民心品種0329——玉米：一則傳聞的誕生

近期，南方出現了遠超預期的進口買船數量，根本原因是內貿玉米價格已經上漲至1700元/噸附近。南方飼料企業主要考慮這些問題：1、內貿玉米價格已經給出進口優勢；2、一旦南北內貿再次出現去年年末出現的物流問題，將極大影響生產；3、對接下來玉米質量（主要是出庫玉米）的擔憂。一般情況下，進口玉米是為了保證下一年度的進口配額，進口替代是為了保證飼料質量和配方多樣性，但在目前的內外貿價格，企業必然要多一層成本考慮。

與南方港口價格上漲對應的，是北方港口的漲勢和物流運費的上漲。北方港口上漲的邏輯主要包括：1.產區餘糧有限；2.集港數量下降；3.貿易環節紛紛看漲，拿貨意願強烈；4.對減產幅度較大的預期。考慮到結構上的上漲預期已經打的很足，目前應該到真正考驗終端需求的時候了，而現在正進入觀察終端需求的時間窗口。至於最後一點，我個人的觀點是：

大宗商品不會按一下開關就從過剩轉為短缺。下圖是我們的年報觀點，除「春節后華北玉米價格中樞下移」已經結束預測期外（春節后價格下跌至2月末，隨後上漲），我們現在持有這些觀點不變。

「未來」：

傳聞背後，是切實的憂慮。市場常常如此，似乎前一天還隱而不彰的東西第二天就變成了舞台中央的明星，展望未來，最大的變數毫無疑問是拍賣的價格和時間。我想強調的是，去庫存是決策方的核心利益，適量擋住大規模進口是基本底線，從對實際需求的判斷出發，按照上述邏輯，那麼拍賣的價格區間並非無法預測。總之，最悲觀的時刻已經過去了，但樂觀如果缺乏謹慎的制約，無法獨自走的太遠。