白糖期權在鄭商所上市 糖業概念股迎利好

4月19日，白糖期權正式在鄭州商品交易所上市。分析人士指出，白糖期權上市，將為產業鏈企業帶來更豐富的風險管理工具，並升級商業模式，對相關企業而言是一大利好。

白糖期貨近期走勢震蕩偏強。4月5日以來，白糖期貨主力1709合約累計反彈了5.08%，截至19日收盤報6801元/噸。分析人士指出，進入4月，糖市已經進入去庫存階段；近期相關部門打擊走私力度大，有效控制了走私糖對價格的衝擊；國外市場，有機構預測巴西新榨季中南部產糖量很難提升。總體來看，供給端存在利多因素。

展望後市，由於白糖現貨價格升幅較明顯，帶動期貨價格貼水擴大，這一格局有利於多頭，白糖期價仍有反彈空間。糖價上漲利好糖企，例如中糧糖業新近披露的年報就顯示糖價上漲提升了企業盈利能力。此外，白糖期權對產業鏈形成中長期利好。因此，概念股在經歷一輪下跌之後的反彈機會值得關注。

相關概念股：

保齡寶：再次溢價轉讓部分股權，實際控制人變更

權益變動導致實際控制人變更，控股股東表決權佔比將超20%：公司宣布權益變動公告，北京永裕投資將受讓公司控股股東及董事、監事合計7.33%的股權，並通過表決權委託的方式擁有保齡寶12.79%的股份表決權。本次權益變動完成後，永裕投資在保齡寶中擁有表決權的股份數量將達到20.12%，成為控股股東，其實際控制人戴斯覺將成為公司新的實際控制人。

協議轉讓價格20元，溢價轉讓彰顯新股東未來發展決心：本次協議轉讓的價格為為20元/股，共計轉讓27，077，104股，合計價款超過5.4億元。本次轉讓完成後，原控股股東劉宗利先生持股比例將從原來的20.07%下降至15.05%，擁有表決權的股份比例將下降至6.30%，不再擔任公司控股股東。

新晉控股股東北京永裕投資成立於訊2014年7月，主營業務為對外股權投資。2014~2016年的營業收入分別為0元，10萬元，68.87萬元，凈利潤分別為-8528元，9165元，36.35萬元。

永裕投資承諾在本次交易中取得的保齡寶股份在相關轉讓股份完成股份過戶登記之日起的12個月內不進行轉讓，同時積極發展現有大健康領域業務，優化資產質量及業務結構，增強上市公司盈利能力。資此前另一家股權投資公司寧波趵朴富通資產同樣以20元/股的價格受讓了保齡寶近10%股權，成為第二大股東。認為，兩家股權投資公司均以溢價方式受讓公司股權體現了對於公司未來發展的信心，大健康戰略持續布局值得期待。

盈利預測與估值：得公司基本面表現優異，2016年前三季度實現凈利潤4000萬元，同比增長10%，毛利率提升2個百分點，達到15.72%。公司作為功能糖領域的領軍企業，盈利能力不斷提升，預測公司2016~2018年EPS分別為0.18元。

金禾實業：1500噸三氯蔗糖正式投產，盈利能力穩步提升

公司年產1500噸三氯蔗糖新項目於2017年3月30日正式投：料開車，經過連續運行，2017年4月16日晚間生產出第一批合格的三氯蔗糖產品，目前設備及工藝各項指標處於優化調整中。

2016年公司切入三氯蔗糖領域，16年投產500噸/年，此次再投產1500噸/年，總產能達到2000噸/年，全球市佔率達到25%，盈利能力將進一步增強。目前全球三氯蔗糖有效產能為8000噸，由於生產技術和環保要求嚴苛，全球範圍內生產企業不多。其中，英國泰萊產能3500噸，佔43.8%，但公司於16年關閉了新加坡2500噸的產能；金禾實業2000噸，佔25%；鹽城捷康1500噸，佔18.8%，16年因環保問題停車整頓，目前日產量僅2噸左右；江蘇巨邦製藥和常州科隆化工均有500噸產能；常州牛塘500噸裝置未能正常運行。

目前雖有多套三氯蔗糖在建裝置，但投產日期均在2018年之後。目前公司1500噸新裝置已出產品，處於精加工階段，預計5月中下旬可達到滿負荷運行。當前三氯蔗糖市場價格50萬元/噸，採用年均價43萬元/噸，測算2017年可實現凈利潤1.92億元，增厚EPS0.34。

三氯蔗糖相比阿斯巴甜等傳統甜味劑更安全和穩定，目前市佔率不高，未來替代空間巨大。老一代甜味劑阿巴斯甜性質不穩定，在高溫或人體胃腸道酶作用下可分解為苯丙氨酸、天冬氨酸和甲醇，存在一定的健康風險，如美國FDA在過去4年接獲的不良反應投訴中，超過75%的副作用是由阿斯巴甜所引起，目前該產品已被多個國家限制使用。新一代甜味劑三氯蔗糖因安全性高、性質穩定，生產工藝逐步改進，其生產成本及銷售價格不斷降低，產品性價比大幅提升，已逐步形成對阿斯巴甜的優秀替代品。據統計，目前甜味劑市場份額中，糖精約佔15%、甜蜜素佔35%、阿巴斯甜佔20%、安賽蜜佔25%、三氯蔗糖佔5%。目前三氯蔗糖行業增速在25%以上，未來替代空間巨大。

甲、乙基麥芽酚和安賽蜜行業競爭格局良好，盈利有保障。目前全球範圍內能穩定生產麥芽酚的企業只有金禾實業和天利海，產能分別為4800噸和5000噸，形成雙寡頭壟斷。天利海3月再次發生安全事故，預計停車至少半年以上，受此影響公司產品提價到15萬元/噸（16年均價10萬元/噸）。

目前全球安賽蜜產能2.25萬噸，金禾實業產能12000噸，佔53.3%，蘇州浩波產能6000噸，佔26.7%，屬雙寡頭壟斷，蘇州浩波因連年虧損於2015年申請破產清算，退出已是P1500噸三氯蔗糖正式投產，盈利能力穩步提升2：大概率事件。目前安賽蜜價格4.5萬元/噸（16年均價3.8萬元/噸），麥芽酚和安賽蜜市場競爭格局良好，盈利有保障。

南寧糖業：四季度糖價大漲帶動全年實現盈利

南寧糖業公布16年業績預告。公司16年歸屬凈利潤預計區間為1100~2800萬元，同比下降53%~82%，EPS0.03~0.09元，其中四季度歸屬凈利潤為2.69~2.86億元，同比增長1237%~1322%，環比扭虧，EPS0.83~0.88元。

Q4糖價持續向上，四季度業績大幅提升帶動全年業績為正。認為南寧糖業四季度業績大幅增長主要原因為：1、四季度內糖價格大幅上漲。在全球食糖供需短缺持續催化下，16年內外糖價大幅上漲，四季度南寧白砂糖現貨均價達到6715元/噸，環比上漲13.2%，同比上漲26.5%，公司銷糖價格亦將同步上漲。2、糖價上漲促使存貨釋放。由於前三季度糖價偏低，公司機製糖成本價格倒掛，因此公司放緩銷售節奏以縮小虧損，四季度食糖價格大幅上漲，均價6715元/噸，在公司製糖成本之上（公司製糖成本預計為6000-6300元/噸），預計公司會加快銷糖速度，加速存貨外銷，促進業績釋放。3、公司12月收到雙高基地補貼款7158萬元，其中2434萬元確認為收益，亦增厚四季度業績。

外延併購和雙高基地建設持續推進，公司產能和產量持續擴張。具體來說：1、公司通過收購廣西永凱和環江遠豐糖廠，白糖年產能合計增加15萬噸至85萬噸。2、公司下屬產業併購基金收購英聯糖廠在廣西的糖企事項目前已完成標的交割及工商變更登記手續，英糖在廣西的糖企每年產能約50-60萬噸糖。3、公司雙高基地截至目前建設面積已達20萬畝，其中公司主導建設面積為12萬畝，雙高基地單產由5噸/畝提高到8噸/畝，糖分由12%提升到14%，種植效益和機械化程度的提高有利於公司拓展盈利空間。17年公司（含控股子公司）甘蔗種植面積計劃不低於100萬畝，甘蔗產量約550萬噸，榨糖量預計達到67萬噸。

繼續看漲糖價，基於16/17榨季全球糖供給仍舊短缺以及庫銷比或跌破上輪周期低點，17年國際糖價將繼續上漲，且印度減產預期升溫或使得糖價上漲超預期。空間上預計國際糖價漲至30美分/磅，國內糖價有望接近8000元/噸。南寧糖業作為彈性最大的糖業股，將充分受益糖價上漲，考慮定增攤薄，預計公司16、17年攤薄EPS分別為0.55元和1.71元。