樂視不「樂」：數數股東大會「紙里的火」

6月28日下午2點，樂視網2016年度股東大會召開。賈躍亭、劉弘、梁軍、趙凱、曹彬、鄭路、張昭、劉淑青、張巍等高「官」悉數露面，一些此前不為世人知道的「實」情開始露出水面。

奇視點：樂視股東大會，最熱點的還是「老賈」的發言。對於老賈的言論，您認為最大看點是什麼？

蕭蕭：「非上市體系的資金問題遠比我們想象的要嚴重。」我覺得這句話最有看頭。

從反面看，是不是可以對應的問一句——你樂視的大老闆，公司資金問題是靠「想象」得出結論的嗎？正面的問題則是，這個問題的嚴重程度到底是多少？至少比此前任何的公開表態要嚴重吧。

老賈的另一句話是「樂視非上市公司體系的資金反而比危機剛爆發的時候更加緊張，這是我們兩三個月以來發現的問題。」這句話兩層意思：第一，過去這半年以來，樂視非上市體系不僅沒有變好，還變壞了。比如，易道的問題。

第二，為何問題是「兩三個月以來」發現的呢？是管理上的問題，情報上的問題，經營上的問題，還是此前太樂觀了呢？總之，這個「兩三個月以來」的發現，說明樂視非上市體系不僅資金有問題，而且運營、運行並不流暢。

老賈對以上提到的「更嚴重」的問題也有處理辦法提出——「我們決定非上市公司板塊的資產變得更加聚焦，非核心的、不能產生強化反的，就考慮儘快地轉讓資產。」這個處理辦法簡單說就是一個字「賣」。這不易道的控股權已經讓了出去。也有幾宗土地項目再出售之中。值得一提的是，樂視的土地資源還是比較容易變現的板塊，有新聞說土地儲備量超過2.5萬畝——當然，需要樂視開出比較優惠的價碼。

奇視點：樂視一直強調非上市板塊的問題。那麼這個非上市板塊到底指什麼呢？非上板塊的重心是什麼？

蕭蕭：其實，這個問題很簡單，扣除樂視視頻之後，幾乎都是非上市板塊。包括所有的硬體產品線。還有生態端的樂視體育、易道等也是非上市板塊。

或者說，整體上，樂視非上市板塊雖然「市值」可能不及樂視視頻，但是體量並不比上市板塊小。尤其是樂視彩電，更是已經成為國內主流品牌。不過，這些非上市板塊，哪怕最好的彩電業務，也都不好過。

股東大會上，樂視網CEO梁軍表示，「今年上半年開始看到的是樂視電視負增長」。這是樂視彩電首次負增長，也是樂視官方首次公開承認這個負增長。

此前，奧維雲網全國零售全渠道數據顯示，樂視電視2016年12月的銷量45.6萬台，但到2017年1月已經下滑至12.8萬台，2017年4月有回升，達到27.8萬台。家電專家劉步塵也質疑樂視去年銷量並未達到600萬台的目標。

六百萬台如果平均到每個月，應該是50萬左右。從奧維數據看，樂視今年距離700萬的目標很遙遠了。四月份，作為樂視重要的電商節點，銷量27.8萬台，不是一個很好的數據。另外有媒體報道，樂視414購物節，智能電視的銷量從2016年的54.9萬台下降至今年的38.6萬台，同比下跌30%。

不管這些數據的準確性與否，樂視超級電視遇到了銷售下滑已經被樂視梁軍證實。而樂視致新的超級電視，被認為是樂視非上市板塊最好的業務、最值得投資的部分。由此可見，其他業務部門的情況，會更為不利了。

當然，2017年上半年，整個彩電行業的節奏都不好，銷量下滑是共性的問題。只不過樂視的下降幅度比行業同仁要大很多。

奇視點：對於樂視，大家也比較關心樂視的「造車」問題。這個方面您怎麼看？

蕭蕭：汽車的產業鏈比較複雜。自己製造更是件困難的工程。現在樂視的核心問題是財務危機。在這輪危機結束之前，樂視汽車只能暫時停擺。

股東大會上，老賈亦說要儘快推動汽車項目的A輪融資。也就是找錢。但是，在這樂視整體遭遇資金鏈難題的時候，投資人對樂視的懷疑程度大幅增加。即便有人看好樂視造車，也會採取先觀望的態度。

即，我個人的觀點是：現在的問題不是樂視造車是不是好點子、好項目的問題，而是樂視整個系統的「口碑」、「信譽」的下滑。包括資金鏈的問題、樂視手機的問題、樂視體育的問題、易道用車的問題，等等。似乎大的負面消息就沒有停止過。這樣的背景下，投資人的「信心」拿什麼樹立呢？其實，樂視手機和電視的銷量下降也與這種市場信心變化有關——這是一種負反饋鏈條。

融資和金融市場，有兩種圈錢方式。其一是「樹立一個很大的信心」，意思就是畫大餅、講故事。現在，似乎不是一個適合樂視講新的故事的時候。另一個就是資產抵押性的融資。不管是抵押給銀行，還是在直接出售，總之要有拿得出手的資產（比如樂視的土地和房產，樂視視頻的股票）。後者的騰挪，似乎不能投資汽車這樣的新項目裡面，而是要用於現在既有資金問題的解決。

奇視點：那麼，也就是說樂視所有的問題最終都歸結到「錢」這件事情上來了呢！

蕭蕭：是的。樂視的現在的問題是，除了土地，哪個項目能大量的造血呢？答案是沒有。

即便賬面上盈利的樂視視頻，也被很多人質疑關聯交易中的「利潤轉移」問題。而且，樂視視頻的盈利能力，對比樂視其他系統的虧錢能力、投融資缺口而言，是一個很小的數目。

也就是說，樂視必須通過出售資產，或者獲得風險融資，才能確保資金鏈不斷裂。亦，2017年樂視的主題依然是自救，談不到所謂的轉型或者盈利。先實現「安全的軟著陸」是樂視的緊迫任務。

最新的消息是，老賈夫婦和樂視系12.37億元的資產遭上海市高級法院凍結，原因是銀行貸款逾期未還。據基金報調查，不僅是上海的法院，此前北京、天津、濟南等地的法院早已有凍結樂視系資產的情況。這些消息可以看出所謂「欠款」問題的嚴重性已經是火燒眉毛。

現在，一個提法是「樂視上市體系與非上市體系切割，同時汽車業務單獨切割」。這實際上就是一個三層風險梯隊：樂視汽車風險最大，其次是非上市體系，再接下來是上市體系。樂視的所有目標是確保上市體系的安全。次要目標是確保非上市體系中例如彩電這樣已經成績很大的板塊的安全。而其他的，可能要放手一部分，如易道用車、樂視體育。

不過，如易道用車這樣涉及基層參與者——司機——比較大的板塊，即便被成功切割，未來也會成為一系列負面輿論和小道消息的發源地。大家應該對很多租車司機的侃侃而談都有印象。這將是一個很大的「輿論出血點」，而且已經潰瘍化。

所以，樂視體系的核心難題是錢，由此引出的另一個問題則是輿論信心。後者對樂視視頻的股價影響很大。而樂視視頻的股權質押和平倉風險，則會是另一個「巨大塌方」的威脅所在。

奇視點：也就是說樂視體系不僅從資金上有聯繫，還有更多的其他聯繫。現在樂視依然如履薄冰啊！

蕭蕭：卻是如此，品牌信譽、信心、資金鏈和關聯交易、交叉股權、控制權、抵押擔保等等，這些關聯也許真的複雜到「問題多嚴重」樂視自己都不容易搞清楚。這也是樂視現在為何強調「隔離」的原因，即不能發生多米諾骨牌效應。

但是，樂視的隔離不是消費者和輿論場的隔離。恢複信心要比恢復資金鏈更需要時間和技巧。因此，這輪危機的真正化解，還需要很長時間。希望樂視走出一條復甦的康庄大道，而不是「掉進冰窟窿」。