需求變數大+供應壓力緩解 銅價下行壓力增大

此前因罷工帶來的銅市供應憂慮正在減弱，本周以來銅價結束了前一周的漲勢。數據顯示，截至3月24日，芝商所(CME)旗下COMEX銅價在本周累計跌幅超過2%。分析人士稱，除了供應因素外，需求也面臨較大的不確定性，特別是房地產投資以及川普新政可能帶來的需求增長存在很大變數。

據了解，美國礦業巨頭自由港麥克默倫公司旗下印尼部門已恢復Grasberg銅礦的銅精礦生產，此前該公司未與印尼政府就為Grasberg銅礦發放新許可達成一致，關閉了一個月之久。

另外，有報道稱，位於智利北部的世界最大銅礦Escondida銅礦上周五(3月17日)表示，資方同意與工會協商並修改勞動合同，長達一個多月的罷工結束有望。公司已經制定了新的更好的薪資、獎金和福利制度，以回應工人的三個主要訴求。此外數據顯示秘魯1月產銅量同比上漲24.8%。

分析人士稱，一旦罷工結束，銅價可能驟降，因需求看似十分低迷，成長合理強勁，但已經觸頂，會在今年剩餘時間逐步放緩。也有分析師表示，由於2011年至2015年銅價持續下跌，2017年至2020年鮮有大型銅礦開工或者投產項目，因此，雖然短期罷工因素不足為慮，但是長期供應縮減憂慮日益升溫。

受醫保議案事件影響，川普兌現其減稅承諾也將遭受重重困難，市場緊張情緒加重。美元指數跌破100點重要關口，日前美國股市創下大選以來的最大跌幅。業內人士表示，雖然美元走弱對於基本金屬有一定的支撐作用，但是之前市場更多的是看好川普的基建政策，這是有一個很大資金缺口，如果這一政策得不到通過，自然會降低市場預期的需求，進而引發基本金屬的價格下跌。

需求方面，分析師指出，從房地產行業來看，1—2月房地產投資增速較2016年全年提高2個百分點，房地產投資反彈的主要驅動力是一、二線城市補庫存。但是隨著樓市限購加碼，未來商品房銷售增速將回落，房地產投資會再次降溫。2006年至2017年前兩個月的情況，上海銅價和房地產投資增速的正相關性高達0.77。按照房地產投資增速回落滯后商品房銷售面積減少不超過3個季度的規律，房地產投資增速很可能在3月再次回落，而銅價拐點又滯后房地產投資增速一個月，銅價可能在4月迎來中期拐點。

另外，全年來看也不容樂觀，首先美聯儲全年接下來仍有2次加息，而央行在穩定匯率需求下政策利率將跟隨上調；其次，在金融去槓桿需求下，各地方政府已相繼出台限購政策，房貸利率的上升及收緊，將導致地產銷量下滑，從而拖累地產投資增速，屆時地產相關鏈條的投資將趨於下行，進而影響相關領域的消費。

一家大型銅企人士表示，考慮到美國更高的利率及歐洲大選將打壓需求，銅價今年料將下跌。他指出，一些新興經濟體的發展也在逐漸喪失動力。去年11月，因市場預測美國總統川普將增加公路、橋樑及機場的建設開支，從而提振銅需求，銅價大幅上漲。不過，隨著美聯儲加息可能性越來越高，銅價漲勢開始失去動力。