新三板2017年中期投資策略報告：下半年限售股解禁高峰來臨

近日，聯訊證券、cctv證券資訊頻道《聚焦新三板》在銅牛大廈聯合發布《新三板2017年中期投資策略報告》。報告稱，新三板限售股解禁高峰來臨，尚需解禁股數為787億股。

2017年上半年，新三板正處於一個限售股解禁潮與基金產品到期的雙重疊加時刻，下半年這種態勢仍將繼續。

按照股轉系統業務規則，掛牌公司股票實行轉讓限售，控股股東及實際控制人所持有股份解除限售須按「兩年三批」的規定執行，即掛牌之日、掛牌滿一年和兩年可分別解除1/3股票的限售。新三板市場自從2016年8月開始迎來限售股解禁高峰，進入2017年以後這種大規模解禁的態勢更加迅猛。2017年全年解禁股數量將為1359億股，超過2016年全年解禁股數量1159億股。截止至2017年6月20日，2017年新三板共有4804次限售股到期解禁，涉及股票4204隻，已解禁股數為572億股，佔全年需解禁股數的42%。2017年下半年，大規模解禁的勢頭依然不減，尚有6684次限售股到期解禁，尚需解禁股數為787億股。

從2017年各月解禁股次數和數量來看，上半年解禁規模最大的月份為三月，共解禁股數159億股，而2017年八月將迎來全年第二次解禁高潮，限售股解禁次數為1554次，解禁股數將為158億股。

圖表55

圖表56

此外，2017年還有大批基金產品即將到期。近兩年來，伴隨著新三板近年來的擴容，眾多基金理財產品相繼成立。2015年共有3533隻新三板相關基金理財產品成立，2016年共有3722隻新三板相關基金理財產品成立，截止至2017年6月21日，2017年共有1034隻新三板相關基金理財產品成立。截止至目前參與投資新三板企業的相關基金理財產品為8940隻，包括基金公司資產管理計劃、證券公司資產管理計劃、私募證券投資基金、以及信託計劃。

截止至2017年6月21日，2017年上半年共有125隻到期的相關基金理財產品。相比於2016年僅有的41隻到期的相關基金理財產品，僅僅2017年上半年，到期的相關基金理財產品數量就增加了兩倍有餘。根據東方財富chioce統計，2017年下半年還將至少有83隻新三板投資基金到期。此外更多的那些並未公布到期時間的基金理財產品亦存在今年到期的可能。在2017年下半年到期的基金理財產品依然以基金公司資產管理計劃和證券公司資產管理計劃為主。

圖表57

圖表58

因此，2017年下半年新三板市場繼續將面臨的限售股到期和基金理財產品到期高潮的雙重壓力。對於投資者數量難以見長、流動性並不活躍的新三板來說，承接這些股份無疑存在一定的壓力。儘管這兩方面客觀存在的事實被視作新三板市場的一個潛在不利因素，為投資者所擔憂，但是情況未必有想象的糟糕。對於新三板公司而言，儘管股票解禁已成定論，但是考慮到新三板估值下壓空間有限，很多公司存在被市場低估的可能，股東拋售意願可能不會很大，因此市場下行可能性不會很大。此外，對於基金理財產品來說，儘管面對到期退出的問題，但是這些產品一般都是「2+1」或「3+1」模式，所以這些產品也存在一定的延期的可能，因此實際上並未存在馬上到期的壓力。此外，在2017年下半年即將到期的基金理財產品中有13隻自成立以來回報率為0，還有15隻甚至自成立以來回報率為負。因此當這些基金產品的到期日來臨時投資人也會審慎決定是否拋售。當基金產品到期與股東解禁來襲之時，新三板市場將面臨怎樣的挑戰，我們也將持續關注。