逆回購及MLF中標利率上調0.1% 央行稱並不是加息

央行200億元的7天期逆回購操作中標利率2.45%，此前為2.35%;200億元的14天期逆回購操作中標利率2.6%，此前為2.5%;400億元的28天期逆回購操作中標利率2.75%，此前為2.65%。

央行對17家金融機構進行MLF操作3030億元，上調MLF操作利率，六個月和一年期利率分別升至3.05%和3.20%。

央行表示，此次公開市場逆回購及MLF中標利率上行是市場化招投標的結果;中標利率上行並不是加息，觀察是否加息要看是否調整存貸款基準利率。

人民銀行有關負責人就公開市場操作中標利率相關問題答記者問

問：自1月底、2月國中期借貸便利(MLF)和央行逆回購操作中標利率上行10BP之後，3月16日央行逆回購和MLF中標利率再次上行10BP，市場此前也有這樣的預期。請問對此該如何解讀?是否是加息?

答：央行逆回購和MLF中標利率是通過央行招標、交易對手投標產生的，此次中標利率上行是市場化招投標的結果。今天央行逆回購和MLF操作合計投放3830億元資金，規模可謂不小，但中標利率仍上行了10BP，主要反映了近期國內外影響市場資金供求因素的變化。去年四季度以來，國內經濟出現一些回升跡象，物價上升導致實際利率下行，金融機構信貸擴張動力較強，部分城市房價快速上漲，而海外經濟也在改善，特別是美聯儲在去年12月份和今天凌晨兩次加息，美國國債收益率帶動全球收益率曲線上移。這樣，國內基本面與海外因素傳導效應疊加，市場利率已迅速有了反應。中標利率跟著市場利率走也是正常的。如果二者利差越來越大，就會出現套利空間和不公平，市場定價也會扭曲。從本次招標前的市場預期看，基於對國內基本面變化和美聯儲加息的判斷，市場機構對中標利率進一步上行已有較強預期。

觀察是否加息則要看是否調整存貸款基準利率，中標利率上行並不是加息。在當前的貨幣政策框架下，「加息」指的是存貸款基準利率的上調，帶有較強的主動調控意圖。而中標利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現，主要是由市場決定的。公開市場操作有自己的量、價目標，當側重點在價的目標時，量(招標規模)就要隨行就市;當側重於操作量時，價格(中標利率)就會隨行就市。中央銀行工具箱的工具比較多，不必對每次操作數量、價格都作出過度解讀。大家可以看看美聯儲的公開市場操作，翻查人民銀行1996年以來每一期公開市場操作，中標利率經常在變，並不意味著貨幣政策取向發生變化。

總的來看，此次公開市場操作中標利率上行是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果。從最近一段時間看，利率更富彈性，也有助於去槓桿、抑泡沫、防風險，符合中央經濟工作會議精神。

【聚焦貨幣政策】

今年貨幣政策要與供給側結構性改革相適應

今年政府工作報告要求，堅持以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求。與之相應，今年貨幣政策要保持穩健中性。對於中性，很多人的理解是會適度收緊。央行行長周小川在答記者問時指出，貨幣政策在穩健方面適當做得更加中性一些，會有利於我們供給側結構性改革。如果貨幣太松的話，壓力就不夠。

一般而言，與擴大總需求相適應的貨幣政策主要是擴大貨幣供應量、刺激需求。而供給側結構性改革旨在調整經濟結構，使要素實現最優配置，提升經濟增長的質量和效益，因此，與供給側結構性改革相適應的貨幣政策，應該主要是從緊的貨幣政策，即對產能過剩的領域要減少貨幣供應、降低融資槓桿，以防止無效供給。當然，供給側結構性改革也要求不搞一刀切，貨幣政策不能急轉彎。

近年來，一直實施穩健的貨幣政策，總體上發揮了應有的宏觀經濟效益，但也在一定程度上存在與經濟進入新常態、增速放緩的大形勢脫節的問題，需要不斷調整，因勢利導，循序漸進。

適度收緊貨幣政策，是與國際經濟大背景相一致的。在2016年9月G20杭州峰會上，各國對以下問題達成了較為一致的看法：不能只刺激需求而不調節供給，不加節制地發行貨幣無疑是飲鴆止渴，最終將搬起石頭砸自己的腳。最為明顯的例子是美國，其國債餘額目前已超過19.8萬億美元，幾乎正好是2008年年中的2倍。其中相當一部分國債是由美聯儲通過數輪量化寬鬆增發貨幣購買。在此期間，美國M2增長了超過70%，遠遠高於同期GDP的增幅(不到30%)。美國已經退出量化寬鬆，目前正在尋求貨幣政策正常化，去年12月進行了近十年來的第二次加息，本月或6月很有可能再次加息。美國加快收緊貨幣政策的意圖可見一斑。同時，歐洲央行也開始討論結束超級寬鬆貨幣政策及加息的可能性。日本的量化寬鬆政策似乎也已走到了盡頭。在這樣的大背景下，也需要調整貨幣政策，以避免不正常的資本外流、本幣貶值，影響貿易的正常節奏與規模。

適度收緊貨幣政策，是解決國內經濟突出問題與苗頭的需要。由於貨幣累積與供給減少，今年通脹有可能進一步抬頭。防通脹始終是保持經濟穩定健康發展的重中之重。今年1月全國CPI同比上漲2.5%，2月CPI同比漲幅雖然下降到0.8%，但核心CPI的漲幅仍然為1.8%，顯示通脹壓力比較大。歐美給通脹設定的警戒線是2%，觸動警戒線就要啟動加息。未雨綢繆，我們需要在貨幣政策預期上適當調整，才能給已經出現躁動跡象的市場降溫，減少大家對價格上漲的擔憂，從而穩住經濟，使財政政策、產業政策有跟進的餘地，更好地形成貨幣、財政、產業政策互相配合、三箭齊發的態勢。

適度收緊貨幣政策，必須循序漸進。相比歐美日等利率處於負利率、零利率、低利率的狀態，利率水平處於相對較高的水平。同時，也存在較大的就業壓力。因此，目前沒有必要啟動加息，需要給市場、企業、消費者、尋職者等市場主體一段政策預期消化期，防止因政策上的大起大落給經濟帶來損害。但是，循序漸進不同於原地踏步，固本培元的大方向必須明確。

應該看到，在貨幣政策寬鬆的情況下，資金並沒有按照預想的流入實體產業，而是更多地積澱在房市、股市等領域，遠遠超過實際需求，導致投機操作盛行，而且累積了一定的資產泡沫。當前應該通過供給側結構性改革，擠去泡沫，使經濟結構、產業結構更趨合理，這樣才能使經濟真正步入平穩健康發展的新常態。