央媽轉向「穩槓桿」？今日逆回購實現「雙零」

金投外匯網7月14日訊，央行公開市場進行1000億元7天期逆回購操作。央行公開市場今日有1000億逆回購到期，實現零投放零回籠。本周凈回籠700億。上周凈回籠2500億。7月18日和7月24日還有1780億元MLF到期。

7月13日，央行進行3600億MLF操作，未進行逆回購操作。當日分別有1795億MLF和600億逆回購到期。央行超量續作MLF說了央行維穩市場意圖。而在超量續作MLF后，央行近日再度進行逆回購，對衝到期1000億逆回購，說明央行保持流動性充裕的意圖。

央行在5月12日公布的第一季度貨幣政策執行報告中明確提到「未來一段時間央行逆回購操作將以7天期為主，當出現臨時性、季節性因素擾動時也會擇機開展其它期限品種的逆回購操作」，「MLF操作將以1年期為主，必要時輔助其它期限品種，以更好地滿足金融機構中長期流動性需求」。

7月13日的Shibor利率公布，隔夜shibor報2.6590%，上漲1.30個基點。7天shibor報2.8184%，上漲0.28個基點。而1個月shibor報4.0675，跌1.73。說明市場流動性稍顯緊張，但從長期對比，還是寬鬆。

近日，公布的6月金融數據顯示，6月末，M2增速9.4%，滑至歷史低點。與此同時，社融和信貸同比環比上升，超預期。央行回應稱，只要實體經濟的合理融資需求得到滿足，M2增速放緩可能是新常態，市場不必過度解讀。

並且，基數效應拉低6月M2增速約0.15個百分點。若考慮基數效應，6月末M2增速與上月末基本持平。這意味著金融系統降槓桿的速度有所緩慢。

近期，市場上掀起了關於政策從去槓桿轉向到穩槓桿的討論。

經濟學家徐小慶表示，國內在過去一個多月所經歷的最大變化就是大家預期的流動性緊張沒有再出現，戛然而止。七天的回購利率在央行連續兩周時間沒有逆回購的情況下，資金面持續寬鬆。

這個寬鬆如何理解呢?它不僅僅是回購利率的下降，包括非營、金融機構和銀行之間的差別也在縮短。

大家對流動性預期是好轉的，而不是進一步惡化。我們現在金融機構的去槓桿到什麼程度了呢?已經掉到了12%，實際上和貨幣目標水平已經差不多了。所以最近的官員在講要從去槓桿轉向穩槓桿。

招商證券固收研究認為，當前M2已經低於政策制定者的合意值，預計未來一段時間金融去槓桿的步伐會趨緩。

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