驊威文化2016年報解讀：頭部內容產能不足，業績增長遇天花板

文/趙二把刀

讀娛財報解讀系列之驊威文化篇——3月底，激進轉型的驊威文化發布2016年年報，數據顯示2016年驊威文化實現營業收入8.12億元，同比增長37.54%，傳媒行業營業平均收入增長率為8.56%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.03億元，同比增長151.78%。

作為讀娛君（ID：hanguoxingyule）較為關注的由玩具到影視和遊戲的一家「轉型」的泛文娛公司，驊威文化在收購夢幻生樂園后，在頭部劇集的打造上頗有特色，而和唐家三少等頭部網文大神的密切合作，也使得這家公司具有一定的「IP」基礎和冬粉經濟的噱頭，不到百億的市值也具備一些成長性。

當然，透過年報，讀娛君認為驊威文化在影視劇收入高漲的局面下，遊戲收入並沒有同步增長，而玩具業務的「斷舍離」，也使得風險和機會同時存在。

轉型徹底泛文娛

影視劇已佔全部營收的九成

以2014年收購第一波、2015年收購夢幻生樂園為重要節點，之前以玩具業務上市的驊威文化確立了「泛文娛」 的轉型方向。2016年，應該說驊威文化基本上完成了轉型，玩具業務也基本剝離，在整個營收佔比也將降低到13%左右。

年報顯示，影視劇製作收入已經從2015年佔據公司總體營收已經上升到50%左右，超過4個億，從下圖可以看出影視佔比明顯增多，可以說，驊威文化已經基本可以稱之為電視劇製作公司：玩具佔比已經在13%，遊戲保持在33左右，而影視已經從33%上升到53%，成為營收的最大頭。

頭部內容產量不足

精品路線不是「保守」的借口

年報中顯示，在2016這一財年，驊威文化全資子公司夢幻星生園相繼投資、拍攝、製作和發行的電視劇有4部，包括《煮婦神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放棄我抓緊我》、《那片星空那片海》第一季——也就是說每部劇集平均給驊威文化帶來了超過一個億的收入。在年報中也提出，驊威文化走的是精品路線，基本上每一部劇對其而言都有重要的影響。

讀娛君認為，聚焦頭部策略在當前略有「保守」，相對比同類公司，驊威文化以為近百億市值需要用更多的內容來支撐其市值價值；在年報中也披露，2017年驊威文化仍然是「少而精」的路線，且在「網生內容」概念大火的數年後，也並沒有相關的布局——根據年報披露，2017年的劇集除了《那片星空那片海》之外，只有一部《明星大王》的拍攝計劃。

在之前讀娛君曾經在《驊威文化還是門外的野蠻人嗎？》一文中，曾經提到過，該公司以綁定超級寫手桐華而打造的電視劇鏈條——但從目前來看，僅僅綁定這一位大神，是不足以支撐其在影視劇上市公司的格局的。

從競品來看，無論是華策、慈文，還是新興的檸萌、新麗，以及同樣聚焦精品路線的正午陽光等，出品劇集的數量，以及對互聯網的擁抱力度，都比驊威文化的力度要大。讀娛君在股吧也看到，有網友認為這是因為大股東對公司的控制力降低有關，但只是坊間傳聞，沒渠道求證。

遊戲業務增長乏力

影游聯動更多停留紙面

和影視劇製作營收的高速增長，作為「泛文娛」戰略的重要組成部分，驊威文化的遊戲業務並沒有成為支撐其總營收的半壁江山——2015年占營收35%的遊戲，到了2016年反而少了兩個百分點，佔33%。增加的量級也並不多，大概多了不到6000萬。

年報顯示，驊威文化的遊戲業務由第一波和風雲互動承擔，遊戲的主體還是頁游和H5小遊戲，手游的比重並不大。

—風雲互動方面：2016年研發運營了2款IP手游和3款IP頁游（《超凡三國》手游、《雪鷹領主》手游、《斗羅大陸3D》頁游、《校花的貼身高手》頁游、《雪鷹領主》頁游），獨立發行2款手游（《超凡三國》、《雪鷹領主》；

—第一波方面：遊戲運營方面2017年將重點運營《雪鷹領主》、《莽荒紀》兩個IP。

而在新遊戲開發上，可以看到，還是以頁游和H5小遊戲為主，並不是以手游為主：遊戲研發方面風雲互動將圍繞ARPG為核心並開拓H5遊戲等其他品類，自有研發團隊研發的回合制手游《逐風者之怒》計劃在2017年上線運營，風雲互動負責研發H5遊戲《熱血修仙》、《智力大作戰》、《莽荒紀-紀寧傳奇》、《風雲捕魚高手》、《校花的貼身高手》、《雪鷹領主》等，頁游《風雲捕魚高手》、《斗羅大陸之史萊克七怪》、《莽荒紀2》、《新校花的貼身高手》，手游《風雲捕魚高手》等。

所以讀娛君認為，雖然第一波公司和唐家三少等大神有密切的合作，但頁游和H5遊戲的前景並不樂觀，手游才是目前遊戲的主流，這點來看，驊威文化的2017年遊戲的業績增長預期也並不客觀。而且，所謂「影游聯動」的戰略，在驊威文化的整體布局中並沒有完全的體現，目前的業務還是遊戲的歸遊戲、影視的歸影視，驊威文化並沒有將其運營的遊戲影視化的舉措，而其製作的影視劇的遊戲化也並沒有明確的信號釋放。

另外，驊威文化在2016年底其中公司出資人民幣1億元、北京奇虎現金出資3萬元，分別占華閱文化註冊資本的55%與45%。這或許是其在IP熱中，對於IP源頭的布局之一，但從目前來看，華閱文化並沒有表現出足夠的競爭力，這一個交易的價值還需要觀望。

在2016年底，讀娛君盤點的電視劇為主的上市公司的年度表現的時候（上圖），驊威文化以111億的市值表現的相當不錯，而且之前一度其股價也是在所有影視股中表現的算不錯的。但截至4月13日，驊威文化的股價在11元左右，市值回落到94億左右。

應該說這是市場對於驊威文化在泛文娛整體表現衝勁不足的反饋：劇集產量不足，且太依賴桐華；遊戲仍然聚焦頁游這一落後模式，而沒有在手游上有亮點，以及在整體的泛文娛的互動和關聯性仍然不強，或許是其市值回落的原因之一吧。但，隨著電視劇整體採購價格的上漲，《星空》系列如果仍然能夠在湖南衛視播出，驊威文化的影視劇製作營收應該還是能夠保持相當的增速。

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