

是的，信貸擴張時極易造成資產泡沫。

一組數據：

2016年，全國新增貸款12.65萬億元，其中居民中長期貸款（相當於房貸）為5.68萬億，佔比近45%。

於是，我們看到了在房地產去庫存的大方針下，因有著天量的信貸（也就是市場中錢突然變多了）支持，全國一二線城市房價在2016年扶搖直上。

另一組數據：

2017上半年，全國新增貸款7.97萬億元，其中居民中長期貸款（相當於房貸）為2.82萬億，佔比為35%。

於是，我們看到了全國房價開始穩定，甚至部分地區如環京還出現了下跌（2016房貸是下半年開始迅猛增加的，2017上半年延續了信貸寬鬆的勢頭，近年中后開始信貸收緊，隨後出現了房價下跌的新聞）。

信貸周期就是泡沫周期，在信貸寬鬆的早期購入將要吸附資金的資產就能享受泡沫紅利，在信貸緊縮的前期那最好拋售已經泡沫的資產了。

那如何判斷信貸周期呢？降息降准就是信貸寬鬆，加息升准就是信貸緊縮。更簡單的方法就是你去銀行辦貸款，容易貸款就是寬鬆，貸款很難那就是緊縮了。

這次不一樣，既沒加息也沒升准，就是感覺貸款難了，這是政府控制信貸的結果，於是出現了新辭彙——寬貨幣緊信貸。

寬貨幣緊信貸

米筐之前關於「印」錢的文章寫過很多篇——央行創造基礎貨幣，這些基礎貨幣進入商業銀行系統后，通過貸款創造更多的錢，對的，就是流通在市場中你我使用的錢。

寬貨幣指的是基礎貨幣——央行「印」的錢，緩解的是銀行等金融系統的流動性；緊信貸指的是信貸貨幣——商業銀行「印」的錢，緩解的是市場中的流動性。

中央屢次開會都強調「不發生系統性金融風險」，啥是系統性金融風險？就是以銀行為主的金融機構不能倒閉！所以要「寬貨幣」，央行多「印」錢讓各商業銀行有錢支付各類債務不會關門啊，也就是我們常看到的新聞——央行又通過逆回購/麻辣粉（MLF）/酸辣粉（SLF）創造了多少多少的貨幣。

一二線城市房價暴漲，引得民怨沸騰、哀聲哉道，此外若泡沫破滅還會強烈衝擊經濟，而最有效、最直接的方式就是截斷資金流入樓市——錢少了、沒有了資金的堆積價格自然就穩了。

可錢是什麼？資金來自哪裡？上面說過了——現在的錢/貨幣/資金就是信貸，是商業銀行放出來的貸款，「緊信貸」就是收緊商業銀行對外放貸。央行「印」出來的錢雖然進入了商業銀行，但只能用於自身的還債/支付，卻不能拿來對企業/居民發放貸款！這就是「寬貨幣緊信貸」的來龍去脈。

我們知道信貸才能刺激經濟，2015年底的去庫存也是在經濟下行的情況下提出的，通過信貸去庫存、通過信貸拉動經濟！而今信貸開始收縮，難道經濟不需要刺激了嗎？

是的，經濟也許還在L底，但已企穩並有了向上的苗頭，新一輪經濟景氣周期或許正在來臨，若套用略顯枯燥的貨幣銀行學，就是貨幣的流通速度在變快。

貨幣流通速度

貨幣流通速度是指單位貨幣在一定時期內的平均周轉次數，你可以簡單的理解為居民/企業賺到錢並花出去的頻率（一個的花錢，就是另一個人的賺錢）。

理想的狀態當然是大把賺錢、大把花錢了——你向市場供給必要的服務/商品（賺錢），同時又能從市場購買到自己需要的多種多樣的服務/商品（花錢）。經濟越發發達，商品/服務的種類就越多，交換也就越頻繁，貨幣的流通速度也就更快，它們之間是相輔相成、互為因果的關係。

所謂的產業迭代升級、經濟結構調整、消費升級換代，從另一個方面說就是提高生產效率、降低單位成本、減少環境污染、創造新的商品/服務，讓貨幣的流通速度快起來。

工業產品由手工業作坊到流水線作業，再到機器人自動化生產是產業升級，提高了效率降低了成本；百姓消費由滿足生存的食品到提高生活質量的冰箱/彩電/洗衣機等輕工業產品，再到享受奢侈的住房/汽車/旅遊等屬於消費升級，創造了新的商品/服務。

這些變化一方面讓人賺到更多的錢，另一方面又讓人花費了更多的錢，在這個大的市場里，人們彼此交換著由勞動創造的服務/商品，其交換的媒介就是貨幣，貨幣不停的從一個人手裡轉移到另一個人手裡，轉移的越快貨幣的流通速度就越快。

所以，在經濟落後的偏遠地區賺錢難，花錢也難（一線城市工作的人，過年回到西北邊遠地區的農村老家更深有感觸），經濟發達的地區賺錢容易，花錢更容易，二者的貨幣流通速度完全不同。

擴大內需/消費升級/產業結構調整/互聯網+/雙創/三去一降一補……都是讓經濟活躍起來、GDP增長更高一些（拉升下行的GDP）、貨幣的流通速度再快一些，於是我們看到了：互聯網經濟的繁榮、生物新科技的進步、工業自動化/機器人的發展、鋼鐵煤炭等資源性行業的起死回生……GDP在底部向上爬升、CPI卻保持基本穩定。

新的財富機會

關於經濟當然有不同的看法：有人看到實體的艱難、製造業的出走、企業的倒閉、店鋪的關門、房地產對各行各業資金的擠壓……似乎已處在崩潰的邊緣；有人則看到以互聯網為代表的新經濟蓬勃發展、電商網路消費的爆炸增長、生物科技領域的推陳出新、工業自動化的進步、居民消費的迭代升級……似乎已登頂珠峰之巔。

雖然經濟轉型艱難，但我更傾向於積極樂觀：也許會存在一些誤傷，但大方向是對的、是前進的。

艱難的實體/倒閉的企業多是落後的產能、落後的工藝、重污染的企業和即將淘汰的行業；店鋪/商城倒閉，並不是人們不消費了，而是把消費轉移到網上了；某些服務業不賺錢，是因為沒了價格低廉的勞動力（而這本身就是以一部分人的犧牲為代價的），而又缺乏高效節約/高附加值的服務。這不是經濟將要崩潰的明證，恰是經濟轉型中的陣痛和吐故納新趨好的明證。

新一輪景氣周期中，拉動經濟的產業跟以往不同，財富的機會當然迥異以往，以下行業應該更有機會：

1.互聯網新經濟行業。如電商、互聯網金融（P2P/銀行保險證券等直銷平台/網路貸款/網路眾籌等）、社交平台（直播/及時互動等）、共享經濟（汽車/腳踏車/民宿/知識付費等）、在線教育等；

2.生物新技術領域。如生命工程（延長壽命/器官移植等）、生物/遠程醫療（更新的技術/網路遠程手術診治等）；

3.消費升級及本土服務業。如旅遊休閑（單身旅行/家庭度假等）、醫療陪護、家政服務、親子教育等；

4.人工智慧領域。以後越來越單調重複性的工作會被人工智慧取代：汽車駕駛、證券交易、語言翻譯、法律服務等等，而人會去做更有意義的事或增加更多的休閑。

總之，相比上一輪經濟周期看重資金和能源的重資產，新一輪景氣周期更偏向於高科技/高技能人力的輕資產。

那什麼時候能投資房產/股市等資產並享受泡沫紅利呢？請等待下一個信貸周期。

總結：

信貸寬鬆會引致資產泡沫，要抑制泡沫得靠信貸緊縮，信貸能夠緊縮起因於經濟趨好，經濟趨好聯想到新一輪經濟景氣周期到來，轉了一大圈要說明什麼呢？

以房地產為帶動的信貸刺激效果明顯、任務完成，經濟活力日趨活躍，因此通過信貸刺激需求進而拉動經濟的模式暫告終結，還想著資產投資博泡沫高收益的人可以洗洗睡了。安心工作、靠勞動賺錢的日子也該來了。

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