A股生態重建，讓藍籌股更藍

作者：夏羋卬

近一段時間以來美的集團、五糧液、老闆電器、南京銀行等一批藍籌白馬股集體創下階段新高，這一歷史罕見的一幕出現，無疑在闡述一個重大事實：那就是價值投資在A股未曾落幕，甚至借著當前的A股重構生態大放光彩。種種跡象表明，高增長、高股息的成長股、大放異彩的周期股已經開始被機構收入囊中。無論是兩融餘額，還是北上資金都在佐證藍籌股的價值。

定增套利受阻 利多高增長、高股息白馬

「在此前的定增規則下，如果有過會的機會，企業一定會參與再融資，首先是這些資金幾乎無成本，其次拿到這些資金后可以馬上併購好的企業，擴張業績。」一位不願透露姓名的上市公司董秘說。而正是這種亂象，從客觀上造成了劣幣驅逐良幣的結果。

「新政的限制會導致原先外延式併購受阻，市場中的高估值品種將被打壓，而基本面好，內生式增長穩定，成長較好的藍籌股則會成為稀缺品種，更受市場的青睞。」財富證券分析師黃仁存在採訪中向《紅周刊》表示，「這也是近期藍籌股起舞的原因。」他同時認為另一個有利藍籌起舞的因素是，再融資新規出台後，原計劃參與定增的資金也會逐漸把目光關注到公司的成長性上，這也有利於引導二級市場回歸理性、回歸價值。

依據價值回歸思路，《紅周刊》記者在Ａ股中梳理出主營業績穩定、連續3年凈利潤穩定增長、且每股股息率不低於一年期存款利率（1.75%）的藍籌（並剔除其中的大盤銀行股）（見表1）。券商研究員《紅周刊》特約作者葉文輝認為，「這些公司中，建築是去年三季報凈利潤增長最高的公司，主營業務明確，分紅率高，市盈率低於15倍且上市后7年內業績翻了3倍。近一年來建築不斷轉型發力PPP，毛利達到8到10個點。該公司基礎設施新簽合同額今年上半年達2000多億元，同比增長142%，可以預測建築未來毛利率仍會提高。且『首都副中心』、『新型城鎮化』、『一路一帶』、『京津冀一體化』、『長江經濟帶』、『棚改』等概念有助於其業績未來的持續增長。股息率最高的則是宇通客車，其股息率達到了7.35%，冠絕整個Ａ股，它是最大的客車製造商，向歐洲和南美出口客車。該公司的新款電動客車在國內取得了不錯的銷售成績，未來幾年有可能熱銷歐洲。宇通客車目前市盈率為12倍，知名投行摩根士丹利近期預測其股價將上漲43%達到每股28元。」

周期股盛宴延續 漲價催生中線績優牛股

在近期的春季反彈行情中，一個最突出的主題就是漲價，由於PPI、CPI高企；上游的周期品、原材料漲價向中下游製造類企業不斷傳導，隨著業績披露，周期股的集體狂歡仍在繼續。在周期股的躁動中，以周期性藍籌股的表現最引人注目，並成為市場的一種趨勢，比如機械設備、建材、食品飲料、家用電器、造紙等板塊。

「白馬藍籌的受益主要體現在兩方面：一是本身體量大，抗風險能力強，再融資收緊對它們的衝擊小，而漲價利好配合其穩定的業績能進一步提高市場配置份額；二是價值重估的威力，長遠看估值終會回歸合理，隨著周期性行業集體進入修復周期，其中現金流和分紅穩定的藍籌股，估值從10來倍上升到20來倍是很正常的事情。」黃仁存向記者分析，「只要周期股的上漲沒有結束，大盤的春季反彈就不會結束。具體到板塊配置，我認為可以沿襲兩條主線，一是在漲價預期下資產重估的重周期行業，像機械設備、建築建材等；二是消費龍頭的份額擴張以及估值回升，像食品飲料、家用電器等行業，其中的績優藍籌股是中線布局的最優選擇。」

聚焦兩市周期性行業的藍籌，可以重點關注2016年業績預增的企業（表2）。在這些公司中，預告凈利潤增幅最大的是旗濱集團，而去年三季報凈利潤增長最多的是徐工機械，股息率最高的是格力電器。葉文輝建，「比較南玻A和福耀玻璃，旗濱集團的名氣不大，但該公司日熔量11600噸，是A股目前最大的玻璃集團。受益於去年四季度玻璃行業景氣度大幅回升，旗濱5mm玻璃出廠價上調20元至1767元/重量箱，最終2016年公司業績大幅增長390%~410%。對此同行業企業，旗濱的估值目前仍然較低，上方空間明顯。徐工機械行業見底明確，經過了近5年的探底過程，行業去產能也到了一個階段性底部，估值處於底部區間。另外徐工機械國企改革預期明確，公司公布的投資者紀要里明確提出要積極推進國企改革，並且首先做了增發，增發對手方主動鎖定3年。近期家電漲價導致家電股大幅上漲，格力電器作為白色家電龍頭，股息率一直較高。2016年第四季度到2017年第二季度，格力的內銷複合增速將在30%以上，此外，與日本每百戶283台的空調保有量相比，目前城鎮保有量為每百戶115台，仍存在提升空間，農村每百戶39台，尚在普及階段，空調行業增長仍有潛力，並且空調行業中呈現雙寡頭競爭，對上下游產業議價能力強，原材料價格上漲對格力的影響很小。」

兩融餘額、北上資金佐證藍籌價值

兩融餘額一直是A股的晴雨表，伴隨著春節後市場的回暖，兩融餘額開始震蕩攀升，根據Wind統計，截至2月21日，兩市兩融餘額為9007.85億元。從29類中信證券行業融資變化情況看，2017年以來，有建築材料、國防軍工、輕工製造三類行業處於期間融資凈買入狀態，融資凈買入額分別為6.79億元、4億元和2.73億元，而建材、軍工、輕製造行業所屬藍籌股較為密集。

在融資個股方面，948隻兩融標的股，進入2017年以來有302隻處於期間融資凈買入狀態，佔比31.9%，其中京東方A、安信信託、隆鑫通用、金科股份、北方導航、西部建設、招商蛇口、碧水源、四方股份和福星股份等股期間融資凈買入額居前（表3），而從上述融資買入額居前標股的總市值來看，兩融投資者仍較為青睞大盤藍籌股。

而根據另一指標滬股通、深股通每日十大成交活躍股數據來看，今年以來共有95隻個股登上活躍榜，其中海康威視、五糧液、貴州茅台、美的集團、平安等5隻個股期間上榜次數均在20次以上，分別為23次、23次、23次、21次和21次。另外，格力電器、上海機場、濰柴動力、東阿阿膠、興業銀行、海螺水泥、建築、上汽集團和招商銀行等個股期間期間上榜次數也均超20次。

從2017年以來累計凈買入額的角度來看，共有67隻個股在此期間實現滬股通或深股通資金凈流入，累計凈流入達160.94億元。其中，25隻個股期間滬股通或深股通資金凈流入均在億元以上，海康威視、方正證券、五糧液、格力電器、美的集團等5隻個股，期間滬股通或深股通資金凈流入居前（表4），這些個股絕大部分是一線藍籌品種。從行業分佈來看，上述67隻個股主要集中在醫藥生物、電子、銀行等三大行業，「電子行業主要是受益於上游漲價主題，而醫藥、銀行作為傳統低估值、高分紅藍籌股的代表，自然成為北上資金的重點掃貨對象，也佐證了各類機構對藍籌股今年表現的看好。」葉文輝認為。