周期股走弱 中小創或存補漲機會

數據統計顯示，上周市場資金合計凈流出1152億元，其中化工、有色金屬板塊凈流出額合計佔比高達20%，表明資金正撤離周期板塊。究其原因，北京時間本周四凌晨兩點，美聯儲將公布最新的利率決議。隨著加息預期在過去兩周的飆升，本周議息會議上美聯儲宣布加息成為大概率事件，資金撤離以避風險。

市場人士認為，周期行業的復甦不會輕易結束，短期內中小創有一定補漲機會，後市會有一定反彈機會，但中小創不會走出強勁的獨立行情，今年市場投資重心仍在主板。

周期板塊資金大幅凈流出

資金上周正成規模地撤離化工、有色金屬等周期板塊。WIND數據統計顯示，3月6日至3月10日，28個申萬行業合計凈流出1152億元，其中化工、有色金屬板塊凈流出額位居榜首前二席位，上周合計凈流出額分別為131.95億元和94.78億元，佔比分別為11.45%和8.23%。

上周，大宗商品市場大面積下跌，引發市場對商品牛市終結的探討。盤面上看，NYMEX原油價格在3月6日至11日下跌超過9%，最新收報48.39美元/桶。銅價也隨著庫存上升而下跌，已經從3月2日的6020美元/噸左右跌至最新5734美元/噸，跌幅接近5%。大宗商品價格下跌對A股對應的周期品造成相應的衝擊。隨著大宗商品價格的下跌，A股相應周期板塊也出現回落：鋼鐵、煤炭、有色指數分別在上周累計下跌2%-3%不等。

新時代證券研發中心研究總監劉光桓指出，化工、有色金屬板塊資金大幅流出，一方面與美聯儲加息預期增強有直接的關係。目前已臨近美聯儲議息會議敏感時間節點，市場避險情緒升溫，美原油、黃金、白銀、銅等大宗商品都出現了大跌，影響到了A股市場中的相關板塊。另一方面A股市場近期出現整體回調，也打壓了這些行業板塊。

近期市場活躍度下降，始終處於窄幅震蕩態勢之中，同時基金倉位也在波動中回落。據西南證券數據，截至3月10日，全部基金倉位下跌0.29%至54.52%；普通股票型基金倉位下跌0.75%至82.09%；偏股混合型基金倉位下降0.17%至75.96%。

西南證券分析師朱斌指出，市場成交縮量、震蕩調整是對美聯儲3月份加息預期大幅度提升的正常反應。在加息靴子沒有落地之前，市場仍將保持弱勢震蕩格局，新一輪的上漲或將在加息靴子落地之後展開。

朱斌表示，美國加息預期對A股構成壓制。從過去兩年的經驗來看，當美國加息臨近，美債利率就會上升，導致中美利差收窄，資本流出預期增強，對A股形成壓制。從目前的情況來看，雖然美國加息概率接近100%，但在3月份的議息會議召開之前，今年餘下時間內的加息節奏依然是不明朗的。在這種不確定性面前，市場往往會選擇謹慎態勢來面對。

等待美加息靴子落地

北京時間周四凌晨兩點，美聯儲將公布最新的利率決議。東北證券陳殷團隊認為，隨著加息預期在過去兩周的飆升，本周議息會議上美聯儲宣布加息基本已成定局。按照美聯儲自伯南克時代以來的貨幣政策思想，希望充分引導市場預期，因此在如此高的3月加息預期下，美聯儲如果不加息反而成為一種風險。從國際市場走勢來看已經在提前消化3月加息預期，上周五美國非農就業人數大幅好於預期后美元走弱黃金走強，並不足以用非農就業中薪酬增長數據低於預期來解釋，也不足以用對歐央行的偏鷹派猜測來解釋。

「偏強的經濟數據及市場預期是美聯儲能夠在3月份加以利用的加息時機，而後外盤運行仍然要依賴於主要經濟體經濟讀數能否持續企穩，以及對川普因素的消化。金融市場對川普因素的反應仍然處於1.0版本，即『說什麼都相信』的狀態，需要最終演變為2.0版本，即『聽其言觀其行』。此前川普國會發言后，美股在VIX指數持續低位未充分調整的情況下繼續走高，市場對川普因素反應模式的進化是潛在的調整因素。」陳殷團隊表示。

中信證券分析師秦培景表示，在全球化的產業鏈和資金鏈中，的周期有一定被動性。美聯儲加息窗口漸近，且未來加息節奏可能較快；除了要看到全球資金Risk-off對風險資產的衝擊外，也不能忽視外部經濟復甦，特別是美國經濟向好對外貿部門的正面影響。工廠是全球周期的「中游」，下游消費型國家去槓桿背後的全球經濟「無貿易」即將結束，美國等部分發達經濟體復甦穩健，處於中游定位的這輪對外貿易復甦不會簡單結束。另外，從2014年至今，人民幣兌美元匯率已經歷了較大幅度的累積貶值，這有利於改善的貿易條件，提升產品在本輪貿易復甦當中的競爭力。

千金難買牛回頭

「周期股行情還難以說轉勢，這主要是周期股行情主要取決於經濟復甦帶動下的需求增加，目前美國經濟復甦強勁，經濟平穩增長，雖然還沒有完全改變周期股的需求，但也封殺了周期股大幅下跌的空間。」劉光桓說。

京東金融財富管理智投業務部經理劉鵬指出，當前時點，仍然是藍籌股具有更高的安全邊際。短線資金只是對化工、有色這類前期漲幅高的板塊獲利了結，從目前情況來看，無法得出整體格局已經改變的定論。

東北證券陳殷團隊指出，市場將進入「經濟驗證期」，經濟企穩持續性的證實或證偽將成為左右市場的最重要因素，本周就將迎來更多1-2月份經濟統計數據的公布。

經濟驗證期存在兩種驗證結果：一是經濟企穩不能延續；二是經濟企穩仍在延續。東北證券目前傾向於仍能延續，這一預判主要來自對本輪經濟企穩中兩個積極現象的重視：一是國內出現了私人部門活動企穩跡象，二是全球主要經濟體之間得到交叉驗證。從部分指標觀察來看也有較樂觀的觀察結果：一是工業企業收入增速領先製造業投資增速半年左右，從工業企業收入增速來看製造業投資增速仍將繼續上行；二是工業企業收入增速也領先補庫存活動半年左右，並且歷史上來看庫存增速上行一般在1年以上，因此庫存因素的貢獻也仍然沒有到結束的時候；三是企業中長期貸款增速已經出現明顯回升，上周公布的信貸數據顯示1-2月企業中長期貸款增速上升至36%，這在歷史上對應著基建投資增速回升；四是全球主要經濟體的同步改善以及大宗商品價格上升，有望在後期體現為主要消費國和上遊資源國的需求改善，這將有利於作為製造業出口大國的出口復甦。

「『市場對經濟企穩的接受度上升+市場對貨幣政策的擔憂度下降』的組合有利於推動對權益類資產的偏好，我們仍然維持市場震蕩上行的觀點。」陳殷表示。

劉光桓指出，中小創有一定的補漲機會，其中也有一些個股調整充分，估值有了較大的回調，後市會有一定反彈機會，但中小創不會走出強勁的獨立行情，畢竟今年市場投資重心在主板，市場主流資金也重兵囤積在主板上。