省級輸配電價改革加速進行時 關注兩類上市公司

事件： 近期， 國務院常務會議確定在落實好前期已出台涉企減負政策的基礎上，再推出一批新的降費措施。 會議提出「 推進省級電網輸配電價改革，合理降低輸配電價格。擴大發電企業和用戶直接交易規模。調整電價結構，通過取消工業企業結構調整專項資金( 全國平均 7.6 厘/kwh，下同)、降低重大水利工程建設基金( 6.4 厘/kwh) 和大中型水庫移民後期扶持基金 ( 6.6 厘/kwh)徵收標準、適當降低脫硫脫硝電價 ( 2.7 分/kwh)等措施，減輕企業用電負擔。」

電力體制新一輪改革推行以來收效顯著，省級電網輸配電價改革是重中之重。 以《中共中央國務院關於進一步深化電力體制改革的若干意見》(中發〔 2015〕 9 號)為基礎，《國家發展改革委國家能源局關於印發電力體制改革配套文件的通知》(發改經體〔 2015〕 2752 號)為主要輔助配套和架構，在此體系架構之下的多個配套文件為支撐。 其中輸配電價改革最早啟動，也是配套文件發布最為密集的方向之一。國家發改委自 2015 年起連發 5 個文件，除西藏外所有省級電網均已納入輸配電價改革試點範圍。

預計上半年省級電網輸配電價有望出台。 目前，發改委已經批複深圳、蒙西、 安徽、湖北、雲南、貴州、寧夏等地輸配電價。 按照有關文件要求， 2017 年 3 月底是各省級電網輸配電價總水平和分電壓等級輸配電價標準報國家發展改革委的最後期限。按照進度安排， 目前各個省級電網均已報送自行核定后的輸配電價，發改委核價工作應在開展中， 大部分有望上半年出台。 按照體現「 管住中間放開兩頭」的核心思想，省級輸配電價核定發布后，發電商與用戶的中間環節透明性提高， 直接交易可操作性大幅增強，必將最大程度的激活省級電力市場中的發電商與用戶交易水平。 正常情況下，有待確定的輸配電價必然低於目前省級電網公司實際輸配電價水平， 從而降低用戶電價，省級輸配電價的最終核定將對建立健全省級電力交易市場起到決定性的作用。

其他減負措施將有力降低用戶電價水平。 工業企業結構調整專項資金等的取消和降低， 將進一步降低各類用戶電價水平；脫硫脫硝電價降低將在短期內一定程度上影響發電公司單位電量的電費收入，但是長期看通過進一步減負，能夠刺激各行業用電水平上升， 從而提高機組發電量與全社會用電量。 目前具體降費政策還未確定，我們預計用戶側疊加降費區間超過 1 分/kwh，發電側不高於 1 分/kwh.

投資建議：建議關注高效機組比例大、環保措施先進的大型火電上市公司，包括華能國際、大唐發電、國投電力、國電電力等；關注輸配電價改革試點地區的三峽水利、 涪陵電力等上市地方電網企業。

風險分析：省級輸配電價改革進度受阻；專項資金等費用降低幅度小於預期。