胡永潤：金融知識科普——美聯儲是什麼機構

文/胡永潤

美國聯邦儲備局(The Federal Reserve System)是美國的中央銀行，成立於1914年11月16日，負責履行美國的中央銀行的職責。美國聯邦儲備局由位於華盛頓特區的聯邦儲備委員會和12家分佈全國主要城市的地區性的聯邦儲備銀行組成，從美國國會獲得權力，行使制定貨幣政策和對美國金融機構進行監管等職責。

1、主要架構

美聯儲由在華盛頓的聯邦儲備局和分佈美國各地區的12個聯邦儲備銀行組成。美聯儲主要的貨幣政策由聯邦儲備局委員和聯邦儲備銀行的主席共同參與制定。以避免政策決策權過於集中在少數幾個地區(如華盛頓和紐約)。

美國第一銀行和第二銀行當初因不被大眾接受而最後被迫關閉，其中一個重要原因就是這兩個銀行都位於美國東北部的費城，被很多人認為主要服務於東北部的一些富豪商人，而不是所有美國人。美聯儲在成立時認真吸取了這個教訓。

在組織形式上，美聯儲採用的是聯邦政府機構加非營利性機構的雙重組織結構，從而避免了貨幣政策完全集中在聯邦政府手裡。美聯儲把12個聯邦儲備銀行設立成非營利機構而非政府機構的一個初衷就是希望制定貨幣政策時能同時考慮政府和私營部門的聲音。雖然位於華盛頓的聯邦儲備局是美國聯邦政府的一部分，但12家聯邦儲備銀行不屬於聯邦政府機構，而是非營利性私營組織。但需要強調，聯邦儲備銀行不同於一般的私營組織。聯邦儲備銀行並不以營利為目的，而與聯邦儲備局一起承擔美國中央銀行的公共職能。

目前12個聯邦儲備銀行的總部分別位於波士頓(Boston)、紐約(New York)、費城(Philadelphia)、克里夫蘭(Cleve-land)、里士滿(Richmond)、亞特蘭大(Atlanta)、芝加哥(Chicago)、聖路易斯(St. Louis)、明尼阿波利斯(Min-neapolis)、堪薩斯城(Kansas City)、達拉斯(Dallas)和舊金山(San Francisco)。而每個聯邦儲備銀行在轄區內又設有分支機構(branches)。比如達拉斯聯儲總部在達拉斯，但同時在休斯敦、聖安東尼奧和艾爾帕所設有分部。

由於每個聯邦儲備銀行管理一個大區，這些銀行往往被簡稱為地區聯儲。很顯然，多數聯邦儲備銀行分佈在美國的東北部地區。這主要是由於美聯儲1913年成立時，美國的經濟重心主要集中於東北部。每一個聯邦儲備銀行的代號由一個英文字母和一個數字組成。比如波士頓聯儲是第一個成立的聯邦儲備銀行，代號為1A。第二個成立的是紐約聯儲，代號是2B，依此類推。達拉斯聯儲是第11個成立的，因此代號為11K。在1美元的鈔票上，印著不同聯邦儲備銀行的名稱和代號，表明這些1美元紙鈔是從哪個地區流向市場的。

2、運作機制

獨立性

作為美國的中央銀行，美聯儲從美國國會獲得權利。它被看作是獨立的中央銀行因其決議無需獲得美國總統或者立法機關的任何高層的批准，它不接受美國國會的撥款，其成員任期也跨越多屆總統及國會任期。其財政獨立是由其巨大的贏利性保證的，主要歸功於其對政府公債的所有權。它每年向政府返還幾十億元。當然，美聯儲服從於美國國會的監督，後者定期觀察其活動並通過法令來改變其職能。同時，美聯儲必須在政府建立的經濟和金融政策的總體框架下工作。

局限性

首先，影響金融市場的因素有很多，美聯儲設定的利率只是其中一種。比如影響金融市場非常重要的一個因素是投資者對未來經濟形勢的判斷，即市場預期。美聯儲的利率政策如何影響市場預期，取決於投資者對政策的解讀。而任何經濟政策都可以有樂觀和悲觀兩種解讀，這帶來了政策實施后的不確定性

第二，美聯儲調節聯邦基金利率后，長期利率和實體經濟如何反應也存在不確定性

第三，經濟決策的數據依據往往存在滯后性，決策本身的效果也存在滯后性，這也導致了經濟政策生效和退出的難度。

決策性

美國所有吸收儲戶存款的金融機構在美聯儲都有一個儲備金賬戶(Re-serve Account)。這些金融機構除了美聯儲的會員銀行外，還包括信用社(Credit Union)、存貸款協會(Sav-ings and Loan Association)、外國銀行在美國的分支機構等。美聯儲要求所有在美國吸收儲戶存款的金融機構都必須存一部分資金在美聯儲應付儲戶突然的提款需要。這個資金賬戶被稱為儲備金賬戶。根據美聯儲的要求，每個機構的儲備金賬戶餘額不能低於它所吸納的短期存款的一定比例。這個比例被稱為儲備金率或存款準備金率(Reserve Requirement Ratio)。

如果某個金融機構的儲備金低於要求，必須想辦法籌集資金補足。相反，如果儲備金高於美聯儲要求，多餘的部分被稱為超額儲備金，可以隨時取走。正常情況下，儲備金不足的銀行可以向有超額儲備金的銀行短期貸款，補足儲備金。市場上這種金融機構間為滿足儲備金要求而進行的短期貸款利率被稱為聯邦基金利率。

美聯儲通過公開市場操作來影響聯邦基金利率。公開市場操作是指美聯儲通過買賣債券向市場投放或者收回貨幣的行為。比如美聯儲買入債券時，付給對方美元，就增加了市場中美元的供應;反之，美聯儲賣出債券時，就從市場收回了美元。這種操作被稱為公開市場操作，因為市場上所有達到要求的金融機構都可以申請和美聯儲進行交易。公開市場委員會設定聯邦基金利率目標后，美聯儲通過公開市場操作改變市場上貨幣的發行量，實現預先設定的目標利率。例如，目前市場上的聯邦基金利率是2.5%，而公開市場委員會決定把利率提高到2.75%。為實現這個目標，美聯儲在公開市場上賣出債券，收回貨幣。這時金融機構持有的貨幣減少，超額儲備金降低，銀行間儲備金的貸款利率上升。(通俗地說，就是市場上流通的現金少了，引起利率上升。)

美聯儲進行這種操作，直到聯邦基金利率達到2.75%的目標利率。如果美聯儲希望降低聯邦基金利率，反向操作(買入債券，放出貨幣)就可以了。出於風險和市場容量的考慮，正常情況下，美聯儲在公開市場操作中買賣的債券主要是短期政府國債。

美聯儲通過調節聯邦基金利率這種短期利率，可以在金融市場上引起一系列的連鎖反應。聯邦基金利率的變化會直接影響其他短期利率(比如短期國債利率、商業票據利率等)，然後進一步改變長期利率(如住房貸款利率、汽車貸款利率、長期企業債券利率等)。長期利率變化會影響家庭消費和企業投資：利率下降時，企業投資和家庭消費的成本降低，促進投資和消費增長。因此在經濟衰退時，美聯儲通過降低利率來支持經濟增長;反之經濟過熱時，美聯儲會提高利率抑制投資和消費。

美聯儲的利率政策也可以通過資產價格影響經濟。比如利率降低時，投資到債券的收益下降。在其他條件不變的情況下，資金會從債券市場流向股票和其他資產市場，推高這些資產的價格。因此經濟下滑時，美聯儲降低利率會對經濟產生兩個推動作用：首先，降低利率可以促進國內的投資和消費;其次，低利率也對股票和房地產等資產價格有支撐作用，提高家庭財富，鼓勵家庭消費。此外，利率變化還會引起美元匯率變化，影響美國的進出口。

3、收入來源

聯邦儲備系統的收入主要來自以下幾個方面：

1、通過公開市場購入美國政府債券的利息收入。

2、外匯投資的收入。

3、向各種存款機構、 商業銀行貸款獲得的利息收入。

4、向存款機構、商業銀行提供服務收取的報酬(比如為它們提供的支票結算，資金周轉，自動化票據交易所等服務。在支付會員銀行股息以後，聯邦儲備系統須將餘下的收入上繳美國財政部，這大約佔了全部聯邦儲備銀行凈收入的94%(具體的收入出支出情況，美國聯邦儲備委員會將在其年報中詳細的說明)。如果一個聯邦儲備銀行因為某種原因被清算，在償還了所有的債務后，剩餘的財產將被移交給美國財政部。