存量貨幣、低利率和囤積

2017/08/20

冉學東

今年貴州茅台股價一騎絕塵,市值一度突破6000億大關,股價幾近上摸至500元。這個上漲的基礎是現貨價格在上漲,由於預期到茅台酒未來還會上漲,經銷商開始囤貨,導致茅台酒在各地全面斷貨,新飛天茅台酒53度500ml、貴州茅台酒(53度500ml庫存均為0,這說明茅台囤貨現象非常嚴重,因為從過去5年茅台的銷量來看,每年基本是穩定的。

針對茅台酒價格上漲影響物價,酒廠採取喊話、限價、並開始查處違規經銷商,4月24日,茅台公司對全國總計82名違規經銷商開出「罰單」。到了5月3日,茅台又一次召開座談會議,這是繼4月14日茅台高調嚴厲發聲控價以來的第三次關於穩價和市場管控的專題性會議。其實在四萬億刺激出台之後,茅台的投機囤積風就盛行,茅台被炒到1800元的水平,很多人在這個價位囤積,遇上政府肅貪,茅台價格降到1300以下,許多囤積者損失慘重。

但是以上針對囤貨的行政行為一般都是治標不治本,茅台的嚴重囤積行為,不是茅台廠商的錯,也不是經銷商的錯。而且查處這些行政行為,成本非常高,往往得不償失。

如果貨幣超發,利率過低,民眾的自然選擇就是囤積。

囤積大多數時候都是一種貨幣行為,是一種金融行為,因為人們手裡拿著貨幣后,就要在未來的升值空間中進行貨比三家。貨幣只是價值載體的一種,其他貨物包括金融產品都可以承載價值。在貨幣和貨物的比較中,有兩點是比較的重點,一點是未來的升值空間,一點是現在的收益率。

如果人們預測到物價要上漲,則意味著貨幣貶值,如果某類商品未來上漲的空間非常大,則意味著貨幣是要貶值的,儘管貶值幅度不大,人們也會選擇用貨幣去換貨物。

另外,貨幣的利率也是重要的參照點,如果銀行存款利率過低,同時貨物價格的上漲幅度更大,人們也會選擇用貨幣去換貨物。這就是人們囤積茅台的初衷。

經濟目前一個隱患之一是存量貨幣過多,儘管今後貨幣增速將放緩,但由於存量的基數已經足夠大了,故增量的規模仍是非常龐大的。宏觀分析師李迅雷的認為,假設今年M2的增速為9.5%,明年為9%,2019年為8.5%,2020年為8%,那麼,每年M2的新增量都將在15萬億以上。

這些新增的貨幣此前有金融市場來囤積,但是一旦政府金融去槓桿,實行「脫實向虛」,則必然形成物品的囤積行為。

囤積不僅僅在實物,今年以來大宗商品的瘋狂上漲,交易量的飆升,也是一種變相的囤積行為。

8月11日,螺紋鋼期貨成交1073萬手,交易額已經達到4174.85億元。按1手10噸換算,成交量約1億噸,超過今年上半年全國的螺紋鋼產量9959萬噸,今年的黑色系品種延續去年的火爆,螺紋鋼、鐵礦石和煤炭價格也持續上漲,同時有色金屬也進入了飆升的行情

當然今年大宗商品,尤其是黑色系的上漲,主要是供給側改革引起的,但是貨幣的過剩也是基礎。

從目前而言,貨幣跟其他金融產品以及實物的關係,是一個動態的平衡,而貨幣的生成也主要是金融交易和實物服務業交易所產生的信用,但是貨幣一旦形成,存量貨幣在人們心態上就產生一種財富效應,貨幣利率如果過低,人們就會尋找其他方式來儲存財富尋找增值,在房地產市場被限制,金融脫實向虛的大背景下,大宗商品的囤積可能是今後金融市場的一大趨勢。

責任編輯:馮櫻子 主編:冉學東

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