網貸整改周年記，這一年發生了太多事

不知不覺，2017年走到了8月，距離《暫行辦法》的發布已經接近一年時間。在這段時間內，合規整改一直是貫穿行業大事件的主旋律。結合近期的一些熱點事件來看，無論是交易所合作產品的全面下架，還是陸金所「債轉」風波、紅嶺創投清盤事件，都與這一年的合規整改有著千絲萬縷的聯繫。

所以，趁著整改一周年的契機，不妨從監管、行業、投資者三個層面對網貸行業的發展和現狀進行個系統梳理和概況，看看行業發生了什麼，未來又是什麼。一家之言，歡迎大家交流討論。

監管層面：排雷模式各個擊破，整體風險可控

自2015年下半年以來，網貸行業便迎來強監管模式，以重點問題和突出問題為抓手，以風險排雷為導向，推行了一系列的制度和文件，成效明顯，加速行業野蠻生長的結束。

具體看一下：

信息披露對治不良高發、關聯交易等經營風險

在P2P交易中，平台雖定位為信息中介，卻是事實上的項目風險評估者，用他人（投資者）的資金來放貸，自然存在委託代理難題。

所以，P2P業務，天然就涉及到不良資產、自融等問題。在出台信息披露要求前，P2P平台的不良率一直是個謎，開始時，平台會自行承擔風險，隨著不良資產越積累越多，量變引發質變，就變成了問題平台。

這個問題主要依賴信息披露來對治，2017年6月，互金協會正式上線「互聯網金融登記披露服務平台」，截止7月28日消息，累計有40家平台接入。此外，信批不徹底很容易引發自媒體關於平台涉嫌資金池、自融等的猜測，輿論監督也發揮著重要作用。

資金存管對治平台跑路和資金池風險

2015年以前，平台捲款跑路是投資者面臨的最大風險，捲款跑路的原因無一例外涉及到資金的挪用，或構建資金池用於真實項目投資，或直接搭建旁氏騙局網路，用新投資者的資金償還老投資者的本息。e租寶、泛亞、中晉等臭名昭著的平台均為此類模式。

資金存管通過將用戶資金與平台自有資金的分離，從根本上防止資金挪用風險。《網路借貸資金存管業務指引》明確規定：

「存管人應在充值、提現、繳費等資金清算環節設置交易密碼或其他有效的指令驗證方式，通過履行表面一致性的形式審核義務對客戶資金及業務授權指令的真實性進行認證，防止委託人非法挪用客戶資金」。

目前，上線資金存管的平台數量約佔15%左右，大多數平台難獲存管銀行認可，成為行業整頓速度遲緩的重要原因，也必將成為行業加速分化的重要誘因。數據顯示，截止2017年7月23日，已上線資金存管平台數量約為325家，已簽約未上線平台約為260家。

限額控制鎖定行業定位，對治系統性風險

P2P平台定位於信息中介，理論上不承擔信用風險，因此也沒有資本金和槓桿率要求。放任發展，規模可以無限擴張，若風險管理不當，也會給投資人帶來很大的損失，引發系統性風險。同時放任P2P的發展也會產生監管套利的問題。

在此背景下，通過對借款限額進行控制，既鎖定了行業小額普惠的定位，又可視作在某種程度上進行了變相的槓桿率控制，弱化監管套利問題，並根本上消弭潛在的系統性風險。

平台層面：看得見的天花板，想象空間受限

對平台而言，資金存管和信息披露雖然增加了監管成本，但能根本上提升投資者信心，是件好事。而借款限額的控制，雖然從行業層面消弭了系統性風險，但對平台而言，類似於變相設置了天花板。

截止2017年6月，網貸行業待還餘額為10449.65億元，較2016年末增加2287億元，月均增速為4.2%，同比下降2.85個百分點。隨著7月15日起交易所產品的下架，網貸平台待還餘額極有可能不升反降。

就網貸龍頭而言，天花板已在看得見的不遠處。

在《互金整改延期的背後，行業發展早已步入深水區》一文中，筆者談到了網貸平台拓展行業空間面臨的困境，摘錄如下：

拓展行業發展空間，網貸平台是最積極的探索者。超級大平台紛紛把轉型重心放在一站式平台轉型上，意圖通過售賣基金、交易所理財產品、保險產品等擴大業務邊界，然而不同金融產品對應不同的銷售邏輯和客群，超級大平台的轉型效果並不理想。其核心基礎P2P業務則遭遇到專註P2P業務的大中型平台的強力挑戰，後者的交易量快速提升，行業排名穩步增長。腹背受敵的情況下，如何進行戰略擺布，或者如何突破轉型瓶頸，是這些領頭羊們必須思考且儘快解決的問題。

投資者層面：信心需要重建

自2015年下半年以來，網貸行業步入合規整改階段。就大多數投資者而言，對行業的印象還停留在e租寶發酵時期的輿論引導和投資者教育上，即網貸高風險，投資需謹慎。

就一部分關注行業新聞的投資者而言，行業整改的這一年多時間內，投資者可能頻繁接觸到資金存管、電信增值業務許可證、平台備案等監管辭彙，但不見得明白其作用和價值，整體合規比例低、整改進度不及預期、大平台轉型退出等新聞倒是淺顯易懂，不過對這部分投資者而言，這些都屬於行業負面信息。

這種情況下，陸金所事件的發酵便既出乎意外，又在意料之中。陸金所背靠平安，是網貸行業的超級龍頭，竟然會因為一張涉及合規問題的微信截屏而誘發投資者恐慌情緒，的確大大出乎市場預料；但若考慮到大眾對網貸行業的標籤化負面認知，考慮到很多人（或他們身邊的人）曾深受跑路平台的「折磨」，這件事情卻也不難理解。

顯然，大家高估了投資者對行業的認可和信任度，再次證明了現階段的投資者教育和溝通仍遠遠不夠，且並未引起足夠重視。而這個問題不解決，可能會成為行業長期發展的重大障礙。

小結：多事之秋臨近尾聲，行業步入新的階段

但凡大的趨勢，臨近尾聲之前總是會來幾個小高 潮。結合行業整體現狀來看，陸金所風波、紅嶺創投的退出宣言更多地便類似於這種尾聲前的高 潮。以此為界，伴隨行業亂象與整改的多事之秋可能要臨近尾聲了。

對於合規整改，無論延期與否，也都無礙大局了。

接下來，行業要準備好迎接新的發展階段，不再那麼快，也不再這樣喧囂，一邊扎紮實實發展轉型，一邊逐步淡出輿論視野。最終，網貸將作為一個成熟的行業，攜帶一款成熟的產品（網貸），慢慢內嵌至金融體系整體框架之中。屆時，人們只知道理財產品配置，不會再單獨強調網貸。

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