匯冠股份：轉型智能教育 業績扭虧為盈

事件：公司發布業績快報，2016年實現營業收入17.1億元，同比增長4.5%，歸母凈利潤1.3億元，同比大幅增加212.8%。業績大幅提升的原因系1）廣州華欣凈利潤同比增加55%，且公司對其持股增加至70.6%；2）旺鑫精密凈利潤同比增加40%，報告期內未產生減值損失（去年同期計提1.9億元商譽減值損失）；3月1日，公司發布公告稱，用於支付恆鋒信息股份對價所發行的1913萬股將於3月3日正式上市，發行價為29.5元/股。

下游需求驅動傳統業務快速增長。信息交互業務是公司傳統主業，涵蓋觸摸屏、電子白板的生產和銷售，廣泛應用於教育、金融、交通等領域。國家教育信息化戰略的持續推進顯著刺激IWB市場需求，進而帶動子公司廣州華欣業績快速增長。報告期內，廣州華欣實現凈利潤約6306萬元，同比增長55%。同時，公司繼續收購廣州華欣股份至70.6%，進一步強化公司在觸摸行業優勢地位。

客戶結構改善提升旺鑫精密業績。公司14年通過收購旺鑫精密涉足精密製造領域。報告期內，旺鑫精密業績穩步提升，主要由於1）公司加強華為、HTC、聯想/摩托羅拉等優質客戶的服務力度，客戶結構得到改善；2）針對市場需求變化，提升金屬結構件佔比；3）導入精細化管理，費用控制效果提升。

借勢教育信息化，智能教育轉型順利。近年，國家加大對教育信息化的支持力度，教育部規劃指出各級政府教育信息化經費佔比不低於8%，2010-2015年國家財政教育經費複合增速達到15%，則預計2020年全國教育信息化經費約3700億元。廣東省作為經濟大省，每年教育信息化領域市場空間約150億元，是恆峰信息最大的市場。深耕廣東市場的同時，恆鋒信息積極拓展廣西、海南、內蒙古等市場，截至2015年底，累計服務基礎教育學校2300餘所，年覆蓋學生250萬人左右，累計服務職業院校110餘所，年覆蓋學生130萬人以上。教育信息化基礎建設較為成熟，軟體、服務將成為市場熱點，恆峰信息積極應對市場變化，不斷提升軟體銷售收入佔比，預計2017年將達到30%，毛利水平將得到大幅提升。恆鋒信息2016年實現凈利潤5500萬元，業績承諾完成率105.8%，2017-2018年承諾實現凈利潤6500萬、8100萬，2017年1月開始並表，將大幅提升公司盈利能力。

配套融資獲批，股價倒掛存安全邊際。公司募集配套資金事宜獲得證監會核准，募資將採用詢價方式，大概率不會低於現價。2016年7月，公司召開董事會會議，表決通過收購恆鋒信息議案，確定發行價格為29.5元（倒掛7.2%）；2016年12月，公司向業務骨幹進行股票期權激勵，期權行權價為31.91元（倒掛15.9%），存在一定安全邊際。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為1.2億、2.2億和2.5億元，攤薄后EPS分別為0.51元、0.91元、1.03元。公司是和君集團教育人才、資產整合平台，外延預期強烈，我們強烈看好其未來發展，首次覆蓋，給予"買入"評級。

風險提示：業績承諾不及預期的風險；業務拓展不及預期的風險。