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莫尼塔大宗商品：長文分析鋼材煤炭原油後續走勢

2021/12/25

yidianzixun

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核心觀點

1.鋼鐵：宏觀數據變現超預期，繼續看好三季度鋼材消費

2.煤炭：日耗再創新高，煤價漲勢不減

3.原油：美原油產量達2年最高水平，原油價格回調

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徐冬冬陳秋祺李航 | 莫尼塔財新智庫大宗組

莫尼塔財新智庫，包括宏觀政策，市場策略，草根研究，海外研究，特色投研等。

棚戶區改造支撐三四線地產投資維持高增長，貨幣化安置比例創新高

國內棚戶區改造的安置方式在2014年前後出現了明顯的轉變。2014年以前，棚改安置以實物安置為主，即政府將自己建好的安置住房按照相應補償標準，分配給拆遷居民。但2014年以後，補償模式開始向貨幣化補償方式轉變，即政府將補償款直接返還拆遷居民，由居民自行購買住房。

2014年至2016年棚改貨幣化安置面積分別為4000萬平方米、15000萬平方米和25000萬平方米（圖表1），分別占當年住宅類商品房銷售面積的3.8%、13.6%和18.2%。2017年棚改貨幣化安置的面積預計為30600萬平方米，佔2016年住宅類商品房銷售面積的22.2%。與此同時，貨幣化棚改在棚改安置當中的佔比也不斷提高，預計2017年棚改貨幣化安置的比例將達到60%（圖表2）。

由於80%的棚改貨幣化安置區域處於三四線城市，以及其他欠發達地區，所以貨幣化棚改對於三四線城市房地產去庫存，以及拉動當地房地產投資產起到了積極的作用。今年上半年，三四線城市房地產銷售和投資增速均大幅高於一二線城市，對於整體房地產投資保持高增速，起到了重要的支撐作用。

上半年棚戶區改造進度過半，全年任務有望在第三季度提前完成

我們對一些已經公布上半年棚戶區改造情況的省份，及其下屬的縣市的情況作了簡單的統計（圖表3）。統計結果顯示，截止6月底大部分縣市的棚戶區改造開工率已經超過全年計劃的60%。地方政府也明確表示，希望加快推進今年的棚戶區改造工作。加速推進棚戶區改造工作的原因主要有以下幾點：一是通過棚戶區改造，特別是棚改貨幣化安置來化解房地產庫存；二是有效化解銀行、房地產開發商，以及政府之間的債務風險；三是拉動地產投資以及GDP增長，並帶動居民消費增長；在當前經濟下行壓力較大的情況下，這種作用顯得尤為突出和重要；四是推進民生工程。

按照當前進度粗略估計，到今年第三季度末，2017年棚戶區改造計劃就將基本結束。這意味著第三季度之前，三四線城市地產投資仍將對整體投資起到托底作用，相關鋼材消費預計將繼續保持平穩。但隨著棚改工作的結束，第四季度房地產投資將面臨較大下行壓力，相關鋼材消費也將大概率下行。

鋼鐵：宏觀數據表現超預期，繼續看好三季度鋼材消費

1.市場分析

板材生產利潤繼續明顯改善，建議關注相關標的。上周螺紋鋼期貨價格下跌0.73%，整體呈寬幅震蕩走勢，期貨價格在上周四大幅下跌4.1%，可能源於市場對於鋼材生產增長過快的擔憂。熱軋期貨價格漲0.86%，現貨下跌0.78%；6月汽車銷量同比增長6.2%，較前幾個月出現明顯回暖；熱軋、冷軋和中厚板生產利潤從4月下旬開始直線反彈，預計相關板材生產公司盈利情況也將在下半年大幅改善，建議持續關注。

原材料價格大幅上漲，產業鏈利潤繼續向上游傾斜。上周普氏鐵礦石價格指數環比上漲4%，周三更是突破70美元/噸關口。鐵礦石港口庫存上周環比攀升33萬噸，近期港口庫存上漲勢頭明顯放緩，鋼廠鐵礦石庫存環比繼續增長。上周焦炭期貨價格上漲5.8%，現貨價格漲2.9%；焦化廠焦炭庫存大幅回落，鋼廠焦炭庫存環比持平。基於上述數據，鋼廠目前原材料採購積極性仍然較高，若後期鋼價繼續平穩運行，則原材料價格還有上行動力。

宏觀數據表現超預期，繼續看好三季度鋼材消費。2017年上半年GDP同比增長6.9%，經濟增速已經連續8個季度保持在6.7%及以上水平。6月份其他宏觀數據也同樣表現搶眼，房地產投資同比增長7.86%，較5月上升0.52%；基建投資同比增長17.30%，較5月上升4.19%。因上半年國內經濟表現良好，下半年經濟增速在慣性作用下可能仍將保持良好增長勢頭，相關鋼材消費也將繼續保持平穩。第三季度是全年棚改貨幣化安置的收尾期，也是鋼材消費的傳統旺季，故終端存在較強補庫存需求。所以，我們繼續看好第三季度國內鋼材消費增長，以及行業利潤改善。

2.行業動態

6月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為244.1萬噸、205.6萬噸和325.23萬噸，較5月份日均產量分別增長4.72%、3.25%和5.26%，粗鋼日均產量創下歷史新高。
安陽鋼鐵上半年鐵、鋼、材產量分別為439萬噸、455萬噸、466萬噸，同比分別降低23.26%、18.82%、15.98%，實現銷售收入173億元，實現利潤5467萬元。
寶武集團二季度工作例會數據顯示，上半年寶武集團累計實現利潤86.6億元，同比增加一倍。
截至7月21日，A股已有21家鋼企發布半年業績預告，其中19家預計業績增長，13家業績實現翻倍以上增長。
6月發往的鐵礦石達到9470萬噸，較5月的9150萬噸有所增加。今年上半年，鐵礦石總進口量達到5.39億噸，較去年同期上漲9.3%。
河北省上半年壓減煉鐵產能1408萬噸、鍊鋼產能1572萬噸，完成年度任務的75.5%、67.4%。

3.行業數據

3.1. 價格走勢

3.2. 爐料

3.3. 鋼材生產

3.4. 鋼材需求

煤炭：日耗再創新高，煤價漲勢不減

1.市場分析

港口煤價繼續上漲：截至7月20日秦皇島5500大卡山西動力末煤上漲7元至625元/噸，本周港口煤價繼續上漲，周漲幅2.7%，月漲幅9.1%，同比增速為49.4%，動力煤期貨主力合約報收於608元/噸，周環比上漲1.7%。煉焦煤價格本周與上周持平，京唐港主焦煤庫提價維持在1380元/噸的價格水平；焦煤期貨主力合約報收於1262元/噸，周環比上漲7.9%。

日均產量增加，需求依舊亮眼：6月份全國規模以上原煤產量30835萬噸，同比增加10.6%；日均產煤量1027.8萬噸，環比增加67.2萬噸/天；從下游需求來看，1）火電機組負載率提升，沿海六大電廠平均日耗74.33萬噸，高出去年同期近10萬噸/日；2）6月粗鋼產量7323萬噸，超越今年四月份並再創歷史新高。3）水泥產量雖然增速回落，但從絕對量上來看依然處於高位。

動力煤漲勢不減：1）供給繼續受限：受山西、內蒙等主產地安全檢查和環保督察的影響，部分煤礦停產檢修，抵消了新增產能的釋放；2）需求超預期增長：1-6月火力發電量增長7.1%，水電下降4.2%，在水電出力不足的背景下，1-6月份電煤、電力消費同比分別增長8.2%、6.3%，為近幾年最大增幅。

煉焦煤方面：鋼廠庫存連續6周在14天，處於合理區域。6月粗鋼產量同比增長5.7%，需求較好。在庫存不高，下游價格上漲，需求較好的背景下，預計焦煤價格仍有上漲空間。

2.行業動態

7月20日，煤炭資源網消息，近日天津市發展改革委發布《關於合理調整電價結構有關事項的通知》指出，自2017年7月1日起，天津市燃煤發電機組標杆上網電價(含脫硫、脫硝和除塵)平均每千瓦時上調1.41分，調后標準為每千瓦時0.3655元。
7月19日，能源報消息，煤炭科學研究總院煤炭戰略規劃研究院在發布的《煤炭行業供給側改革關鍵問題研究》中提出，化解煤炭過剩產能是煤炭行業供給側改革面臨的核心問題。在產能控制，提高生態、安全、環境等標準的政策情境下，2020年科學產能比例的目標為71%；2030年之後，煤炭科學產能淘汰約20億噸非科學產能，煤炭科學產能比例提升至100%。
7月18日，發改委消息，7月17日國家發展改革委召開迎峰度夏電力煤炭供應專題會議。會議指出， 1-6月份電煤、電力消費同比分別增長8.2%、6.3%，為近幾年最大增幅。特別是迎峰度夏以來，華北、西北兩個區域電網和12個省級電網用電負荷刷新紀錄；7月13日全國用電峰值超出歷史最高水平7個百分點，電煤日消耗達到555萬噸，創夏季歷史新高。
7月17日，河北日報消息，今年河北省去產能企業將獲得超過16億元失業保險基金支持。河北省人社廳接連印發《去產能職工安置工作實施方案》和《去產能職工安置工作推進方案》，逐級壓實工作責任，要求按時間節點完成任務目標。同時，6月20日召開了全省職工安置工作推進會，要求各地加快職工安置方案制定和職工分流安置工作，在今年9月底前基本完成全年職工安置任務。

3.行業數據

原油：美原油產量達2年最高水平，原油價格回調

1.市場分析

本周油價下跌，美原油日產量達2年來最高水平：本周Brent油價收報於48.36美元／桶，較上周下跌1.5%；WTI油價收報於45.60美元/桶，較上周下跌2.7%。截止7月14日當周，美國原油產量為942.9萬桶/日，達兩年來日均產量最高水平；環比增加3.2萬桶/日，同比增加93.5萬桶/日。

美國原油庫存下降幅度超預期：截止7月14日當周，美國原油庫存較上周下降473萬桶；庫欣地區原油庫存較上周減少2.3萬桶。原油進口量達799.6萬桶/日，較上周增長38.6萬桶/日。下遊方面，1）煉油廠開工率較上周下降0.5%至94%；2）汽油庫存較上周下降445萬桶；3）餾分油庫存較上周下降214萬桶；4）成品油進口量197.6桶/日，較上周增長16.5萬桶/日。

夏季OPEC原油產量增加，預計對全球供給影響有限：我們認為本周油價下跌主要緣於Petro-Logistics周五發布的一則消息 -- 預計本月歐佩克（OPEC）成員國的原油產量將增加14.5萬桶/日，至3300萬桶/日以上。然而，對於出口數據而言，出口量預計不會跟隨產量增加而增加。以沙烏地為例，儘管沙烏地阿拉伯近兩個月原油產量環比增加，但是官方數據顯示，5月份沙烏地阿拉伯原油出口量較4月份下降8.2萬桶。我們繼續看好油價，主要原因是北半球高溫季節帶動能源需求增加，以及美國駕車旅行高峰帶動汽油需求增加。

2.行業動態

l據石油諮詢機構Petro-Logistics測算，歐佩克7月原油供應將較上月增加14.5萬桶/日，至逾3300萬桶/日；供應增加主要受沙烏地、阿聯酋及奈及利亞帶動。
貝克休斯鑽機數：本周下降1台至764台。
石化7月20日發布《2017年上半年生產經營業績提示性公告》稱，2017年上半年完成原油產量145.98百萬桶，同比增長5.31%；天然氣產量452.12十億立方英尺，同比增長16.32%；原油加工量117.79百萬噸，同比增長1.63%。
據聯合石油資料庫顯示，沙烏地5月原油出口量創2014年10月以來最低；5月原油出口量減少8.2萬桶/日至692.4萬桶/日；
外媒：利比亞原油產量據悉增加至110萬桶/日。

3.行業數據