創業板短暫反彈還是拐點到來？背後機構布局邏輯

本報記者 張欣培 上海報道

7月17日，創業板指數跳水超過5%。正當外界一致看衰創業板之際，27日，創業板卻上演絕地反擊，當日漲幅3.6%，創下近14個月以來的最大單日漲幅。一時間業內討論的是，創業板的表現到底是短暫反彈還是拐點到來？

28日，創業板沒有延續前日的強勁勢頭，全天震蕩下行，最終報收1734.07點，下跌0.47%。創業板的反彈難道真的只是曇花一現？21世紀經濟報道記者採訪的多位機構人士均認為，談創業板反彈還為時過早。

「中性看待此次大漲，需要更多時間觀察，創業板估值相對處在低位，向下的壓力相對較小，同時未來樂視網等基本面的變化也對創業板的影響較大。」南方一家公募基金經理向21世紀經濟報道記者表示。

今年以來，國家隊共重倉三隻創業板個股，分別為華策影視（300133.SZ）、崑崙萬維（300418.SZ）、蘇交科（300284.SZ）。一邊是國家隊的大舉入駐，另一邊卻遭到機構的大量拋售。創業板正引起巨大的分歧。

「趨勢的反轉不是一朝一夕的，需要多一份耐心。不論市場風格是否轉換，投資機會仍會以業績為王這條主線進行。創業板整體趨勢仍在下降趨勢之中，短期或有技術反彈需求。大趨勢反轉仍需確認。」28日，伊洛投資基金經理冀爍文向記者表示。

而價值投資則已然是業內一致的投資導向。「我們認為仍然應該堅持價值投資，尋找性價比較高的公司，無論是主板還是中小創。」上海德景投資管理有限公司副總監劉萬清表示。

追蹤創業板悸動股

在跌跌不休多月之後，創業板終於迎來絕地反擊。27日，創業板指數大漲3.62%。而外界認為，造成創業板大漲的直接導火索為證金公司對創業板個股的入駐。

27日，華策影視發布的中報顯示，證金公司為公司第五大股東，二季度大筆買入逾5000萬股。7月25日數據顯示，證金公司已出現在崑崙萬維和蘇交科兩家創業板公司的十大股東之中，二季度大舉買入2312.53萬股和962.49萬股，持股佔比2%和1.21%。

這是今年以來國家隊首次入駐創業板，國家隊的入駐引發了市場對創業板的熱情。但值得注意的是，另一邊機構卻在不斷拋售。

7月27日，龍虎榜數據顯示，兩機構席位賣出崑崙萬維3.56億元，四機構席位賣出蘇交科1.34億元。崑崙萬維、蘇交科27日均漲停。

28日，崑崙萬維再度遭到拋售。盤后數據顯示，當日兩大機構席位累計賣出6.48億元。華策影視遭五大機構聯合賣出，累計賣出金額1.02億元。

這讓外界有種機構借國家隊出貨的節奏。「影視遊戲類的公司，如果沒有實質性利好，股價拉太高會有監管的風險，找到合適的位置退出也不錯。而且像崑崙萬維本身的市盈率已經不低了。」滬上一位私募高管表示。

不過，這也表明了外界對創業板走勢的分歧。「國家隊入駐的個股，機構拋售嚴重，這是市場行為，本身市場參與各方對於個股研判的角度和周期是不同的，短期看法上有分化，有分歧也很正常。」 伊洛投資基金經理冀爍文向記者表示。

事實上，從國家隊入駐的個股上來看，都具有一定的業績支撐。伊洛投資基金經理冀爍文也向記者表示，從國家隊持有的個股不難看出，其本質為業績好轉或者業績具有成長性，在行業中具有一定地位的上市公司。

近兩年，崑崙萬維、蘇交科的業績均呈現高增長、高盈利的情況。崑崙萬維主營互聯網遊戲業務，剛剛披露的中報數據顯示，上半年營業收入17.37億元，同比增長41.73%；凈利3.84億元，同比增長57.52%。

蘇交科主營業部為交通工程諮詢與工程承包。今年一季度凈利同比增長3.62%，半年度業績預告顯示，預計上半年凈利潤將同比增長10%-30%；華策影視業績增長略有限，但上半年營業收入同比增長也達到了13.11%，凈利潤增長1.21%。

「證金抄底的崑崙萬維和蘇交科相同點是基本面較好，利潤增速高於整個創業板平均利潤增速，證金的選擇恰好說明目前創業板個股價值在突出，而非板塊價值，因此對於一些穩定內生增長、估值已至合理區間，遭到趨勢行情錯殺的真成長個股可以先密切留意。」金浪投資基金經理余淦中表示。

伊洛投資基金經理冀爍文也向記者表示，國家隊並非大批量入駐創業板個股，其選擇的標的主要還是以業績為主線。大部分是業績優良，估值偏低的個股。其布局主要是這些個股的中期投資價值。

創業板談反轉還尚早？

國家隊的動向經常會成為市場的風向標，此次國家隊入駐創業板也引起市場一陣躁動。創業板是否已經迎來拐點？市場風格是否會發生切換？

「短期可能會修復悲觀的市場情緒，甚至會容易形成短暫主題炒作，但中期創業板仍大概率承壓，不管是估值還是業績。」清和泉資本策略分析師趙宇亮向記者表示。

事實上，買方機構對創業板的看法仍十分謹慎，談風格反轉還尚早。「27日創業板的表現更多的是反彈，如果說反轉太早了。」28日，德景投資副總監劉萬清向記者表示。

劉萬清認為，存量資金博弈、二級市場嚴厲打擊不正當炒作之風的大背景沒有改變，甚至導致部分創業板公司被公募基金清倉。所以，從政策導向、資金面、創業板整體基本面等角度進行分析，導致創業板指數本次下跌的因素在沒有實質性改變之前，創業板指數超跌反彈而不是反轉。

金浪投資余淦中亦認為，目前市場仍然是存量資金博弈，在創業板目前整體估值仍偏高，在盈利繼續下滑階段，市場風格難以形成趨勢性切換。

余淦中進一步解釋，市場風格能否形成趨勢性的切換取決於估值的修復跟盈利的改善。「創業板中多數標的估值仍高，未進入合理區間。目前創業板估值並沒有看起來那麼便宜。而創業板目前業績並未扭轉，整個創業板凈利潤增速仍將繼續向下。企業盈利周期向下的趨勢已成。創業板市場短期雖有反彈，但中期調整趨勢不改，建議繼續保持謹慎。」 余淦中向記者表示。

清和泉趙宇亮也向記者表示，短期反彈有限，多為市場情緒的催化。中期拼的核心因素仍然是估值、業績和確定性。當前看創業板這些因素，拐點還沒有形成。

「證金公司的行為並不能代表其對整個創業板的態度，更多是對創業板公司的認可。整體來說，創業板走勢能否反轉，仍需觀察。沒有構築堅實的底部，就算反彈也只是波段反彈而已。」一家券商策略研究員表示。

挖掘優質創業板個股

事實上，通過中報統計可以看出，創業板目前業績並未扭轉。剔除溫氏股份，創業板中報預計凈利潤21.4%，內生增速約15%。整個創業板凈利潤增速仍將繼續向下。

「在金融監管大方向未變，流動性縮緊、資金成本走高的格局並不會改變；企業盈利周期向下的趨勢已成。」金浪投資余淦中向記者表示。

而從目前買方機構的持倉上也可看出對創業板的謹慎。「四季度可能會進行持有，但現在市場不明朗，所以還是觀望為主。」德景投資劉萬清告訴記者。

「目前持倉主要以業績優良，低估值類藍籌類個股為主，有少部分中小創持倉，就投資策略來說，會根據市場的變化及時調整資產配置比例。」伊洛投資基金經理冀爍文告訴記者。

前海開源基金董事總經理楊德龍告訴記者，配資創業板個股很少，且主要以人工智慧和新能源汽車為主。

南方一家公募基金經理認為，創業板個股雖然良莠不齊，但是存在一批值得關注和長期投資的公司。目前相對來說時點也還不錯，同時由於各類機構進出時點不同，投資時限不同，市場交易充分也可以理解。

金浪投資余淦中表示，雖然創業板缺乏趨勢性機會，但對於有業績支撐、估值合理、符合政策支持的個股是可以密切關注的。「在存量資金博弈過程沒有人知道什麼時候會結束，所以各方自然分歧較大，總之在估值修復的短暫反彈行情中，控制風險是最重要的。」余淦中向記者表示。

「目前國家政策是鼓勵價值投資，對各種炒作嚴厲打擊，因此具有業績支撐的個股將受到青睞。國家隊入駐創業板至少是個積極的信號，但最終的影響目前並不明朗。」德景投資劉萬清向記者指出。

「創業板經歷了泥沙俱下，部分優質公司彰顯投資價值。前期部分真正有業績的優質公司有所錯殺。隨著中報業績預期逐漸消化，有實際業績支撐的公司開始具備一定的投資價值。」長城證券汪毅表示。