【PSA收購歐寶】PSA結盟歐寶刺激VW考慮與菲亞特合併？

歐寶花落PSA，或許會帶動全球汽車行業重組浪潮，菲亞特CEO又一次提到與大眾通用合併。只是馬老爺子，還記得大明湖畔你想與之決鬥的文德恩么？

個體的隨波逐流往往盡被嗤之以鼻，而巨頭們相互模仿復刻則被冠名為「形成行業趨勢」。還來不及指摘這種不公，便驀然發現，PSA拿下歐寶有可能作為範本再次推動兼并浪潮，至少不甘寂寞的馬爾喬內作如是想，哪怕對象是曾經的仇敵大眾，或是百拒不納的通用。

只是年屆65的馬老爺子，或許已然忘了四年前巴黎車展上與馬丁·文德恩的劍拔弩張，以及一直以來瑪麗·博拉女王的冷眼相望……

大型車展最精華的部分，無非是看看新車噱頭，聽聽高管吹牛。管理層在此期間雖然多半按公司套路發言，但總少不了塞爾吉奧·馬爾喬內這樣的「大嘴」語驚四座，隨時想要搞個大新聞。今年日內瓦車展開幕，適逢此前一天標緻雪鐵龍集團收購歐寶/沃克斯豪爾。極富敏感性的馬老爺子立即將這個熱點作為話題，再度拋出驚人之論。

馬爾喬內對媒體表示，標緻雪鐵龍集團從通用汽車手中購得歐寶后，向著打造歐洲第二大汽車製造商更進一步，該舉動或再一次帶動汽車行業興起兼并收購浪潮，下一波兼并潮中，最為關鍵的整合有望是大眾汽車投標收購菲亞特克萊斯勒汽車公司（簡稱FCA）。「我毫不懷疑，在恰當的時機大眾將登場並洽談（併購FCA）事宜。」馬爾喬內如是說。

大眾與菲亞特之間的愛恨糾葛由來已久，這還要從來自保時捷家族的前大眾董事長費迪南德·皮耶希說起。這位汽車狂人對菲亞特旗下運動跑車品牌青睞有加，2010年曾表示想收購法拉利，2012年又多次出言將收購阿爾法·羅密歐。2012年巴黎車展期間，大眾高管質疑菲亞特生存能力，後者忍無可忍，提出要和大眾高管在車展決鬥。不過最後以馬爾喬內「我和文德恩是朋友，媒體過度解讀」的說辭告終。

2013到2014年，外媒又披露稱大眾與菲亞特股東阿涅利家族對話，意在收購菲亞特。雖然大眾方面解釋稱除了增持一汽-大眾之外對其他投資不感興趣，但是傳聞仍然引發業內廣泛關注。

從當時的情形看，大眾與菲亞特的「緋聞」似乎遠不如後來「PSA與菲亞特合併，打造第五大車企」那樣和諧，甚至雙方之間還存在齟齬。那麼時至今日，為何馬爾喬內又以更加積極的態度重新提起呢？答案還是在於PSA和歐寶達成了交易。

根據2016年通用汽車和PSA的業績報告，通用歐洲業務部和PSA成績相加，總營收可達716億歐元（約合760億美元，其中歐寶/沃克斯豪爾佔177億歐元），新車總銷量433萬輛（PSA約315萬輛，通用歐洲118萬輛）。PSA CEO唐唯實（Carlos Tavares）預測，未來新巨頭每年新車銷量可超過500萬輛。430萬輛可以排到2016年全球車企第9位，對PSA其實並沒有排名上的提升。當然，如果能提升到500萬輛，則有機會超越第8名的菲亞特-克萊斯勒，和本田爭奪第7名。

這意味著，PSA-歐寶達成交易后，將穩居歐洲第二大車企位置，佔據17%市場份額。而唐唯實甚至表示，如果完全收購歐寶，有望獲得「締造歐洲汽車銷量冠軍的機遇」。標緻雪鐵龍將獲得歐寶方面包括整車平台在內的技術，並且在電動車領域展開合作。這對於歐洲車企冠軍大眾來說，勢必將形成壓力，馬爾喬內分析指出，標緻歐寶結盟「對大眾威脅最大，一個老二緊跟在老大後面（原文Creating a No. 2 on its heels）。」

雷諾CEO卡洛斯·戈恩接受彭博電視台採訪時所說的話也形成了印證：「汽車行業正在朝著合併的方向發展。你將會看到越來越多的玩家希望擴大規模。這其實是合理的，因為所有的投資我們都必須面對壓力。」

外媒總結認為，歐寶售予PSA，可能促使新一輪車企合併風潮再起，這些公司需要在自動駕駛、電動汽車領域形成合力，一旦有車企成功地與其他大眾化品牌對手重組整合，則可能刺激其他汽車製造商跟進兼并重組。

VW怎麼跟菲亞特融合？

自然，大眾和菲亞特存在合併的理由，在PSA歐寶之後看起來更為合理。大眾品牌利潤率不夠理想，一直未能達到6%的目標，「排放門」之後甚至一度虧損，較之豐田、現代等銷量規模接近的對手（利潤率超過8%），盈利能力差距明顯。要改善現狀，一是砍掉諸如Eos等不盈利的車型，二則是吸收更多力量，也為集團找到更多盈利點。

從2014年的傳聞看，大眾需要斥資百億歐元收購菲亞特大部分汽車業務。例如當時德國《經理人》（Manager Magazin）雜誌披露，阿涅利家族未來將專註於菲亞特的法拉利跑車業務，以及瑪莎拉蒂超豪華車業務，其他汽車業務則幾乎全部脫手給大眾；而克萊斯勒集團將幫助大眾擺脫在美國市場的困境。

當時大眾市值880億歐元，約合1,200億美元（後來在2015年「排放門」風波中縮水三分之一以上），而菲亞特為99億歐元，約合135億美元。這意味著倘若大眾欲完全收購菲亞特中除了菲亞特和瑪莎拉蒂的部分，所耗費資金將達上百億歐元，收穫則是拿下阿爾法·羅密歐、菲亞特和Jeep等品牌。由於上述品牌大部分車型已經是現成，在2020年之前不需要另外投入巨額開發費用，為大眾省去了相當大的煩惱。

分析機構還細化到平台來進行推演：菲亞特克萊斯勒被大眾吞併后，所有的主力車型均將吸收到大眾四大平台體系，即下一代產品基於大眾平台開發，《汽車公社》在此列出供讀者參考，不代表認同推演。

1、微型車系列，基於大眾NSF（新小車家族，即PQ12）平台打造，主要吸收菲亞特500系列。未來車型包括：大眾Up!、大眾Up!混動、斯柯達Citigo、大眾Taigun（基於鈴木技術開發，現可能已經停止發展）、菲亞特500/500X/500 Abarth、阿爾法Milano等。

2、小型車系列，基於大眾PQ26平台開發，主要吸收菲亞特500L、阿爾法Junior等系列。未來車型包括：奧迪A1、奧迪S1、阿爾法Junior、阿爾法Junior GTA、大眾Polo、Jeep自由俠、菲亞特500L、菲亞特熊貓/4X4、菲亞特Punto、斯柯達晶銳、斯柯達Rapid、斯柯達Roomster等。

3、緊湊車-中大型車系列，基於大眾MQB平台開發，主要吸收克萊斯勒和Jeep品牌車型。除了眾所周知的大眾捷達（速騰）、途觀、奧迪Q2/Q3等之外，未來菲亞特方面車型包括：阿爾法Gulietta、阿爾法Tonno、道奇Dart、道奇Avenger、道奇酷威、克萊斯勒200、克萊斯勒300、克萊斯勒Voyager、Jeep自由光、Jeep大切諾基等。

4、高端車系列，基於大眾MLB平台開發，主要吸收阿爾法·羅密歐品牌車型。未來菲亞特方面車型包括：阿爾法Trento SUV、阿爾法Guilia轎車/旅行車、阿爾法Berlina轎車/旅行車等。

按照ISI分析師預測，大眾汽車集團到2020年全球年產銷量將達到1,180萬輛左右，如果吸收了菲亞特克萊斯勒，將提升至1,584萬輛。這將比現在大眾、豐田和通用的千萬輛級水平提升50%。

究竟大眾實屬良配還是只求快速配對？

在規模效應、互補作用等正面評價之下，大眾與菲亞特合併，則是顯而易見的阻力與缺陷。

當前，大眾汽車集團擁有12個整車品牌（第13個品牌Moia定位於出行服務，暫不考慮），涉及65個車系，超過300個車型，產品陣容可謂龐大。如果按照上文推演，將菲亞特、克萊斯勒、Jeep、道奇和阿爾法·羅密歐悉數收入彀中，則將膨脹為17個整車品牌、90個車系，超過400個車型。

產品矩陣雖然可以從規模效應中受益，但戰線拉得太長，無疑增加了複雜性和管控成本。通常擴充產能只是對現有產品的重複，都有可能導致無法維持質量，新增產品線則風險更大。

在經過「排放門」的折磨之後，大眾至少損失了200多億美元，雖然依舊家大業大，但等米下鍋的地方也比比皆是，資金其實並不充裕，收購所需的百億歐元也是一座大山。原先大眾就曾表示，對收購菲亞特等投資行為不感興趣，唯一確認的意向是增持一汽-大眾股權，但是正由於資金不足，雖然雙方核准了增持，但迄今未能完成股權移交。

再看各個區域市場的情況，也對大眾-菲亞特合併造成了阻礙。例如《汽車產業發展政策》規定，外資車企在華同類整車製造合資公司不得超過兩家，倘若大眾入主菲亞特，則廣汽菲克在一汽-大眾、上汽大眾面前何去何從？又將牽涉到多方利益和法律條文。分析人士預測，菲亞特目前狀況較好的南美業務可能會獨立甩賣，很有可能落於買家之手，這也將給大眾-菲亞特交易平添變數。在阿爾法品牌轉交大眾工廠投產後，義大利汽車產業將受到衝擊，又該如何擺平這個問題帶來的障礙？

從大眾最新的反饋看，一如既往對這件交易秉持不積極態度，重申當前聚焦大眾品牌自身的重組，無意進行大宗收購。同樣是本屆日內瓦車展，大眾CEO穆倫（Matthias Mueller）斬釘截鐵表示：「我們焦點在於如何達成戰略目標。」而對於收購菲亞特的傳聞甚至隻字不提。

實際上，與其說馬爾喬內十分看好與大眾的聯姻，倒不如說這位長期以來竭力推進兼并重組的傳奇人物希望在2019年卸任之前「再干一票大的」。就算通用汽車多次拒絕「求婚」，並且新近少了歐洲業務，馬爾喬內仍然宣稱不排除未來與通用合併。

或許，還是老馬自己的話能夠解釋大眾、通用等車企與菲亞特緋聞的本質：「通用的門從來沒有對我打開。我曾經敲門，而無人應答。我是否應該再次扣響呢？為什麼不呢？又為什麼不去敲一敲其他的門？」【END】

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