賣核泄漏區麥片，這家公司不簡單：營收3年增1518倍，老闆曾簽對賭協議

昨晚央視的315晚會揭露了不少消費陷阱和黑幕，但其中有一件事，可謂讓以食為天的「吃貨」們心驚膽戰——來自日本核泄漏區的食品。

2011年的3月11日，日本福島發生核泄漏事故后，政府在第一時間出台了相關法規，嚴禁進口事故周圍區域生產的食品。如今，六年過去了，產自核污染地區的日本食品卻已經在國內市場上悄悄出現了。

據315晚會報道，深圳市有棵樹旗下的深圳海豚跨境科技有限公司，號稱是進口母嬰用品最大的供應鏈平台，為國內眾多的電商提供貨源。但在公司的網上商城裡，出現了來自日本的核污染地區禁止銷售的卡樂比麥片。

今日（16日）下午17時，有棵樹官網發布通告稱，2月15日，在接到國檢的通報后，香港海豚供應鏈立即叫停了卡樂比麥片的所有訂單，並安排海運退貨，同時，香港海豚也對公司在售的日本進口食品進行了全面排查，並下架了所有不符合通報的產品。但由於未能在接到警示通報的第一時間全面下架，造成了在2月13日至2月22日期間，有部分消費者在香港海豚官網購買了不符合通報的卡樂比商品。

對此，香港海豚供應鏈正在積極跟進聯絡在2月13日至2月22日期間購買了不符合通報的卡樂比商品的用戶，致歉並主動進行相關賠付。

這家公司為何要銷售禁售商品？每日經濟新聞（）記者梳理資料，試圖還原這棵「樹」的全貌。

曾坐享行業紅利，營收3年飆漲1518倍

2016年2月，有棵樹在新三板披露公開轉讓書。公開轉讓說明書顯示，有棵樹自設立以來一直專註於電子商務領域，主要從事跨境電商出口、進口業務，無人機機器人業務和海淘業務。

伴隨著移動互聯網技術的普及和新興產業的需求，跨境電商在過去三年迎來爆髮式增長。第三方市場調研公司iResearch統計數據顯示，2013年跨境電商交易規模為3.1萬億元，同比增長31.3%，預計至2017年將達到8萬億元，複合增長率約為26.75%。

▲截自有棵樹官網

作為跨境電商業務的龍頭企業，有棵樹坐享行業爆發增長的紅利。2013年~2015年，有棵樹實現營業收入分別為0.007億元、2.33億元和10.78億元，三年間飆漲1518倍，對應的歸屬於掛牌公司股東的凈利潤分別為2.4萬元、352.61萬元和6486.71萬元。

而到2016年上半年，有棵樹的業務繼續快速增長，前6個月營收達到10.98億元，比2015年全年收入還多出2000萬，對應的凈利潤為2957.45萬元，同比大漲660.67%。

▲截自有棵樹公開轉讓說明書

有棵樹也在公開轉讓書中表示，自2013年起，跨境電商行業，特別是跨境電商進口業務迎來了資本市場的追捧和行業政策優化的機遇，公司憑藉製造優勢、乘著行業政策的東風，有力地把握住近年來跨境電商高速發展的機遇。

採購銷售兩頭承壓，資金鏈壓力大

不過，業務快速增長的背後，有棵樹在經營上也存在難點。根據有棵樹公開轉讓說明書，公司2013年度經營活動產生的現金流量凈額為116.85萬元，但此後，該指標長期為負值。

2014年度，有棵樹經營活動產生的現金流量凈額為-2100.70萬元；2015年度為-2.84億元，較上年同期減少了1236.90%；2016年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額則為-8024.65萬元。

在公開轉讓說明書中，有棵樹曾解釋，公司報告期內（即2013年度、2014年度、2015年1-7月）經營活動產生的現金流量凈額逐期下降，主要系由於公司處於快速發展階段，積極開拓市場、置備存貨、擴充員工均需要支付大量的現金。同時，公司運營所在平台的現金提取期限也有所調整。

另外，公司支付了較多其他與經營活動有關的現金，主要為公司在快速擴張、開拓市場期間支付了較高的銷售費用。例如2014年公司「付現銷售費用」為8404.25萬元、「付現管理費用」為735.81萬元。

但在掛牌新三板后，有棵樹的現金流狀況依舊沒有得到改善。

在2015年年報中，公司解釋稱，經營活動現金流表現不佳的原因是當年度銷售較去年增加362.58%，下半年主要平台調長回款時間，導致相應應收賬款比重增加明顯，出口採購賬期拉長，應付賬款增加3168.52萬元。同時，出口海外倉備貨模式的開展及出口訂單量預期的增加導致存貨增加7496.44萬元，佔用了大量營運資金。

有棵樹表示，海淘銷售結算模式主要為賒銷，採購方式主要為預付，海淘應收賬款較去年同期增加1.32億元，且海淘存貨較去年同期增加1.06億元。

▲圖片來源：有棵樹官網

顯然，根據公司的描述，有棵樹的經營模式將使公司的資金鏈面臨不小的壓力：面對上游供貨商，有棵樹需要預付貨款，同時儘可能備足存貨；面對下游平台客戶，有棵樹受制於對方回款周期的限制採取賒銷的方式，應收賬款較多。

在2015年年報中有棵樹坦承，公司存在「海外運營，海淘上游採購風險及資金鏈壓力的風險」。

記者注意到，對於此問題，有棵樹的應對之道是積極開拓上游品牌授權，爭取與更多的品牌廠商深入合作，以降低採購成本。目前獲得數十個歐美澳一線二線嬰兒食品，母嬰產品和保健品的品牌授權。公司也會與更多的中小海淘客戶建立業務合作關係，尤其是C店客戶，降低對單個大客戶的依賴，因中小海淘客戶多採用預收款結算方式，將較大程度地緩解海豚供應鏈資金的壓力。

但至少在2016年上半年，現金流的問題並沒有得到明顯改善。

2016年上半年，有棵樹經營活動產生的現金流量凈額為-8024.65萬元，較去年同期下降-207.04%，有棵樹解釋稱公司為不斷完善在跨境電商進出口環節的全球供應鏈整合能力，加大海外倉建倉規模，同時提前備貨為迎接下半年的銷售旺季。

凈利率過低遭遇盈利困局

除了現金流方面的壓力，記者還注意到，由於激烈競爭，有棵樹的跨境電商業務利潤並不高。財報顯示，2016年上半年，有棵樹的凈利率只有2.6%。公司2015年年報稱，公司經過下半年大規模擴張海淘業務，毛利多維持在15%左右。而在2014年，有棵樹的跨境電商進口業務毛利為13.20%。

有棵樹在2016年半年報中解釋，凈利率比2015年全年有所下降主要基於兩點，一是毛利率相對較低的海淘業務結構大幅提高，綜合毛利水平有所下降；二是公司持續投入海外倉儲物流等基礎設施，凈利率水平有所拖累。

▲圖片來源：有棵樹官網

值得注意的是，跨境電商平台盈利不足是行業普遍存在的問題。去年11月，商務部研究院電子商務研究所副所長張莉在第四屆鄭州服務業暨服務外包創新大會上表示，目前的跨境電商，在交易主體方面有6000家交易平台，交易的企業差不多有30萬家，統計結果顯示，能夠盈利的平台5%都不到，而且幾乎所有的跨境電商的交易主體基本上都是不盈利的。

有棵樹在公開轉讓說明書中表示，跨境電商行業目前仍處於快速發展階段，行業集中度較低，市場競爭較為激烈，競爭對手和潛在的進入者較多。尤其是部分銷量較大且利潤空間較大的產品同質化現象嚴重，甚至出現了一定程度的價格戰。

多次融資，老闆曾簽巨額對賭協議

顯然，受制於自身經營模式帶來的資金鏈壓力，以及不太理想的凈利率，要保證公司持續快速增長，有棵樹需要融資。

根據公開轉讓說明書，公司報告期內投資活動產生的現金流量凈額為負，2013年度、2014年度、2015年1-7月，這一數字分別為-23.81萬元、-410.11萬元和-4164.47萬元。報告期內，僅有籌資活動產生的現金流量凈額為正值，對應數字分別為24.22萬元、8173.11萬元和4.22億元。2015年，籌資活動產生的現金流量凈額是4.98億元。

在新三板掛牌前，該公司已完成多次融資。2015年6月15日，有棵樹增加註冊資本至500萬元；2015年7月，有棵樹註冊資本增加至666.67萬元。

為順利完成融資，有棵樹相關股東多次與交易對方簽下了對賭約定。公開轉讓說明書顯示，肖四清直接與間接共持有公司 47.9453%的股份，為實際控制人。

例如在2015年6月的融資中，廣發信德、上海海竑通、儀征海之創、中山祈恩分別以6000萬元、1619萬元、381萬元、2000萬元投資認繳新增註冊資本時，即與有棵樹股東肖四清、李鵬等簽訂了投資協議。

2016年9月，有棵樹又完成了一項融資工作：公司以12.50元/股的價格，募資3.09億元，其發行對象包括方正和生、青島金石泓信、盛世富金等。

有棵樹稱，所募資金將用於補充運營資金，倉儲和物流基礎建設、IT系統研發建設，人才隊伍建設等。根據測算，公司2016年營運資金缺口約為6.16億元。初步財務預算則顯示，僅在2016~2017年，倉儲及物流基礎設施建設的營運資金需求即達到了1.5億元。

有棵樹最新完成的一次融資，發生在2016年12月，同樣是以12.50元/股的價格，向深圳市華益成路投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱華益成路）發行650萬股，募資8125萬元。

如有棵樹未能在2020年12月31日前實現在上海證券交易所或深圳證券交易所上市；或有棵樹出現嚴重過錯並導致有棵樹不具備或不符合上市條件的，則華益成路有權根據實際情況，要求對方在三個月內以共同連帶方式按約定價格以現金形式回購/受讓華益成路通過本次發行取得的全部公司股票。

另外，肖四清等亦承諾有棵樹2016年度、2017年度和2018年的業績目標為經審計的稅後淨利潤分別不低於1.5億元、2.1億和3.5億元。

熟悉商業的網友應該知道，對賭協議一旦達成，融資方就會承受極大的壓力。為了完成業績，他們往往需要採用各種手段，付出十倍、百倍的努力，儘可能銷售能帶來最多利潤的商品。

2016年2月18日，廣發信德、上海海竑通、儀征海之創、中山祈恩、珠海康遠與肖四清、李鵬、有棵樹基金簽訂了《關於深圳市有棵樹科技有限公司之投資協議之補充協議二》，協議明確「《投資協議》中約定的業績承諾及補充、股份回購等對賭責任由乙方（即肖四清、李鵬、有棵樹基金）獨立承擔，即「公司與股東之間不存在對賭安排」。

3月16日，每日經濟新聞（）記者試圖致電有棵樹公開的董秘手機號碼，以了解公司現金流狀況、以及央視「3·15」曝光事項會否影響公司實控人對賭協議的履行和公司上市進程等，但截至發稿，對方電話並無人接聽。

本文為｜每日經濟新聞 nbdnews 原創文章｜

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