銀行股回落或為多頭蓄力 解密25隻個股投資價值

編者按：昨日滬指略有回落，但銀行板塊卻出現明顯調整，大智慧銀行板塊指數下跌2.09%，體量巨大的銀行板塊後市走向引起市場廣泛關注。分析人士認為，宏觀經濟增速趨穩，從凈利潤增幅來看銀行業最困難的時期已經過去，前期銀行股的緩慢上漲也側面印證了行業基本面的回暖，昨日銀行股的調整，可看作是低吸布局時機，特別是處於價值窪地的低估值銀行股理應重點關注。今日本文從市場表現、估值水平和機構評級等三方面對銀行股進行梳理分析，供投資者參考。

市場表現 逾七成個股近兩日回調

近兩個交易日，前期表現強勢的銀行板塊出現回落，《證券日報》市場研究中心根據同花順數據統計發現，近兩個交易日，兩市25隻銀行股中，有18隻均出現調整，佔比超過七成。其中，建設銀行、農業銀行、工商銀行、南京銀行、寧波銀行、銀行、招商銀行、交通銀行、北京銀行、中信銀行等10隻個股近兩個交易日累計跌幅均超過2%，在板塊內跌幅居前。

市場人士表示，近兩個交易日銀行板塊的回落多為前期連續上漲后的技術性調整。自4月14日兩市調整以來，銀行板塊憑藉出色的防禦性，屢屢成為市場上的焦點，而板塊期間累計漲幅也在28個申萬一級行業中居首，達到3.11%。個股中，招商銀行期間累計漲幅達到16.17%，在板塊內居首，浦發銀行、工商銀行、農業銀行、上海銀行、建設銀行、興業銀行、寧波銀行、杭州銀行等個股在此期間均實現逆市上漲。值得一提的是，包括招商銀行、浦發銀行、農業銀行、工商銀行、銀行、建設銀行等銀行股股價均在4月14日市場調整期間創下了年內新高。

資金流向上，儘管近兩個交易日板塊的回調使得部分資金流出銀行股，但自4月14日以來，板塊內仍有10隻個股累計大單資金凈流入均超過3億元，其中，農業銀行（121377.48萬元）、上海銀行（106288.97萬元）兩隻個股累計資金凈流入均超過10億元，其餘調整以來受到主力資金青睞的銀行股包括：寧波銀行（79321.58萬元）、浦發銀行（66854.51萬元）、工商銀行（66116.29萬元）、光大銀行（47973.19萬元）、南京銀行（38505.24萬元）、銀行（37967.71萬元）、交通銀行（32428.58萬元）、建設銀行（31857.47萬元）。

對此，分析人士表示，綜合來看，在宏觀經濟增速趨穩、A股開放程度持續提升等利好因素的推動下，銀行板塊的投資機會已受到越來越多資金的認可，此外，在市場風格向價值投資傾斜的背景下，銀行股高凈資產收益率、高股息率、低估值等優勢逐漸凸顯，在近期稍作休整后，後市仍有望進一步走強。

部分銀行股行情一覽

證券代碼 證券名稱 昨日收盤價（元） 4月14日以來漲幅（%） 近兩日漲幅（%） 4月14日以來資金流入（萬元）

601939 建設銀行 6.15 3.89 -4.06 31857.47

601288 農業銀行 3.46 4.22 -3.35 121377.48

601398 工商銀行 5.14 6.86 -3.20 66116.29

601009 南京銀行 10.79 -6.09 -3.14 38505.24

002142 寧波銀行 17.79 1.95 -3.00 79321.58

601988 銀行 3.63 0.00 -2.94 37967.71

600036 招商銀行 21.98 16.17 -2.70 -70523.35

601328 交通銀行 6.11 -0.16 -2.24 32428.58

601169 北京銀行 8.79 -7.67 -2.12 -42371.63

601998 中信銀行 6.06 -8.32 -2.10 4267.30

601166 興業銀行 16.28 2.26 -1.81 -31523.21

000001 平安銀行 9.03 -0.99 -1.74 -45100.38

估值水平 行業內破凈股超過半數

事實上，截至昨日，兩市仍有超過半數銀行股處於破凈狀態，估值優勢明顯。

《證券日報》市場研究中心根據同花順數據統計發現，在兩市25隻銀行股中，截至昨日共有13隻銀行股市凈率不足1倍，處於破凈狀態，其中，交通銀行（0.70倍）、光大銀行（0.70倍）、華夏銀行（0.74倍）、銀行（0.74倍）、平安銀行（0.75倍）、中信銀行（0.76倍）等6隻銀行股最新市凈率均低於0.8倍，而民生銀行、興業銀行、農業銀行等個股最新市凈率也在0.9倍以下。

除較高的估值安全邊際外，高凈資產收益率也是銀行股普遍具備的一大特徵，根據2016年年報披露顯示，兩市共有22家上市銀行報告期凈資產收益率超過10%，佔比近九成。其中，貴陽銀行凈資產收益率在行業內居首，達到20.83%，此外，寧波銀行（16.39%）、招商

銀行（16.27%）、興業銀行（16.23%）、浦發銀行（15.55%）、建設銀行（15.38%）等公司凈資產收益率也在15%以上。事實上，通過對兩市全部A股上市公司2016年年報期業績梳理髮現，兩市僅有不足四成公司凈資產收益率超過10%，顯示出上市銀行整體較強的盈利能力。

股息率方面，一直以來銀行股均維持較高的股息率水平，以2015年分紅數據較最新收盤價計算，銀行（4.82%）、農業銀行（4.82%）、光大銀行（4.79%）、南京銀行（4.63%）、工商銀行（4.54%）、建設銀行（4.46%）、交通銀行（4.42%）等個股股息率均在4%以上，而中信銀行、興業銀行、華夏銀行、招商銀行等個股股息率也超過3%。值得一提的是，截至目前，兩市共有5隻銀行股已實施2016年分紅，其中4隻最新股息率也在1%以上，分別為江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行、浦發銀行。

綜合來看，興業銀行上述三指標表現均相對突出，對於該股，招商證券表示，在興業銀行基本面高確定性見底反轉的背景下，當前估值相對板塊折價較大，性價比凸顯，納入重點推薦組合。興業銀行估值修復的第一步目標為消滅破凈狀態回升至1倍市凈率，對應絕對收益空間近20%。預計2017年、2018年、2019年興業銀行歸屬母公司凈利潤分別為580億元、629億元、694億元，同比分別增長7.7%、8.5%、10.3%。

破凈幅度居前的銀行股一覽

證券代碼 證券名稱 收盤價（元） 市盈率（倍） 市凈率（倍） 年報期凈資產收益率（%）

601328 交通銀行 6.11 6.73 0.70 11.55

601818 光大銀行 3.97 6.08 0.70 12.80

600015 華夏銀行 10.70 5.79 0.74 14.58

601988 銀行 3.63 6.49 0.74 12.12

000001 平安銀行 9.03 6.82 0.75 12.43

601998 中信銀行 6.06 7.09 0.76 11.95

600016 民生銀行 7.90 5.96 0.81 14.86

601166 興業銀行 16.28 6.15 0.81 16.23

601288 農業銀行 3.46 6.08 0.82 14.55

601398 工商銀行 5.14 6.56 0.90 14.80

601169 北京銀行 8.79 7.44 0.91 13.76

601939 建設銀行 6.15 6.58 0.94 15.38

600000 浦發銀行 12.85 6.73 0.96 15.55

機構評級 具備長期配置價值

《證券日報》市場研究中心通過對近期機構觀點梳理髮現，研究機構仍普遍看好銀行板塊後市投資機會。

具體來看，包括國金證券、廣發證券、海通證券等券商近期均發布研報表示對板塊投資機會的看好。國金證券表示，一方面當前銀行板塊市凈率為0.90倍左右，目前板塊估值仍具有較高的安全邊際，對於中長期資金具有較高的配置價值。另一方面央行提前布局6月份流動性投放，穩定了市場預期，6月底MPA考核下資金面不會過度緊張，維持板塊「買入」的投資評級。

廣發證券也維持板塊的「買入」評級，該券商表示，隨著金融去槓桿的深化，MPA考核趨嚴，同業鏈條監管更趨嚴格，短期或對行業構成一定的壓力。鑒於銀行板塊不良資產反彈趨緩，基本面企穩，當前板塊估值處於合理偏低區間，配置價值提升。

個股中，近一個月內兩市共有11隻銀行股獲得機構給予的「買入」投資評級，其中，招商銀行、寧波銀行、南京銀行、建設銀行等個股分別獲得6家、4家、3家、2家機構推薦，其餘受到機構看好的個股還包括：貴陽銀行、興業銀行、工商銀行、農業銀行、北京銀行、上海銀行、無錫銀行等。

對於機構扎堆看好的招商銀行，東莞證券表示，公司保持了較強的盈利能力和業績增長速度，並且資本充足率水平穩步提升，公司長期以來堅持零售業務為核心的發展戰略，零售業務具有很強的特色和競爭優勢，並與同業大幅拉開了差距，在未來金融同業競爭中已佔據高地，在風險管理上，嚴格的風控文化下資產質量和監管壓力更小。整體來說，公司差異化競爭優勢逐漸體現，中長期內有望繼續成為板塊龍頭，建議投資者持續關注。