美聯儲繼續加息

交易型總統川普或歐洲政治不確定性令我們頭痛不已。然而這些激烈的事件只 是影響了波動性，很難說它們能為匯價提供方向性或可預測的指引。上周，市場 焦點回到央行和貨幣政策上，我們終於鬆了一口氣。相比川普凌晨3點發的推 特文章，這些基本面的問題對我們來說好對付多了。對於交易者而言，關注央行 政策策略將再次變得有利可圖。總體上，央行略微較鷹派的決定推動債券收益率 上升。

上周首當其衝的是美聯儲，明確提示投資者要忽略短期噪音。美聯儲提高利率25 個基點至1.0-1.25%，並維持加息時間表基本不變。美聯儲理事忽略了近期通脹的 疲軟（幾個小時前公布的CPI數據疲軟），強調其影響將是暫時的，將關注點更多 放在強勁的勞動力市場上。

美聯儲對通脹疲軟的忽略促使市場將12月份加息的預期反映在價格中。但更大程 度上影響利率和美元的可能是關於縮表的更詳細計劃，新的計劃促使市場對宣布 縮表時間的預期提前至9月（與我們的原本預測相符）。今後，我們預計美聯儲 將推動美元兌低收益率的G10貨幣匯率上漲，但兌新興市場貨幣維持弱勢。

加拿大央行因為積極的經濟發展勢頭而轉向鷹派立場，令市場意外。油價下跌的 影響已經出現，房地產市場泡沫式行為也增加了加拿大央行早於預期開啟緊縮周 期的可能性。我們預計2018年初加息一次，再加上加元超賣因素和保護主義威脅的減退，將給加元帶來更大的上漲動能。

英國央行面對政治緊張和退歐噪音，發出了鷹派聲音。出人意料地，貨幣政策 委員會3位委員投票加息，他們關注強勁的勞動力市場和通脹超目標的威脅。

儘管存在各種不同的信號，但考慮到英國央行長期面臨的通脹挑戰和我們 的「軟」退歐觀點，我們認為鷹派的聲音是正確的。我們目前仍然不認為退歐 帶來的英國消費者行為調整將拖累該國經濟增長，儘管我們也對十分疲軟的零 售銷售保持警惕。

鑒於加息已經擺上日程，政治的發展（談判雙方）表明可能將達成一個懲罰性 較輕的協議，並且預計英鎊將走強，因此我們基於貨幣政策的偏差，最堅信的 策略之一是做多英鎊兌瑞郎。

正如普遍的預期，美聯儲在為期兩天的會議上加息25個基點。市場已經消化了該 決定。然而，在近期公布的經濟數據疲軟的情況下，意外鷹派的會議聲明和耶倫 新聞發布會給市場帶來衝擊。事實上，就在FOMC宣布會議決定之前幾個小時， 低迷的最新CPI和零售銷售數據出爐了，並引發美元下跌。5月CPI同比上升1.9%， 低於預期的2.0%，也低於上個月的2.2%，主要受原油價格持續下跌拖累。另外， 不含食品和能源能高波動性成分的核心CPI下滑至同比1.7%，上個月和市場預期中 值均為1.9%。最後，5月零售銷售下滑，同比下降0.3%，明顯低於市場預期的持 平，表明美國消費者面臨美國政治不穩和經濟前景的不確定，更傾向於保持謹 慎。

委員會成員似乎致力於繼續堅持前幾次會議上宣布的緊縮步調。並且，美聯儲仍 然非常有信心最近通脹的回落只是暫時的，預計將在年底前再加息一次。我們認 為，美聯儲對於令人失望的通脹數據並不真正擔心，可能表明其已經開始重新考 慮是否有必要不惜一切代價達到2%的通脹目標。事實上，美國經濟總體狀況並不 太差，已經走出了衰退，並且經濟增速令許多國家艷羨。最後，委員會討論了縮 表問題，小心制定了政策正常化的計劃；預計將在年底前開始實施縮表計劃。

然而，美聯儲仍然極為謹慎，表示「假如經濟前景嚴重惡化導致委員會大幅下 調聯邦基金利率目標，那麼委員會將準備重新恢復對收回本金的再投資」。

美元今天盤初全面走高，部分收復了公布CPI和零售銷售數據后引發的跌幅。新 屋開工和營建許可也基本低於預期。歐元兌美元回到1.12下方，目前進入了短線 看漲動能。

上周早些時候日本公布了一系列數據，似乎仍然無法擺脫衰退陰霾。

4月機械工具訂單環比下降0.31%，而市場預期為增長0.5%。該數據經常被用作衡 量資本支出的標準。

最近其他數據表明日本經濟好轉。上周三公布的一份報告顯示，日本需求加速上 升，央行官員再次預計該需求將繼續增長，特別是外國需求。不過，通脹明顯低 於目標水平，這種情況已經10年沒改變了。CPI目前為年化后-0.4%。

投資者似乎不願投資國內，可能的原因包括對美國總統川普貿易政策和日本經 濟前景的不確定。

上周晚些時候，日本生產者物價指數持平為0%，創9個月以來新低。上周，經濟 增速從0.5%下調至0.3%。

得益於過去幾周來市場上的去風險情緒，日元兌美元小幅走高。

日元繼續面臨升值壓力，但日本央行不能收緊貨幣政策，否則會損害日本經濟。 避險地位也是一個重要因素，因為無論日本經濟狀況如何，只要去風險情緒一上 升，投資者就會將資金投向日本。

但我們認為日本經濟的復甦仍然很艱難。一個令人傷心的事實是日本未能成功促 進私人消費增長，而私人消費佔GDP 60%。

這就是日本央行目前只能保持貨幣政策不變、除此以外沒有其他選擇的原因。 上周四該央行維持基本利率在-0.1%不變，並且該央行將繼續通過購買大規模的 政府債券（每年80萬億日元）來維持10年期債券收益率為零。

由於通縮壓力仍然嚴重，日本央行似乎一定只能維持超寬鬆的貨幣政策。

我們認為在中期內，日本將努力擴大與美國之間的貨幣政策背離，以減輕其匯 率壓力。不過，我們認為美國經濟被高估，可能會引發資金重新流向日元。我 們在112附近重新開始做多日元兌美元。

電力消費的增長繼續是一個可靠的投資主題。根據國際能源署(IEA)的報告，2000 年至2014年，全球最終總電力消費增長了60%，並將繼續以這樣的高速增長。雖然能源來源已經變得多樣和充足，但電力行業仍然是一個穩定的營收創造者。電 力設備爆髮式增長，加上全球中產階級隊伍的擴大帶來了對電力和公用事業服務的需求，推動該行業回報率不斷上升。

公用事業公司一般通過經營發電和輸配電服務，在受監管的市場上出售電力。這 些合法的壟斷者很適合追求收益的投資者，因為它們能提供穩定的、高於平均水平的股息收益率。該主題挑選全球市值最大的15家企業，因為極高的進入門檻將擋住新進入者，給投資者帶來持續的高回報。