債市企穩 債券進入配置階段

在供給側改革、去產能「新周期」呼聲的齊力作用之下，周期類原材料價格近期漲幅兇猛，市場通脹壓力預期驟然升溫，10年期國債期貨主力在6月流動性改善的背景下企穩，7月份又出現了回調。

業內人士認為，周期類工業原材料價格的上漲，反映的是供給側改革與去產能預期之間的市場博弈，而並非由真實的經濟需求所引導。如果實體經濟需求不支持周期類原材料價格的上漲，那麼PPI對CPI的機制就會受阻，則對於債券是有利的信號！

興業證券認為，從CPI考慮，通脹依舊溫和，央行不會因再通脹而收緊貨幣政策。從PPI來看，表明當前工業企業利潤表現良好的狀況依舊會持續。綜合來看，本輪工業品反彈的持續性不會很強，PPI後繼乏力。通脹不會超預期回升，三季度長端利率保持上有頂，下有底的狀態概率較大。

中銀國際證券認為，基本面對於債券市場的影響中，最為核心的影響鏈條應為投資到融資需求的傳導，暫時仍難以見到超預期的情況出現。綜合來說，短期對債券市場過於樂觀或過於悲觀均不可取，在中期流動性相對預期較為樂觀的基礎上，資金利率中樞下半年應低於上半年。

東吳證券認為，工業品漲價難以向基本面傳導。一方面，本輪上漲的核心是供給彈性受限，基本不可能吸引企業投資開工，所以不會引發融資需求的上升。另一方面，在需求沒有明顯復甦的情形下，PPI 無法傳導至 CPI。此外，還需要關註：這種漲價可能會給下游帶來負擔，削弱消費端的復甦進程；如果最後一條邏輯確立，反而有利於利率表現。

目前，市場流動性處於中性水平，並不像5月偏緊，也不如6月偏松。機構對短期債券市場多持中性態度，但均認同債券在中長期已經存在一定的配置價值了，不妨多關注下債券基金。據悉，長信富平純債一年定開債券於8月15日開放，該產品債券的投資比例不低於基金資產的80%（在每次開放期前三個月、開放期及開放結束后三個月的期間內，基金投資不受上述比例限制），不投資於股票、權證等權益產品，挑選風險收益匹配的券種，甄選個券組合，投資具有良好流動性的固定收益類品種，投資者可通過長信基金直銷平台和平安銀行等渠道了解。

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